新能源汽車動(dòng)力鋰電池激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)之下，【國(guó)軒高科(002074)、股吧】（002074）又要斥巨資擴(kuò)充產(chǎn)能了。

　　公司公告于2019年11月18日與唐山市人民政府簽署了《合作框架協(xié)議》，計(jì)劃投資55億元，建設(shè)國(guó)軒高科（唐山）“5G”新能源產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目，新建動(dòng)力鋰電池產(chǎn)能7GWh，建成后與先期項(xiàng)目合計(jì)形成總產(chǎn)能10GWh。公司表示，項(xiàng)目建成后，有利于提升核心競(jìng)爭(zhēng)力和行業(yè)影響力。

　　不過(guò)，眼下55億的巨大開(kāi)支對(duì)公司來(lái)說(shuō)是一項(xiàng)沉重的負(fù)擔(dān)。尤其需要注意的是，近期比克電池壞賬事件的“始作俑者”【眾泰汽車(000980)、股吧】（000980），也是公司的重要客戶。在上下游企業(yè)選擇合作伙伴日趨謹(jǐn)慎、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益嚴(yán)峻的新形勢(shì)下，公司或?qū)⒚媾R更加不利的局面。

　　前次融資剛拿批文 55億新增開(kāi)支如何解決

　　根據(jù)公告，國(guó)軒高科新能源產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目建設(shè)周期2年左右，2020年一季度正式開(kāi)工，預(yù)計(jì)2021年第三季度全面建成并于四季度正式投產(chǎn)。按此次簽訂的框架協(xié)議預(yù)估投資額55億元計(jì)算，公司又將面臨巨大的資本開(kāi)支。

　　新浪財(cái)經(jīng)注意到，公司正在籌劃發(fā)行可轉(zhuǎn)債事項(xiàng)，擬募資不超過(guò)18.5億元，用于國(guó)軒南京15GWh動(dòng)力電池系統(tǒng)生產(chǎn)線及配套建設(shè)，以及廬江國(guó)軒新能源2GWh動(dòng)力鋰電池產(chǎn)業(yè)化等項(xiàng)目，以保證公司產(chǎn)能供應(yīng)。該轉(zhuǎn)債募資項(xiàng)目已獲證監(jiān)會(huì)審核批準(zhǔn)。

　　而根據(jù)最新的財(cái)報(bào)，截至2019年三季度末，國(guó)軒高科短期借款高達(dá)34.37億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債3.58億元，貨幣資金僅21.42億元。如果再算上長(zhǎng)期借款和應(yīng)付債券，公司有息負(fù)債總體超過(guò)50億元。

　　在公司資金鏈已經(jīng)較緊的情況下，未來(lái)兩年內(nèi)再新增55億元的資本開(kāi)支，對(duì)國(guó)軒高科而言無(wú)疑是雪上加霜。

　　不僅如此，新浪財(cái)經(jīng)從業(yè)內(nèi)了解到，近期發(fā)生的比克電池因客戶眾泰汽車應(yīng)付賬款逾期而引發(fā)的“連環(huán)債”問(wèn)題，更是給國(guó)軒高科敲響了一記警鐘。

　　應(yīng)收賬款近80億 或同陷眾泰汽車壞賬漩渦

　　今年10月，因眾泰汽車拖欠應(yīng)付款項(xiàng)數(shù)億元，動(dòng)力電池供應(yīng)商比克電池向法院提出了財(cái)產(chǎn)保全申請(qǐng)，請(qǐng)求法院凍結(jié)查封眾泰汽車及其關(guān)聯(lián)公司財(cái)產(chǎn)4183.78萬(wàn)元。新浪財(cái)經(jīng)注意到，眾泰汽車也是國(guó)軒高科的重要客戶。

　　根據(jù)披露的《公司與海通證券股份有限公司關(guān)于公開(kāi)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券申請(qǐng)文件反饋意見(jiàn)的回復(fù)（修訂稿）》，國(guó)軒高科客戶主要為【江淮汽車(600418)、股吧】（600418）、北汽新能源、眾泰汽車、中通客車（000957）、上汽大通、上海申龍客車等國(guó)內(nèi)知名新能源汽車制造商。

　　摘自公司公告

　　公司披露的信息還顯示，2018年，國(guó)軒高科已擁有江淮汽車、北汽新能源、眾泰汽車、宇通客車（600066）、【上汽集團(tuán)(600104)、股吧】（600104）、中通客車、安凱客車等一批戰(zhàn)略性合作客戶。

　　在乘用車方面，國(guó)軒高科與江淮汽車已經(jīng)形成穩(wěn)定戰(zhàn)略合作關(guān)系，為江淮汽車新能源乘用車IEV6EL、A50等提供高安全性、高可靠性的磷酸鐵鋰電池組，公司VDA三元電池也為奇瑞、眾泰等眾多車型配套供貨。

