此次發(fā)行可轉債體現(xiàn)公司對成長前景充滿信心,有利于提升產(chǎn)品及市場競爭力,未來持續(xù)高增長可期。1)研發(fā)專業(yè)音視頻處理芯片符合安全可控的產(chǎn)業(yè)趨勢,可以滿足下游黨、政、軍、交通等行業(yè)客戶的需求,同時有利于公司掌握核心科技,提升競爭力,降低成本;2)建設營銷網(wǎng)絡有利于擴大市場覆蓋渠道,深耕細分行業(yè)客戶,鞏固并擴大產(chǎn)品或服務的銷售規(guī)模;3)補充流動資金主要為滿足日常經(jīng)營所需。

　　我們堅定看好公司的市場空間以及成長潛力。公司是專業(yè)音視頻解決方案提供商,面對的專業(yè)音視頻行業(yè)市場空間遠超千億美金,成長空間極為廣闊;我們之前反復強調,公司不僅競爭實力較強,而且成長邏輯清晰,主要路徑是研發(fā)新產(chǎn)品以及拓展新的下游行業(yè),19年以來已取得積極效果,此次發(fā)行可轉債符合發(fā)展戰(zhàn)略,有利于加速成長。

　　5G正在加速落地,高清視頻是5G的重要應用領域,高清視頻有望帶來新的成長機會。視頻產(chǎn)業(yè)鏈涉及信號層、傳輸層、控制層、顯示層等多個產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié),5G加速落地,高清視頻產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)均會受益,淳中作為國內顯示控制龍頭,4K/8K均有產(chǎn)品儲備/技術研發(fā),有望充分受益于超高清視頻產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

　　投資建議:公司反轉拐點確立,成長邏輯已逐漸驗證,而此次發(fā)行可轉債有利于持續(xù)提升競爭力,我們維持預測19-21年歸母凈利潤為1.40億、1.87億、2.34億元,對應PE為29倍、22倍、18倍,維持目標價45.8元,維持“強推”評級。

　　風險提示:下游需求減少、市場競爭加劇、新產(chǎn)品開發(fā)不及預期。（華創(chuàng)證券）