彤程新材：業(yè)績持穩(wěn) 期待募投項目順利投產(chǎn)
摘要： 公司發(fā)布三季報，產(chǎn)品整體量升價跌，業(yè)績保持穩(wěn)定。公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入16.38億元（YoY+0.49%），實現(xiàn)歸母凈利潤3.28億元（YoY+1.80%）；其中Q3實現(xiàn)營業(yè)收入5.12億元（YoY
公司發(fā)布三季報，產(chǎn)品整體量升價跌，業(yè)績保持穩(wěn)定。
公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入16.38 億元（YoY+0.49%），實現(xiàn)歸母凈利潤3.28 億元（YoY+1.80%）；其中Q3 實現(xiàn)營業(yè)收入5.12 億元（YoY-6.55%）；歸母凈利潤9522 萬元（YoY-6.94%），業(yè)績相對穩(wěn)定。2019Q1-Q3 公司自產(chǎn)酚醛樹脂銷售量6.59 萬噸，去年同期為5.58 萬噸，同比增長18%；自產(chǎn)其他產(chǎn)品銷售量1.26 萬噸，去年同期為1.50 萬噸，同比下滑16%；貿(mào)易類產(chǎn)品銷售量1.42 萬噸，去年同期1.76 萬噸，同比下滑19%。價格方面，公司自產(chǎn)酚醛樹脂均價1.75 萬元/噸，同比下滑11%；自產(chǎn)其他產(chǎn)品均價1.16 萬元/噸，同比下滑8%；貿(mào)易類產(chǎn)品均價2.22 萬元/噸，同比上升2%。原材料方面，苯酚均價7323 元/噸，同比下跌15%。公司前三季度銷售毛利率為36.21%，2018 年為36.20%，毛利率基本持平。
募投項目順利推進，有望在明年貢獻較大增量。
公司募投項目包括華奇化工年產(chǎn)20000 噸橡膠助劑擴建項目、華奇化工年產(chǎn)27000 噸橡膠助劑擴建項目、生產(chǎn)設(shè)備更新提升項目、企業(yè)智能化建設(shè)項目以及研發(fā)中心升級項目。華奇化工年產(chǎn)20000 噸橡膠助劑擴建項目已建設(shè)完成，目前正進行試生產(chǎn)并開展驗收工作；華奇化工年產(chǎn)27000 噸橡膠助劑擴建項目土地和設(shè)備安裝已基本完成，準備開始設(shè)備單機調(diào)試工作，項目預計2019 年底完成。未來隨著公司募投項目陸續(xù)投產(chǎn)，有望為明年業(yè)績貢獻較大增量。
參與收購中策橡膠，有助于加強雙方戰(zhàn)略合作。
【【彤程新材(603650)、股吧】（603650）、股吧】與杭州寧策共同對彤程新材全資子公司上海彤中進行增資，彤程新材擬持有上海彤中87.75%股權(quán)，杭州寧策擬持有12.25%股權(quán)。增資完成后，上海彤中將以支付現(xiàn)金方式收購中策橡膠10.1647%股權(quán)。交易完成后，彤程新材將間接持有中策橡膠8.9195%權(quán)益。由于中策橡膠是公司最大的客戶，本次交易有助于加強雙方戰(zhàn)略合作，提升上市公司的盈利能力及發(fā)展空間。
盈利預測及投資評級：受今年以來產(chǎn)品價格下跌等影響，我們對此前盈利預測進行調(diào)整并新增2021 年業(yè)績預測，預計 19-21 年 EPS 為0.75、0.89、1.08 元，對應 PE 為24、20、17 倍，給予“增持”評級。
風險提示：原材料價格波動風險，募投項目達產(chǎn)進度或不及預期風險
