本報告導(dǎo)讀：

　　公司為民營化工供應(yīng)鏈主板上市第一股，有望憑借一站式綜合物流服務(wù)與高毛利稀缺?；穫}儲業(yè)務(wù)，結(jié)合優(yōu)質(zhì)客戶資源，實現(xiàn)快速發(fā)展。首次覆蓋，給予“增持”評級。

　　投資要點：

　　首次覆蓋，給予“增持”評級。危化倉儲是稀缺資源，公司產(chǎn)能持續(xù)擴張，憑借管理優(yōu)勢和客戶優(yōu)勢不斷提升市場份額，業(yè)績有望持續(xù)高增。預(yù)測2019-2021 年的EPS 為1.25、1.75、2.32 元，增速為45%、40%、32%；綜合PE 和PB 估值法，給予目標價40.87 元。

　　化工物流行業(yè)發(fā)展空間大，集中度低。隨著全球化工產(chǎn)業(yè)向中國轉(zhuǎn)移、化工企業(yè)“退城入園”和安全環(huán)保政策加強，化工品倉儲和物流需求得以釋放。目前第三方物流市場規(guī)模達3500 億元，但市場占有率僅約25%，仍有較大提升空間。但行業(yè)集中度低，公司作為行業(yè)龍頭，市占率僅約1%，未來行業(yè)集中度具備極大提升空間。

　　下游客戶追求安全性意愿上升，?；穫}儲已逐步形成賣方市場。

　　化工安全事故警醒下游客戶重視安全性，優(yōu)質(zhì)合規(guī)的?；瘋}作為稀缺資源，近幾年來出現(xiàn)供不應(yīng)求的局面，單位面積租金不斷上漲，行業(yè)頭部公司因此受益。

　　專業(yè)化工供應(yīng)鏈服務(wù)商，全方位貼合客戶需求。為契合主要客戶巴斯夫、陶氏、阿克蘇等的產(chǎn)能布局及國內(nèi)化工產(chǎn)業(yè)的地域性分布帶來的物流需求，公司打造7 大集群建設(shè)，通過并購與自建來不斷拓展承接業(yè)務(wù)能力。2019 年公司核心資產(chǎn)?；瘋}庫新建成2 個、在建2 個和已并購2 個，?；瘞飚a(chǎn)能不斷擴張。作為稀缺的化工物流服務(wù)商，公司有望享受危化倉庫賣方市場的紅利保持業(yè)績高增速。

　　風(fēng)險提示。在建項目不及預(yù)期的風(fēng)險、發(fā)生安全事故的風(fēng)險。（國泰君安）