事件: 公司擬以全資子公司新能香港所持聯(lián)信創(chuàng)投 100%股權(quán)(主要資產(chǎn)為 Santos 10.07%股權(quán))與新奧國際所持新奧能源 29.26%股權(quán)的等值部分進(jìn)行資產(chǎn)置換,并以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式向新奧國際購買置換資產(chǎn)的差額部分,股份發(fā)行價(jià)格 9.88元/股; 此外,公司擬以支付現(xiàn)金方式向精選投資購買其持有新奧能源 3.55%股權(quán)。同時(shí)公司擬向不超過 10名特定投資者非公開發(fā)行不超過 2.46億股募集配套資金,用于支付標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)金對價(jià)。

　　資產(chǎn)置換的結(jié)果:優(yōu)勢互補(bǔ),盈利穩(wěn)定性提升,提估值: 資產(chǎn)置換將新奧能源資產(chǎn)注入,而將所持有 Santos 股權(quán)置出。新奧股份主要業(yè)務(wù)涵蓋天然氣生產(chǎn)與銷售以及能源工程等上游業(yè)務(wù), 致力于天然氣上游優(yōu)質(zhì)資源的獲取,優(yōu)勢在于上游資源與技術(shù);而新奧能源在天然氣下游擁有強(qiáng)大的天然氣分銷網(wǎng)絡(luò)和相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施,資產(chǎn)規(guī)模較大,有較強(qiáng)的盈利能力,優(yōu)勢在于下游天然氣的分銷;二者的結(jié)合優(yōu)勢互補(bǔ)十分明顯,且新奧能源資產(chǎn)的穩(wěn)定性要更強(qiáng)一些(相比 Santos 股權(quán)),結(jié)合 A 股城燃類上市公司(深圳燃?xì)狻ⅰ?a href="http://m.xfjyyzc.com/gegu/002267/" target="_blank" title="陜天然氣(002267)股票分析,新聞,資金流向,財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)" >陜天然氣(002267)、股吧】等) 18倍 PE 左右估值,預(yù)計(jì)資產(chǎn)注入對上市公司整體估值的提升有一定幫助。

　　后續(xù)有一定 LNG 接收站資產(chǎn)注入預(yù)期: 新奧集團(tuán)的 LNG 接收站有著300萬/年的周轉(zhuǎn)能力,二期將新增周轉(zhuǎn)規(guī)模 200萬噸/年,計(jì)劃 2021年建成投產(chǎn),屆時(shí)接收站年處理能力將到達(dá) 500萬噸/年。 LNG 接收站資產(chǎn)優(yōu)質(zhì),現(xiàn)金流良好,從業(yè)務(wù)上看,接收站資產(chǎn)與新奧能源的業(yè)務(wù)能產(chǎn)生較好的協(xié)同性,此次新奧能源資產(chǎn)的注入無疑完善了上市公司的全產(chǎn)業(yè)鏈布局、加強(qiáng)上下游的協(xié)同性,同時(shí)有一定 LNG 接收站資產(chǎn)注入的預(yù)期。

　　盈利預(yù)測: 維持 2019-2021年歸母凈利潤為 15.98/15.88/17.34億元,對應(yīng) PE 分別為 7/7/7倍,調(diào)高至“買入”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示: 資產(chǎn)重組不及預(yù)期（東北證券）