文/時(shí)代財(cái)經(jīng)趙鵬宇

　　8月下旬，【東阿阿膠(000423)、股吧】（000423）發(fā)布了2019財(cái)年上半年業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)，預(yù)計(jì)上半年度利潤(rùn)同比下滑75%—79%。報(bào)告一出，東阿阿膠的股價(jià)迅速崩塌跌停，兩天市值就蒸發(fā)了三十幾個(gè)億，股價(jià)階段性跌幅超16%。業(yè)績(jī)下滑近八成的預(yù)告使得投資圈上下一片嘩然。

　　東阿阿膠曾一度被稱為滋補(bǔ)品中的“貴州茅臺(tái)（600519）”，但此次突爆業(yè)績(jī)“滑鐵盧”，成為東阿阿膠上市以來(lái)的最大降幅,令其十二年來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，股價(jià)迭創(chuàng)新高的態(tài)勢(shì)遭遇重創(chuàng)。頻繁提價(jià)埋隱患

　　其實(shí)，東阿阿膠的崩塌早有預(yù)兆。時(shí)代財(cái)經(jīng)查閱相關(guān)數(shù)據(jù)看到，東阿阿膠今年一季度營(yíng)收和凈利潤(rùn)首現(xiàn)雙降，分別下滑23.83%和35.48%，公司預(yù)計(jì)半年報(bào)凈利潤(rùn)為1.81億元至2.16億元，同比下滑75%至79%。二季度單季虧損超過(guò)兩億元，是公司上市23年來(lái)首個(gè)季度虧損。而更讓人擔(dān)心的是，這會(huì)否成為東阿阿膠“發(fā)展史”的轉(zhuǎn)折信號(hào)？

　　多位業(yè)內(nèi)人士在談及東阿阿膠此番業(yè)績(jī)驟降時(shí)表示，該公司業(yè)績(jī)大幅下滑的背后，是連續(xù)多年提價(jià)并向銷售渠道壓貨所致。據(jù)時(shí)代財(cái)經(jīng)了解，自2005年起，東阿阿膠開始步入提價(jià)通道，期間陸續(xù)提價(jià)20多次，在連續(xù)十幾年提價(jià)的情況下，經(jīng)銷商幾十萬(wàn)、幾百萬(wàn)囤貨行為普遍，而每公斤阿膠的售價(jià)也從最初的200元，一路漲到現(xiàn)在的6000多元，價(jià)格上漲超過(guò)30倍。

　　一直以來(lái)，品牌一家獨(dú)大的提價(jià)能力使東阿阿膠長(zhǎng)期獲得高額收益，并推動(dòng)公司高速成長(zhǎng)。時(shí)代財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，該公司的業(yè)績(jī)多年一直飆升狀態(tài)。凈利潤(rùn)從2005年的1.14億增長(zhǎng)至2017年的20億以上，市值也從2005年時(shí)候的30多億，一路漲到了2017年7月時(shí)候的頂峰接近500億。

　　然而，今年突如其來(lái)的業(yè)績(jī)下滑，顯示出了東阿阿膠高速增長(zhǎng)背后的危機(jī)。

　　事實(shí)上，東阿阿膠的連續(xù)提價(jià)確實(shí)對(duì)公司的銷售以及凈利產(chǎn)生了影響。憑借著不斷提升的價(jià)格，東阿阿膠年年都能交出漂亮的業(yè)績(jī)報(bào)告。也因?yàn)榈戎醿r(jià)，銷售渠道商瘋狂囤貨，以備來(lái)年漲價(jià)后，再把囤積的貨按照新價(jià)格出售，從而獲取更多利潤(rùn)。

　　但市場(chǎng)的承受力并非沒(méi)有邊界，當(dāng)東阿阿膠還沉浸在漲價(jià)能拉動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的美夢(mèng)時(shí)，消費(fèi)者卻在價(jià)格大幅提升的打壓下逐漸降低了對(duì)于產(chǎn)品的購(gòu)買欲望，以至于造成東阿阿膠產(chǎn)品滯銷、庫(kù)存高企，最終影響了企業(yè)利潤(rùn)。這也印證了東阿阿膠此前對(duì)于業(yè)績(jī)大幅下滑給出的解釋：“受整體宏觀環(huán)境等因素影響，以及市場(chǎng)對(duì)阿膠價(jià)值回歸的預(yù)期逐漸降低，公司下游傳統(tǒng)客戶主動(dòng)削減庫(kù)存，從而導(dǎo)致公司上半年產(chǎn)品銷售同比下降，公司也進(jìn)入了一個(gè)良性盤整期?！焙?jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是，公司目前的庫(kù)存較高，產(chǎn)品滯銷。

