7月14日，東阿阿膠（000423）發(fā)布了《2019年半年度業(yè)績預(yù)告》，公告顯示，公司2019年上半年凈利潤預(yù)計同比下降75%至79%。

　　此前，據(jù)東阿阿膠業(yè)績報告披露，2019年一季度，東阿阿膠凈利潤已同比下滑35.5%。而2018年，東阿阿膠的日子似乎也并不好過，2018年底，公司凈利潤同比增長1.98%，只勉強(qiáng)保持了與上年基本持平。

　　對于此次凈利潤巨幅下滑，東阿阿膠似乎早有“預(yù)料”。財經(jīng)網(wǎng)注意到，今年4月30日發(fā)布的2019年第一季度報告中，東阿阿膠曾對“2019年1-6月經(jīng)營業(yè)績”預(yù)測稱，“年初至下一報告期期末的累計凈利潤可能為虧損或者與上年同期相比發(fā)生大幅度變動”。

　　但更值得一提的是，關(guān)于“今年半年度凈利潤下滑超七成”的解釋，東阿阿膠將重點(diǎn)落在了“庫存調(diào)整”上——“公司下游傳統(tǒng)客戶主動消減庫存，以及公司理性控制庫存”。

　　實際上，東阿阿膠下游客戶“囤貨問題”由來已久，而積壓存貨的動因，也似乎與對東阿阿膠逐年提價的預(yù)期有關(guān)。據(jù)財經(jīng)網(wǎng)不完全統(tǒng)計，自2012年以來，東阿阿膠已提價8次。最近一次為2018年12月21日，東阿阿膠公告稱，“公司重點(diǎn)產(chǎn)品東阿阿膠出廠價上調(diào)6%”。

　　但近年來，東阿阿膠雖然漲價模式還在繼續(xù)，提價幅度卻似乎已有所收窄。公開資料顯示，2016-2018年,東阿阿膠主要產(chǎn)品阿膠塊出廠價于分別提價14%、10%和6%；復(fù)方阿膠漿分別提價14%、10%和0%；桃花姬分別提價25%、0%和0%。提價幅度似乎開始出現(xiàn)收窄趨勢。

　　“隨著對阿膠長期以來的漲價預(yù)期開始減弱，有些客戶在把過去的囤貨變現(xiàn)，部分上市公司醫(yī)藥商業(yè)公司為解決財務(wù)壓力，出現(xiàn)產(chǎn)品違規(guī)在渠道外銷售現(xiàn)象，公司產(chǎn)品市場受到影響”，在6月18日東阿阿膠2018年度股東大會上，公司分管營銷的高級副總裁劉延風(fēng)在年度股東會上說道。

　　東阿阿膠將堅持過去多年的“價值回歸”戰(zhàn)略，繼續(xù)提價策略，這一信念似乎已在下游客戶心中動搖。

　　事實上，不僅下游客戶開始清理庫存，東阿阿膠也開始了“理性控制庫存”，其背后正反映了多年來公司“凈利難變現(xiàn)”的困局。

　　據(jù)財經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計，2012-2018年，東阿阿膠累計實現(xiàn)扣非歸母凈利潤104.68億元，而實現(xiàn)的“真金白銀”——經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額僅為67.63億元，缺口已超37億元。

　　而“吞噬”現(xiàn)金流的似乎正是巨額存貨。據(jù)東阿阿膠自2012年至2018年的業(yè)績報告可以看到，東阿阿膠期末存貨，從2012年的4.01億，到2018年33.67億，上漲8倍之多。

　　面對困局，一貫走高端化路線，強(qiáng)調(diào)漲價實現(xiàn)“價值回歸”的東阿阿膠開始松口，表示“將進(jìn)一步豐富產(chǎn)品線，向中低端市場進(jìn)行拓展，收割更多市場份額”。

　　但是，多年來，“高價格”已然成為東阿阿膠收入的保證。據(jù)公開資料顯示，伴隨著東阿阿膠營業(yè)收入從2012的30.56億增長到2018年的73.38億，期間，東阿阿膠漲價8次。而面對著2018年連續(xù)兩個季度凈利同比下滑，東阿阿膠在年底的銷售旺季，再次使出了“漲價”策略——對重點(diǎn)產(chǎn)品的出廠價再提6%。這次提價或許正是挽救2018年業(yè)績的“一根稻草”。

　　不僅如此，有公開資料顯示，近年來，阿膠行業(yè)市場廣闊、利潤率高已經(jīng)吸引了眾多企業(yè)涌入，福膠集團(tuán)占領(lǐng)低端客戶市場，同仁堂（600085）、太極集團(tuán)（600129）、佛慈制藥（002644）等制藥企業(yè)也陸續(xù)進(jìn)入阿膠市場。行業(yè)競爭不斷明顯加劇，此時再走“平民化”道路或許更難實現(xiàn)。