投資建議:小商品城深耕市場經(jīng)營業(yè)務(wù)多年,模式成熟,經(jīng)營穩(wěn)定。

　　同時(shí)公司響應(yīng)國家政策,積極開展義烏對外貿(mào)易。順應(yīng)潮流推進(jìn)新零售,上線電商平臺(tái)義烏購,研發(fā)數(shù)據(jù)采集平臺(tái),積極拓展線上銷售渠道的同時(shí)優(yōu)化經(jīng)營,新業(yè)務(wù)有望帶來增長新動(dòng)力。預(yù)計(jì) 2019-2021年公司 EPS 分別為 0.19/0.20/0.20元。結(jié)合可比公司估值,考慮到公司新業(yè)務(wù)逐步發(fā)展,給予 2019年 22倍 PE,對應(yīng)目標(biāo)價(jià) 4.18元,首次覆蓋給予“謹(jǐn)慎增持”評級。

　　歷經(jīng) 30余載,市場經(jīng)營絕對龍頭。義烏小商品城創(chuàng)建于 1982年,義烏國資委絕對控股,先后建成多個(gè)商品市場,逐漸成為專業(yè)市場行業(yè)龍頭。公司現(xiàn)擁有營業(yè)面積 470余萬平方米,商位 7萬個(gè)。

　　市場經(jīng)營業(yè)務(wù)經(jīng)營穩(wěn)定,盈利能力持續(xù)改善。公司市場經(jīng)營業(yè)務(wù)收入穩(wěn)定,盈利能力強(qiáng),近年房地產(chǎn)銷售收入帶動(dòng)整體收入快速增加。

　　2018年開工減速,但是土儲(chǔ)較為優(yōu)質(zhì),未來或?qū)硪欢ㄊ杖?。與同業(yè)相比,市場經(jīng)營業(yè)務(wù)毛利率相近,費(fèi)用率逐年降低。

　　乘時(shí)代東風(fēng)擴(kuò)大出口,順應(yīng)潮流投身新零售。浙江義烏為我國商品出口重要基地,近年國貿(mào)綜合改革不斷加強(qiáng),公司外貿(mào)業(yè)務(wù)或?qū)⒂瓉磉M(jìn)一步突破。另一方面,公司順應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)+的時(shí)代潮流,建設(shè)義烏購電商平臺(tái),積極拓展線上渠道。進(jìn)一步加大研發(fā)投入,建設(shè)集線上線下營銷、大數(shù)據(jù)定位用戶畫像、互聯(lián)網(wǎng)金融于一體的完整生態(tài)閉環(huán)風(fēng)險(xiǎn)提示:房地產(chǎn)政策變動(dòng)、居民消費(fèi)增長不及預(yù)期等。（國泰君安）