靠蟹味瓜子仁、青豌豆打開市場的甘源食品近日更新了招股書，離上市又近了一步。

　　記者查閱財報數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，報告期（2016年至2019年上半年），甘源食品營收和凈利雙雙增長，然而與同行競爭對手相比，業(yè)績相去甚遠。其中，2018年甘源食品凈利剛剛過億元，僅為【三只松鼠(300783)、股吧】（300783）凈利的20.51%、洽洽食品（002557）凈利的24.57%。

　　與此同時，其銷售模式過于依賴經(jīng)銷商，報告期，其經(jīng)銷模式平均占比超8成，且呈增長趨勢。

　　此外，在此次募資的近4成資金中，甘源食品表示將用于擴大生產(chǎn)線項目。然而，報告期內(nèi)，甘源食品產(chǎn)能利用率僅2018年達到80%，也僅去年產(chǎn)銷率達到100%。

　　零售業(yè)分析師王源向長江商報記者分析，目前休閑零售企業(yè)產(chǎn)品已高度同質(zhì)化，資本已成為企業(yè)多元化發(fā)展的重要的力量，這也是休閑零售企業(yè)扎堆上市的原因。不過，隨著市場競爭加劇，產(chǎn)品的豐富化、銷售渠道的多元化才是企業(yè)實現(xiàn)差異化競爭的關鍵。過于依賴頭部產(chǎn)品增收、單一銷售渠道增量，企業(yè)風險會增大。

　　上半年凈利5455萬

　　甘源食品股份有限公司成立于2006年，是一家專注于休閑食品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的休閑食品企業(yè)。主要產(chǎn)品有瓜子仁、蠶豆、青豌豆、豆果、果仁、米酥、鍋巴、麻花和江米條等在內(nèi)的多品類休閑食品組合。

　　報告期，甘源食品營業(yè)收入分別為7.08億元、7.88億元、9.11億元和4.49億元；凈利潤分別為4928.31萬元、6212.77萬元、1.2億元、5455.13萬元；扣非凈利潤分別為4313.38萬元、6398.47萬元、1.06億元和5059.51萬元。

　　雖然業(yè)績在增長，但與同行相比卻相去甚遠。招股書中，甘源食品自披主要競爭對手為三只松鼠（300783.SZ）、洽洽食品（002257.SZ）、【鹽津鋪子(002847)、股吧】（002847）（002847.SZ）。

　　今年上半年，三只松鼠實現(xiàn)營收45.11億元，凈利潤2.66億元；【洽洽食品(002557)、股吧】實現(xiàn)營收19.87億元，凈利潤2.22億元；鹽津鋪子實現(xiàn)營收6.41億元，凈利潤6606.02萬元。

　　上半年，甘源食品營收僅為三只松鼠的10%，洽洽食品的22.6%、鹽津鋪子的70.05%；凈利僅三只松鼠的20.51%、洽洽食品的24.57%、鹽津鋪子的76.59%。

　　值得注意的是，公司產(chǎn)品也與上述3家企業(yè)高度重合，競爭尤為激烈。

　　招股書顯示，甘源食品主要產(chǎn)品為瓜子仁系列、蠶豆系列和青豌豆系列，該三類產(chǎn)品合計占公司主營業(yè)務收入的比例為85.97%、79.12%和74.21%，三大系列銷售平均超過2億元。其中，青豌豆和堅果收入占比合計達到38.10%，成為甘源食品營收增速的主因。

　　此外，2016年-2018年甘源食品主營業(yè)務毛利率分別為36.34%、37.81%和40.45%，雖然毛利微漲，但同行其他企業(yè)2016年、2017年毛利率分別為43.99%、41.23%。

