營收穩(wěn)定增長,股權(quán)激勵影響業(yè)績。公司2018年度營收11.35億元,同比增長20.22%;歸母凈利潤6202.71萬元,同比降低23.65%;扣非歸母凈利潤597.62萬元,同比降低90.56%。公司營收端穩(wěn)定增長,但由于計提子公司華日升商譽減值及應(yīng)收賬款的壞賬準備等合計7451萬元,利潤同比大幅下滑,公司已經(jīng)收到華日升業(yè)績承諾補償款2946萬元。2019Q1公司營收2.71億元,同比增長4.01%,歸母凈利潤1413.34萬元,同比降低13.77%。公司面臨部分下游行業(yè)增速放緩、原材料價格快速上漲等不利因素,營收仍保持增長;Q1毛利率為24.61%,同比下降4.15pct。

　　組建企業(yè)集團,協(xié)同效應(yīng)顯現(xiàn)。公司是國內(nèi)領(lǐng)先的微納結(jié)構(gòu)產(chǎn)品制造和技術(shù)服務(wù)商,2016年并購華日升,新增反光材料及反光制品業(yè)務(wù)。2018年6月公司聯(lián)合旗下主要子公司組建企業(yè)集團“【蘇大維格(300331)、股吧】集團”,并劃分為4大事業(yè)群,加強對集團子公司業(yè)務(wù)以及技術(shù)研發(fā)的規(guī)劃與支持,充分發(fā)揮各事業(yè)群協(xié)同效應(yīng),2018年度公共安全和新型印材事業(yè)群營收大幅增加,顯示材料和觸控事業(yè)群業(yè)務(wù)增長迅速。

　　顯示材料和觸控事業(yè)群潛力巨大。IHSMarkit預(yù)計2019年大尺寸面板出貨數(shù)量有望達到3000萬片,相較2018年大幅成長約50%。全球顯示面板行業(yè)向中大尺寸轉(zhuǎn)向的趨勢明顯,同時對光電顯示薄膜器件的便攜性、超薄化要求也越來越高,維旺科技積極增加中大尺寸導(dǎo)光膜、超薄導(dǎo)光板研發(fā)投入,具備較為明顯的技術(shù)優(yōu)勢,已取得京東方供應(yīng)商資格,客戶總數(shù)已達74家,帶動公司顯示材料業(yè)務(wù)快速增長。維業(yè)達繼續(xù)開拓中大尺寸觸控屏市場,并瞄準顯示行業(yè)向大尺寸、柔性折疊轉(zhuǎn)型的契機,加大研發(fā)力度,其自主研發(fā)的M3技術(shù)進展順利。

　　盈利預(yù)測及投資建議:預(yù)計2019年-2021年歸母凈利潤分別為1.11/1.50/1.93億元,當(dāng)前股價對應(yīng)動態(tài)PE為38X/28X/22X,首次覆蓋,給予“增持”評級。

　　風(fēng)險提示:客戶拓展不及預(yù)期;原材料價格大幅上漲。（【東北證券(000686)、股吧】）