公司公布 19年中報(bào), 19H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 308.3億(同比+36.2%),實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 5.1億(同比-37.4%),實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn) 5.7億(同比+25.5%),其中19Q2實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn) 2.8億,環(huán)比 Q1略降 0.1億,我們認(rèn)為中報(bào)業(yè)績(jī)略超預(yù)期,高田整合效應(yīng)逐步凸顯。我們預(yù)計(jì)公司 19年歸母凈利潤(rùn) 12/15/19億,對(duì)應(yīng) 19年 PE 僅 16.2倍,維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。

　　19年中報(bào)詳解:

　　1、 利潤(rùn)拆分: 公司 19Q2實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn) 2.8億,環(huán)比 Q1基本持平,在國(guó)內(nèi)行業(yè)銷(xiāo)量下滑 15%,全球銷(xiāo)量疲軟的情況下,公司業(yè)績(jī)超出行業(yè)平均水平;

　　2、 毛利率: 公司 19Q2實(shí)現(xiàn)毛利率 17.5%,環(huán)比 Q1提升 0.3pct,主要源于高田整合效應(yīng)的貢獻(xiàn);分業(yè)務(wù)來(lái)看,汽車(chē)安全 19H1收入 239億,同比+50%,主要并表因素影響,毛利率 16.7%,同比提升 3.3pct,汽車(chē)電子收入 49億,同比+2.4%,主要因海外板塊業(yè)務(wù)拖累,毛利率 18.4%,同比降低 0.3pct,主因加大研發(fā)投入,功能件及總成收入 19億,同比+11.5%,毛利率 22.7%,同比提升 1.6pct;

　　3、 三費(fèi)率方面: 19Q2銷(xiāo)售費(fèi)用率 2.0%,環(huán)比降低 0.4pct,主要因整合推進(jìn)優(yōu)化,管理費(fèi)用率 6.2%,環(huán)比提升 0.9%,主要因多出重組費(fèi)用 2.8億,財(cái)務(wù)費(fèi)用率 1.8%,環(huán)比提升 0.2pct,整體相對(duì)穩(wěn)定;

　　4、 研發(fā)費(fèi)用方面: 公司 Q2研發(fā)費(fèi)用率 5.0%,環(huán)比提升 1.6pct,公司上半年總體研發(fā)投入 19.0億,占收入比例 6.2%,研發(fā)人員數(shù)量 4795人,占總?cè)藬?shù)比例 7.8%,重點(diǎn)投入主動(dòng)安全、車(chē)聯(lián)網(wǎng)、新能源汽車(chē)充放電系統(tǒng)等板塊;

　　5、 新增訂單(全生命周期): 汽車(chē)電子 173億元,其中 HMI+TS 共計(jì) 42億,E-moblity 業(yè)務(wù)共計(jì) 131億;汽車(chē)安全預(yù)計(jì)全年達(dá)到 80億美金, 19年收入預(yù)計(jì)接近 70億美金, 2020年后汽車(chē)安全市占率有望提升;

　　6、 高田整合效果: 19Q2毛利率環(huán)比繼續(xù)提升 0.3pct,全球經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所數(shù)量由交割日的 105個(gè)降低到 86個(gè),未來(lái)仍會(huì)逐步降低,整合效應(yīng)將繼續(xù)顯現(xiàn)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:新業(yè)務(wù)整合情況不及預(yù)期,訂單開(kāi)展不及預(yù)期。（【招商證券(600999)、股吧】）