　　摘自公司公告

　　此外，國(guó)軒高科還聲稱實(shí)現(xiàn)了自主研發(fā)并生產(chǎn)的三元正極材料，生產(chǎn)的三元電芯產(chǎn)品已與奇瑞、吉利、眾泰等多家整車企業(yè)完成相應(yīng)配套電池組產(chǎn)品設(shè)計(jì)，部分已批量供貨。

　　摘自公司公告

　　通過(guò)以上表述可以清楚看到，眾泰汽車是國(guó)軒高科的重要客戶之一。

　　根據(jù)相關(guān)財(cái)報(bào)，2018年，國(guó)軒高科對(duì)前五大客戶的銷售額為28.99億元，占年度銷售總額的56.55%，同期應(yīng)收賬款為50億元，壞賬損失2.25億元。2019年三季報(bào)度末，公司應(yīng)收賬款繼續(xù)增加至70.69億元，再加上8.59億應(yīng)收票據(jù)，應(yīng)收款項(xiàng)近80億元。

　　目前這筆近80億元的應(yīng)收款有多少來(lái)自眾泰汽車，又有多少已計(jì)提壞賬，公司并未明確說(shuō)明。

　　由于眾泰汽車、比克電池“連環(huán)債”事件影響，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)在選擇供應(yīng)商和客戶時(shí)更為謹(jǐn)慎，行業(yè)集聚效應(yīng)進(jìn)一步顯現(xiàn)，而包括整車廠在內(nèi)的外部新進(jìn)入者更加劇了行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)局面。

　　龍頭與新進(jìn)入者擠壓 公司如何自救

　　根據(jù)行業(yè)的最新數(shù)據(jù)，2019年前10個(gè)月，我國(guó)動(dòng)力電池裝機(jī)量約46.38GWh，同比增長(zhǎng)34%。在動(dòng)力電池裝機(jī)量排名企業(yè)中，寧德時(shí)代（300750）裝機(jī)量最大，為23.6GWh，比亞迪（002594）裝機(jī)量約9.2GWh，國(guó)軒高科裝機(jī)量?jī)H2.4GWh，與龍頭企業(yè)相距甚遠(yuǎn)。

　　而根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，2015年至2018年，前兩大巨頭寧德時(shí)代和比亞迪市占率分別為31%、49%、45%、60%，2019年前十個(gè)月，兩家公司的合計(jì)市占率則已超過(guò)70%，動(dòng)力電池頭部公司在持續(xù)擠占市場(chǎng)份額。

　　與此同時(shí)，外部新競(jìng)爭(zhēng)者也正在加緊涉足和布局動(dòng)力電池業(yè)務(wù)。

　　以整車廠商長(zhǎng)城汽車（601633）為例。公開(kāi)資料顯示，長(zhǎng)城汽車將分三期投入80億元，打造占地800畝、總產(chǎn)能達(dá)18GWh的現(xiàn)代動(dòng)力電池工廠和產(chǎn)業(yè)園區(qū)。

　　根據(jù)披露的信息，工廠的主體和一期4GWh的生產(chǎn)線目前已經(jīng)建成，處于設(shè)備調(diào)試狀態(tài)，預(yù)計(jì)很快能夠正式投產(chǎn)；二期8GWh將于2021年1月投產(chǎn)，三期6GWh將于2023年1月投產(chǎn)?？偖a(chǎn)能能夠滿足大約36萬(wàn)輛純電動(dòng)的動(dòng)力電池的需求，對(duì)現(xiàn)有動(dòng)力電池行業(yè)格局將形成巨大沖擊。

　　國(guó)軒高科面對(duì)日益嚴(yán)峻的生存形勢(shì)，也在通過(guò)擴(kuò)產(chǎn)和降價(jià)等方式搶占市場(chǎng)，奮力自救。

　　根據(jù)公告，國(guó)軒高科近日完成了二期員工持股計(jì)劃，以50%的價(jià)格承接了公司從二級(jí)市場(chǎng)上回購(gòu)的股票，設(shè)定的行權(quán)激勵(lì)條件是2019年-2021年，公司營(yíng)收不低于100億元、130億元和160億元，并未設(shè)置盈利約束，不計(jì)成本的搶占市場(chǎng)意圖明顯。

　　2019年前三季度，國(guó)軒高科營(yíng)業(yè)收入51.52億元，同比增加25.75%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.78億元，同比減少12.25%，呈現(xiàn)增收減利狀態(tài)，同時(shí)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為-3.74億元，同比繼續(xù)惡化。

　　（公司觀察 文/昊）