下游去庫(kù)存過(guò)程已結(jié)束，重卡行業(yè)高景氣度下，公司業(yè)績(jī)與行業(yè)的負(fù)向背離修復(fù)在即，預(yù)計(jì)2019年Q4歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)40%以上。

　　投資要點(diǎn)：

　　上調(diào)目標(biāo)價(jià)至22.88元(原為22.33元)，維持“增持”評(píng)級(jí)。維持2019-2021年EPS為2.08/2.20/2.45元，參考可比公司的估值，考慮公司中長(zhǎng)期的成長(zhǎng)性有待確認(rèn)，出于謹(jǐn)慎性的原則，給予一定估值折價(jià)，給予公司2019年11倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)22.88元。

　　受制于下游對(duì)共軌油嘴等產(chǎn)品的去庫(kù)存行為，2019年Q1-Q3，公司歸母凈利同比-16%，遠(yuǎn)低于重卡行業(yè)同比持平的增速，預(yù)計(jì)重卡行業(yè)超預(yù)期的高景氣度帶動(dòng)下游停止去庫(kù)存，2019年Q4公司歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)40%以上。公司利潤(rùn)主要由高壓共軌系統(tǒng)相關(guān)產(chǎn)品貢獻(xiàn)，與重卡行業(yè)密切相關(guān)，2019年以來(lái)，公司業(yè)績(jī)與行業(yè)的負(fù)向背離主要源于下游的去庫(kù)存行為，此外還受行業(yè)LNG重卡占比提升影響(此因素在2019Q4邊際變化不明顯)。

　　預(yù)計(jì)博世存在導(dǎo)入燃料電池技術(shù)進(jìn)入公司的可能，其有望打開公司的成長(zhǎng)空間。2019年4月，博世汽柴(公司與博世的合資公司)的經(jīng)營(yíng)范圍新增燃料電池相關(guān)業(yè)務(wù)。此外，公司已啟動(dòng)“氫能燃料電池測(cè)試中心”工程建設(shè)項(xiàng)目(投資額1億元)，已完成測(cè)試大樓主體基建工程建設(shè)，設(shè)立“新能源與網(wǎng)聯(lián)技術(shù)研究院”。

　　穩(wěn)健的業(yè)績(jī)支撐公司持續(xù)的高額分紅，預(yù)計(jì)2019/2020年現(xiàn)金分紅總額為12.1/12.8億元，對(duì)應(yīng)股息率為6.7%/7.1%。預(yù)計(jì)2019-2020年公司從博世汽柴取得的現(xiàn)金股利保持在6-8億元。

　　【威孚高科(000581)、股吧】重卡高景氣度下，業(yè)績(jī)扭轉(zhuǎn)在即