　　在爆雷前不久的股東大會(huì)上，東阿阿膠總裁秦玉峰也曾談到：“公司正面臨十幾年來(lái)最困難的時(shí)刻，阿膠十幾年的高速發(fā)展帶來(lái)市場(chǎng)繁榮的同時(shí)，背后是市場(chǎng)的混亂，但相信混亂是治理的開始?！?/p>

　　但面對(duì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈的現(xiàn)狀，以及補(bǔ)益類市場(chǎng)增速的整體減緩，未來(lái)能否如他所說(shuō)迎來(lái)治理的開始就不得而知了。

　　直銷業(yè)務(wù)境況艱難

　　面對(duì)東阿阿膠業(yè)績(jī)大幅下滑，其旗下子公司的發(fā)展現(xiàn)狀也成了大眾關(guān)注的焦點(diǎn)。作為拿牌直銷企業(yè)，東阿阿膠在2015年獲得國(guó)家商務(wù)部頒發(fā)的直銷經(jīng)營(yíng)許可證后，就以品牌嬌倍源開始發(fā)展直銷業(yè)務(wù)。

　　雖然嬌倍源具備母公司東阿阿膠強(qiáng)勢(shì)品牌建設(shè)的影響，又背靠華潤(rùn)這樣大藥企的支持，但東阿阿膠在直銷板塊上的業(yè)務(wù)似乎并沒(méi)有激起水花，品牌嬌倍源在相關(guān)行業(yè)網(wǎng)站的曝光更是少之又少。

　　“據(jù)我觀察，東阿阿膠在直銷業(yè)務(wù)上整體的業(yè)績(jī)都不容樂(lè)觀，加上此次母公司的危機(jī)，子公司更是難以脫身。”中國(guó)市場(chǎng)學(xué)會(huì)直銷專家委員會(huì)專家歐陽(yáng)文章向時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，類似東阿阿膠這樣的企業(yè)進(jìn)入直銷渠道后，往往會(huì)出現(xiàn)“水土不服”的現(xiàn)象?！八幤筮M(jìn)入直銷行業(yè)主要是基于制藥行業(yè)整個(gè)發(fā)展力度下降，再加上國(guó)家對(duì)于藥品質(zhì)量、價(jià)格以及銷售渠道等的嚴(yán)格管理，導(dǎo)致藥品的市場(chǎng)發(fā)展空間逐漸縮小，在此情況下，為了提高企業(yè)的效益他們選擇開展直銷渠道?！?/p>

　　但是，對(duì)東阿阿膠這種藥企背景，并擁有充足的資金及技術(shù)支持的企業(yè)在進(jìn)入直銷后仍發(fā)展艱難的原因，他表示，“首先是管理體制的問(wèn)題，作為傳統(tǒng)的藥企，原本的管理體制與直銷的管理體制是完全不同的，他們很難注重對(duì)直銷人員的管理問(wèn)題。其次，藥企的領(lǐng)導(dǎo)者對(duì)于直銷的發(fā)展缺乏系統(tǒng)性的認(rèn)識(shí)，以為開展了直銷渠道就可以產(chǎn)生很大的積極效應(yīng)。”

　　歐陽(yáng)文章認(rèn)為，直銷只是一種銷售模式，企業(yè)需要經(jīng)過(guò)一定的市場(chǎng)沉淀才能發(fā)展起來(lái)。“剛進(jìn)入直銷行業(yè)的企業(yè)，在直銷隊(duì)伍上的建設(shè)以及直銷人員的管理上，經(jīng)驗(yàn)都非常缺乏，這就會(huì)使得直銷業(yè)務(wù)開展緩慢、難有收益?！?/p>

　　據(jù)時(shí)代財(cái)經(jīng)了解到，類似東阿阿膠這樣拿牌多年卻難以發(fā)展的企業(yè)不在少數(shù)。北京同仁堂（600085）在2016年拿到直銷牌照開展直銷業(yè)務(wù)后，2017年直銷業(yè)績(jī)僅為0.6億元；哈藥集團(tuán)更是在拿牌四年后的2011年全面停止了其直銷業(yè)務(wù)。此外，康美藥業(yè)、【康恩貝(600572)、股吧】（600572）等企業(yè)也因負(fù)面新聞纏身，導(dǎo)致直銷板塊業(yè)績(jī)受到影響。

　　對(duì)于目前東阿阿膠將如何應(yīng)對(duì)此次業(yè)績(jī)下跌，以及直銷板塊受到怎樣的影響等問(wèn)題，時(shí)代財(cái)經(jīng)致電東阿阿膠相關(guān)負(fù)責(zé)人，但對(duì)方表示近期不接受采訪。