　　值得注意的是，2016年-2018年，甘源食品主要產(chǎn)品價格上漲。瓜子仁平均銷售價格由18.96元/公斤上漲至20.71元/公斤，漲幅；蠶豆平均銷售價格由18.50元/公斤上漲至20.62元/公斤；青豌豆平均銷售價格由18.02元/公斤上漲至20.19元/公斤；堅果類平均銷售價格由25.33元/公斤上漲至40.03元/公斤，漲幅達58.03%。主要產(chǎn)品銷售價格平均漲幅22.6%。

　　對于堅果類大幅度提價，甘源食品表示，總體上更多的采用了單價更高的果仁，因此銷售均價上升明顯。

　　王源認為，目前休閑零售企業(yè)產(chǎn)品已高度同質(zhì)化，資本已成為企業(yè)多元化發(fā)展的重要的力量。這也是休閑零售企業(yè)扎堆上市的原因。

　　值得一提的是，甘源食品還曾上因質(zhì)量上“黑榜”。2014年，甘源食品的“肉松味瓜子仁”、“蟹黃味瓜子仁”等產(chǎn)品過氧化值超標抽檢不合格；2015年，北京食藥監(jiān)局監(jiān)督檢查時，再次發(fā)現(xiàn)甘源牌“蟹黃味瓜子仁”過氧化值不合格。

　　據(jù)悉，過氧化值不合格是瓜子類產(chǎn)品檢驗不合格的“重災區(qū)”，通常由于加工、保存方法不當，或是密封性不好等原因，這可能會讓瓜子吃進口中有一種苦味。

　　經(jīng)銷模式占比83%

　　在今年證監(jiān)會反饋中，因公司經(jīng)銷商模式在主營收入中占比持續(xù)增長，甘源食品被要求進一步說明經(jīng)銷商管理政策等問題。

　　招股書顯示，甘源食品銷售模式分為經(jīng)銷模式、電商模式和其他模式三種。其中，其他模式主要指商超直營、受托加工等，收入占比很低。

　　2016年、2017年、2018年及2019年1-6月，甘源食品經(jīng)銷模式實現(xiàn)營收分別為5.66億元、6.35億元、7.64億元、3.74億元，占總營收比例分別為79.95%、80.57%、83.78%、83.29%，占比較高且增長趨勢明顯。

　　同期，電商模式中實現(xiàn)營收分別為1.04億元、1.34億元、1.3億元、6276.16萬元，占總營收比例分別為14.67%、17.06%、14.24%、13.98%。

　　招股書顯示，公司擬在深交所公開發(fā)行不超過2330.4萬股，計劃募集資金約9.54億元。其中，3.64億元用于“年產(chǎn)3.6萬噸休閑食品河南生產(chǎn)線項目建設”，占總募資金額38.16%，3.54億元用于“營銷網(wǎng)絡升級及品牌推廣項目”，占總募資金額37.11%，剩余2.34億被用于包括“研發(fā)中心建設項目”在內(nèi)的4種項目，合計占總募資金額24.74%。

　　然而，四成募資擴產(chǎn)的背后，甘源食品產(chǎn)能利用率并不飽和。

　　數(shù)據(jù)顯示，2016年-2018年和2019年上半年，甘源食品所產(chǎn)休閑食品總量分別為3.77萬噸、3.91萬噸、4.06萬噸以及2.01萬噸，同期產(chǎn)能利用率分別為77.83%、79.61%、80.9%、79.14%，平均不足8成。

　　此外，2016年-2018年和2019年上半年，甘源食品產(chǎn)銷率分別為99.23%、95.96%、100.62%、101.5%，2018年產(chǎn)銷率才到100%。

　　這意味著，目前甘源食品產(chǎn)能完全能夠滿足甘源食品市場銷售需求，就是市場需求增長，目前產(chǎn)能也并未飽和。

　　不過，業(yè)內(nèi)人士認為，擴大產(chǎn)能需要有建設周期，一般企業(yè)都會提前布局，以備不時之需。然而，市場競爭激烈，需求是否會持續(xù)增長，企業(yè)同樣面臨嚴峻的風險。