主要看點(diǎn) 專注激光切割控制系統(tǒng),中低功率領(lǐng)域龍頭: 公司成立于 2007年,是國(guó)家首批從事光纖激光切割成套控制系統(tǒng)開發(fā)的民營(yíng)企業(yè), 主要產(chǎn)品包括隨動(dòng)控制系統(tǒng)、板卡控制系統(tǒng)、總線控制系統(tǒng)及其他相關(guān)配套產(chǎn)品。經(jīng)過十余年的發(fā)展,公司成為中低功率激光切割系統(tǒng)領(lǐng)域的龍頭供應(yīng)商。

　　全球激光器市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)提升, 高功率段進(jìn)口替代空間大: 全球工業(yè)激光器市場(chǎng)規(guī)模保持較快增長(zhǎng),從 2013年的 24.87億美元增加至 2017年的 43.14億美元,年復(fù)合增長(zhǎng)率為 14.76%。 根據(jù) Indstry Perspective 的預(yù)測(cè), 到 2023年全球工業(yè)激光器市場(chǎng)規(guī)?？蛇_(dá)到 77億美元。 我國(guó)激光設(shè)備銷售規(guī)模由 2011年的 117億元增長(zhǎng)至2017年的 495億元,年復(fù)合增長(zhǎng)率為 27.2%,并自 2015年起成為全球激光器最大消費(fèi)市場(chǎng)。 公司在我國(guó)的中低功率領(lǐng)域市場(chǎng)占有率約為 60%, 處于絕對(duì)龍頭地位;

　　同時(shí), 在高功率激光器領(lǐng)域,國(guó)際廠商占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì),國(guó)產(chǎn)光纖激光切割系統(tǒng)占據(jù)的 10%左右市場(chǎng)份額,幾乎全部由公司占有。 公司 2019年 1-5月高功率業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 1011萬(wàn)元,同比增長(zhǎng) 83%, 呈現(xiàn)進(jìn)口替代加速態(tài)勢(shì)。

　　募資加大總線和超快激光切割系統(tǒng)研發(fā)投入:公司本次募集資金將投資于總線激光切割系統(tǒng)智能化升級(jí)、超快激光精密微納加工系統(tǒng)建設(shè)等 5個(gè)項(xiàng)目,項(xiàng)目投資總額為 8.35億元?？偩€形式控制系統(tǒng)主要應(yīng)用在高功率領(lǐng)域,未來高功率激光切割總線控制系統(tǒng)的市場(chǎng)規(guī)模有望隨著需求的釋放而大幅增長(zhǎng)。 根據(jù)《激光行業(yè)研究報(bào)告》, 預(yù)計(jì)到 2022年, 該市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到 10億元。本次募投項(xiàng)目主要針對(duì)總線激光切割系統(tǒng)進(jìn)行技術(shù)升級(jí)并擴(kuò)建產(chǎn)能,從而將公司最新研發(fā)成果產(chǎn)業(yè)化,維持市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力,提升公司盈利能力。

　　估值與投資建議: 根據(jù)公司業(yè)務(wù)特點(diǎn),選擇激光器行業(yè)的銳科激光,軟件行業(yè)信息安全領(lǐng)域的深信服、汽車和消費(fèi)電子領(lǐng)域的【四維圖新(002405)、股吧】、醫(yī)療領(lǐng)域的麥迪科技為可比公司, 如按可比公司 2018年靜態(tài)市盈率均值 55.3倍為參考,公司 2018年歸母凈利潤(rùn)為 1.39億元,公司合理市值為 77億元。如按可比公司 2018年靜態(tài)市銷率均值 12.0倍為參考,公司 2018年營(yíng)業(yè)收入為 2.45億元,公司合理市值為 29億元。

　　利用可比公司 2018年靜態(tài)市盈率和市銷率方法得到的合理估值區(qū)間范圍較大, 考慮到公司在中低功率激光切割系統(tǒng)的絕對(duì)領(lǐng)導(dǎo)地位,以及公司今年上半年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng),我們認(rèn)為給予公司估值上限 77億元較為合理,并適當(dāng)提升估值下限至 55億元,即公司上市后合理市值區(qū)間為 55-77億元,如按發(fā)行后總股份 1億股測(cè)算,建議詢價(jià)區(qū)間為 55-77元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示: 公司積極開拓高功率激光切割市場(chǎng),目前該市場(chǎng)仍被進(jìn)口品牌壟斷,若無法研發(fā)出有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品,將面臨一定的市場(chǎng)開拓風(fēng)險(xiǎn);公司激光控制系統(tǒng)對(duì)高端芯片存在一定依賴性,貿(mào)易摩擦可能導(dǎo)致芯片的供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn);中低功率激光器產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)加劇,下游降成本壓力傳導(dǎo)導(dǎo)致毛利率下降風(fēng)險(xiǎn)等。（華金證券）