1.投資事件

　　公司公告2019年半年度報(bào)告。2019H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入163.08億元,同比增長(zhǎng)15.83%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.79億元,同比增長(zhǎng)4.81%。

　　2.分析判斷

　　半年度業(yè)績(jī)?nèi)缙诜€(wěn)健增長(zhǎng)。2019H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入163.08億元,同比增長(zhǎng)15.83%,主營(yíng)業(yè)務(wù)工程施工增長(zhǎng)穩(wěn)健,實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入151.18億元,同比增長(zhǎng)19.84%,占總收入比例92.7%。公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.79億元,同比增長(zhǎng)4.81%。實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)8.52億元,同比增長(zhǎng)7.18%。實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~-8.21億元,同比增加12.69億元。EPS為0.28元/股,同比提高0.01元/股。公司業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)定健康增長(zhǎng)。

　　盈利能力平穩(wěn),期間費(fèi)用率有所降低。2019H1公司綜合毛利率為12.16%,同比降低0.56pct;主營(yíng)業(yè)務(wù)工程施工毛利率為10.02%,同比降低0.56pct。公司凈利率為5.47%,同比降低0.54pct。報(bào)告期公司期間費(fèi)用率為7.44%,同比降低1.54pct。管理費(fèi)用率為5.61%,同比降低1.93pct;財(cái)務(wù)費(fèi)用率為1.76%,同比提高0.39pct;銷售費(fèi)用率為0.07%,同比持平。

　　訂單增速回暖,長(zhǎng)三角一體化受益。報(bào)告期公司累計(jì)新簽訂單總額為257.43億元,同比增長(zhǎng)5.1%。施工業(yè)務(wù)中軌道交通類和市政工程類項(xiàng)目分別增長(zhǎng)10.57%和14.31%。公司相繼中標(biāo)深圳、上海等地總計(jì)達(dá)100億元的一批重點(diǎn)項(xiàng)目。在長(zhǎng)三角一體化戰(zhàn)略下公司大項(xiàng)目順利推進(jìn),上海4個(gè)軌交項(xiàng)目、南京2個(gè)軌交項(xiàng)目、杭州2個(gè)軌交項(xiàng)目正在開(kāi)工建設(shè),深圳、福州、昆明、南通、武漢、鄭州等地軌交工程也穩(wěn)步推進(jìn)。

　　標(biāo)準(zhǔn)與信息化工作深入推進(jìn),融資工作取得進(jìn)展。公司圍繞工程風(fēng)險(xiǎn)“分級(jí)管理、集中管控”原則,進(jìn)一步規(guī)范、嚴(yán)格落實(shí)各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)管理措施,確保了工程風(fēng)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)向前段延伸、后端拓展的全過(guò)程管控。以項(xiàng)目全生命周期管理為主題,打造項(xiàng)目管理的決策信息支持系統(tǒng)。推廣“啄木鳥(niǎo)”施工安全移動(dòng)管理平臺(tái)及CM信息管理平臺(tái),使安全標(biāo)準(zhǔn)設(shè)施落實(shí)到位。報(bào)告期,公司項(xiàng)目“上海市軌道交通11號(hào)線工程”榮獲中國(guó)土木工程領(lǐng)域最高獎(jiǎng)項(xiàng)——詹天佑獎(jiǎng)金。公司融資工作取得新進(jìn)展,2019年公開(kāi)發(fā)行公司債券(第一期)成功發(fā)行25億元。

　　投資建議預(yù)計(jì)公司2019-2021年EPS分別為0.66/0.74/0.84元/股,對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為9.1/8.1/7.2倍,給予“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:基建投資不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);應(yīng)收賬款回收不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。（銀河證券）