公司上半年凈利繼續(xù)大幅增長(zhǎng): 柯菲平 2019年中報(bào)顯示公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 3.13億元,同比下滑 26.53%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利約 1.11億元,同比增長(zhǎng) 29.76%營(yíng)收下降而凈利增加主要因收入結(jié)算模式變化,本期產(chǎn)品銷(xiāo)量仍持續(xù)增長(zhǎng): 2017年以來(lái),全國(guó)開(kāi)始推行“兩票制”導(dǎo)致公司營(yíng)業(yè)收入有所下降,公司調(diào)整了主要合作產(chǎn)品“諾新康”收入的結(jié)算模式,通過(guò)向合作品種生產(chǎn)商收取專(zhuān)利使用權(quán)費(fèi)、銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)等方式進(jìn)行結(jié)算。公司主要產(chǎn)品在全國(guó)的總銷(xiāo)量上與去年同期相比有了較大增長(zhǎng)。公司在心腦血管及老年慢性病用藥領(lǐng)域具有較強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力: 2019年上半年公司主要品種“諾新康”的銷(xiāo)量與去年同期相比增加 9,448,818支;腦脈利顆粒較去年同期增加 50,832盒,其他品種都有較大幅度的增長(zhǎng)。

　　公司注重研發(fā),上半年主要在研產(chǎn)品持續(xù)推進(jìn)。 2019年 6月,公司的自主產(chǎn)品化藥 1類(lèi)新藥“ H008”在廣州召開(kāi)了 II 期臨床試驗(yàn)研究者會(huì)議。 截至 2019年 6月底,公司 9個(gè)在研創(chuàng)新藥,其中 6個(gè)已經(jīng)取得臨床批文,開(kāi)展臨床研究; 3個(gè)處于臨床前研究階段; 1類(lèi)新藥 H008進(jìn)度較快, I 期臨床試驗(yàn)研究已順利完成,用時(shí)不到 1年,目前已在 II 期臨床階段,化合物已取得日本專(zhuān)利證書(shū),歐盟和中國(guó)專(zhuān)利均已進(jìn)入授權(quán)公告階段,美國(guó)專(zhuān)利在審。公司共取得藥品審評(píng)中心( CDE)受理號(hào) 89個(gè),臨床批件累計(jì)獲得 60個(gè)。截至 2019年 6月底, 1類(lèi)新藥 H013項(xiàng)目已完成 100多個(gè)化合物的設(shè)計(jì)和合成,申請(qǐng)發(fā)明專(zhuān)利 1件,1類(lèi)新藥 H014項(xiàng)目已完成 130多個(gè)化合物的設(shè)計(jì)和合成, 1類(lèi)新藥 H015項(xiàng)目已完成 15個(gè)化合物的設(shè)計(jì)和合成。 公司在創(chuàng)新藥和高端仿制藥等方面進(jìn)行研發(fā)重點(diǎn)布局和技術(shù)攻關(guān),近 5年研發(fā)及知識(shí)產(chǎn)權(quán)投入超過(guò) 2億元,自主申報(bào) 1類(lèi)新藥 4項(xiàng)、高端仿制品種 20項(xiàng)。 2019年上半年公司研發(fā)費(fèi)用約 3404.5萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)約 89.78%。(公司半年報(bào))公司擁有較強(qiáng)的技術(shù)實(shí)力。 截至 2019年 6月底,公司累計(jì)申請(qǐng)專(zhuān)利 158件,授權(quán)發(fā)明專(zhuān)利 48件(包含 1件日本專(zhuān)利)。截至 2019年 6月底,公司累計(jì)獲得 4項(xiàng)國(guó)家科技重大專(zhuān)項(xiàng),包括:重大新藥創(chuàng)制企業(yè)創(chuàng)新藥物孵化基地、重大新藥創(chuàng)制候選藥物研究開(kāi)發(fā)、重大新藥創(chuàng)制 2014年創(chuàng)新藥物臨床研究課題和 2016年創(chuàng)新藥物臨床研究課題。

　　投資建議: 截至最新收盤(pán),公司股價(jià) 18.5元,市值為 67.3億元,對(duì)

　　應(yīng) PE( TTM) 為 27.1X。 公司現(xiàn)金流穩(wěn)健,營(yíng)收、 利潤(rùn)已有相應(yīng)體量。

　　絕對(duì)金額為 1.42億元, 仍保持在歷史偏高水平。 除傳統(tǒng)醫(yī)藥產(chǎn)品外也有創(chuàng)新藥布局, 已有 1類(lèi)新藥進(jìn)入 II 期臨床, 建議關(guān)注。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示: 政策風(fēng)險(xiǎn)、 研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)（安信證券）