公司新增海纜交聯(lián)產(chǎn)線和技改利于產(chǎn)能釋放和盈利水平提升,半年報海纜盈利大超預(yù)期。公司4月份在寧波基地已有3條產(chǎn)線基礎(chǔ)上新增一條新產(chǎn)線,并通過引入30-40米自動收放托盤,以提升生產(chǎn)效率,從而實現(xiàn)產(chǎn)品毛利率和盈利能力提升,全年總產(chǎn)能約20億,同比去年年底提升超過30%,以更好地保障全年訂單交付進(jìn)度。今年年中海纜營收約6.3億,同比增長37%,公司利潤有所超預(yù)期在于公司完成了浙江舟山500千伏聯(lián)網(wǎng)北通道第二回輸電線路工程1.9億項目,該項目明顯高于220千伏常規(guī)海纜的盈利水平。受益于公司單項目盈利能力大幅提升、500千伏高毛利率產(chǎn)品營收確認(rèn),以及擴產(chǎn)產(chǎn)能的有力支撐,公司中報海纜盈利大超預(yù)期。

　　公司在手訂單充裕,業(yè)績持續(xù)高增長確定性高。公司今年新增海纜和敷設(shè)項目訂單共計13億,同比增長約120%,并已經(jīng)達(dá)到去年全年中標(biāo)金額的665。目前公司在手海纜相關(guān)訂單在30億上下,存量項目排期已經(jīng)到2020年下半年。公司海纜中標(biāo)份額超40%,為滿足行業(yè)招標(biāo)量的快速提升帶來的新增訂單增長,明年Q2陽江基地新建產(chǎn)能將陸續(xù)釋放,2020年底產(chǎn)能有望達(dá)到30億左右,以更好滿足近兩年的訂單按期交付需求。

　　風(fēng)電正式補貼政策友好,明確在規(guī)定時間并網(wǎng)不調(diào)整存量已核準(zhǔn)項目電價。海上風(fēng)電補貼維持4年不變后,2019-2020年新核準(zhǔn)項目補貼價格分別為0.8元、0.75元每千瓦時,2019年降幅僅為0.05元,仍體現(xiàn)了政策在考慮海上風(fēng)電短期發(fā)展現(xiàn)狀下,對海風(fēng)的較高支持力度。同時2019年國家能源局下發(fā)年度風(fēng)光正式政策,相比征求意見稿突出了對“已并網(wǎng)和已核準(zhǔn)在有效期內(nèi)”風(fēng)電項目的消納保障,并明確2018年底前已經(jīng)核準(zhǔn)海上風(fēng)電項目如在2021年完成并網(wǎng)執(zhí)行核準(zhǔn)上網(wǎng)電價,此舉將加快海上風(fēng)電建設(shè),未來三年海上風(fēng)電搶裝潮將使得裝機規(guī)模持續(xù)位于高位,超出此前預(yù)期。

　　盈利調(diào)整和投資建議:

　　海上風(fēng)電未來三年將迎搶裝潮,海纜招標(biāo)總額有望提升,上調(diào)公司2019-2021歸母凈利潤為3.5億(+13%)、4.3億(+10%)、5.4億(+16%),業(yè)績復(fù)合增長47%,對應(yīng)三年P(guān)E分別為17x、13x、10x,目標(biāo)價11.8元,對應(yīng)2019年22x,買入評級。

　　風(fēng)險提示:

　　海上風(fēng)電建設(shè)不達(dá)預(yù)期;海上風(fēng)電技術(shù)進(jìn)步及成本下降不達(dá)預(yù)期。（國金證券）