【晶晨股份(688099)、股吧】:多媒體智能終端芯片生產商:晶晨股份前身晶晨有限成立于2003年7月,自成立以來專注于多媒體智能終端SoC芯片的研發(fā)、設計與銷售,公司芯片產品主要應用于智能機頂盒、智能電視和AI音視頻系統(tǒng)終端等科技前沿領域。2018年公司智能機頂盒芯片收入占比56%,毛利占比59%,是公司主要業(yè)績來源,2016-2018年公司智能電視芯片、AI音視頻系統(tǒng)終端芯片實現(xiàn)了較快增長。

　　多媒體智能終端需求增長,上游芯片廠商受益:從細分行業(yè)看,IPTV:未來隨著政策紅利及三大電信運營商在視頻終端的發(fā)力,IPTV滲透率將進一步提高,目前IPTV機頂盒市場逐漸4K化,IPTV市場芯片的配置將繼續(xù)走向高端。AI音視頻系統(tǒng)終端市場:公司AI音視頻系統(tǒng)終端實現(xiàn)的收入主要來自智能音箱,2018年全球智能音箱出貨量達8,200萬臺,同比增長152.31%,呈快速增長態(tài)勢,我國智能音箱市場亦呈迅速崛起態(tài)勢,根據Arizton的數據,預計到2023年我國智能音箱市場需求將達到5,020萬臺。

　　募投項目注重研發(fā)能力提升:公司擬募集15.1億元人民幣進行研發(fā)能力提升的投入,其中9.1億元用于現(xiàn)有產品線和研發(fā)中心的而建設,另有6億元用于發(fā)展儲備資金。作為一家從研發(fā)和產品作為核心競爭力的廠商,我們認為在持續(xù)的研發(fā)投入后,公司在產品線布局以及技術實力提升方面能夠帶來有效的提升。

　　投資投資建議:根據A股可比上市公司,以及科創(chuàng)板可比公司,我們選擇PE(TTM)作為主要的參考數據,分別以主板及中小創(chuàng)可比公司的PE(TTM)和科創(chuàng)板可比公司發(fā)行價對應的PE(TTM)作為上限和下限,由此我們認為公司的整體估值區(qū)間為142.9億元到175.1億元,以現(xiàn)有總股份數結合擬發(fā)行股份數量的合計值計算,公司的發(fā)行區(qū)間為每股發(fā)行價格為34.8元至42.6元。

　　風險提示:智能機頂盒業(yè)務下滑風險、行業(yè)競爭加劇風險、宏觀經濟增速下行風險。（華金證券）