12月12日晚間，【金禾實(shí)業(yè)(002597)、股吧】（002597）（002597.SZ）發(fā)布公告稱，公司擬投建年產(chǎn)5000噸三氯蔗糖項(xiàng)目和年產(chǎn)5000噸甲乙基麥芽酚項(xiàng)目，預(yù)計(jì)投資額分別為8.64億元、5.21億元，合計(jì)約13.85億元。

　　受此消息的影響，今日公司股價(jià)高開0.75%，早盤一度漲近4%，隨后快速回落，截止收盤時(shí)間，公司股價(jià)漲1.28%，收20.51元/股。

　　金禾實(shí)業(yè)主要從事基礎(chǔ)化工品和精細(xì)化工品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，目前已經(jīng)成為全球食品添加劑細(xì)分行業(yè)中綜合競爭力較強(qiáng)的企業(yè)之一。主要產(chǎn)品包括甜味劑和香精香料兩類，現(xiàn)有甜味劑產(chǎn)品安賽蜜和三氯蔗糖產(chǎn)能分別1.2萬噸和3000噸/年，香精香料產(chǎn)品甲乙麥芽酚產(chǎn)能4000噸/年。

　　2018年食品添加劑占公司營業(yè)收入比例的42.42%，大宗化工原料占營業(yè)收入比例的41.49%，功能性化工中間體原料占營業(yè)收入比例的9.31%。

　　盡管公司的食品添加劑及大宗化工原料營收占比差不多，但是從毛利來看，公司主要的毛利依舊來自食品添加劑，2019年上半年公司毛利6.54億元，食品添加劑毛利4.49億元，毫無疑問，目前公司主要業(yè)績由食品添加劑組成。

　　資料顯示，目前公司擁有年產(chǎn)能1.2萬噸的安賽蜜，三氯蔗糖0.3噸，甲乙基麥芽酚0.4噸，2019年安賽蜜計(jì)劃滿產(chǎn)滿銷，三氯蔗糖計(jì)劃新建產(chǎn)能5000噸/年，甲乙基麥芽酚產(chǎn)能利用率仍有待提高。

　　資料顯示，三氯蔗糖是一種新型人工甜味劑，2016年我國人工甜味劑市場中三氯蔗糖、阿斯巴甜、安賽蜜分別占比30%、26%、17%，其中三氯蔗糖已經(jīng)取代阿斯巴甜占據(jù)市場第一。

　　我國是三氯蔗糖最大生產(chǎn)國和出口國，2017年我國三氯蔗糖出口量5277噸，2012年以來年均增速達(dá)26.8%，約占全球需求量的60%，出口價(jià)格在經(jīng)歷2016-2017年持續(xù)上漲后開始回落。

　　2016-2017年因競爭對(duì)手鹽城捷康環(huán)保被查、英國泰萊新加坡工廠2500噸/年產(chǎn)能停產(chǎn)搬遷，市場供給大幅減少致使價(jià)格大幅上漲，2017年我國三氯蔗糖出口均價(jià)37.9萬元/噸，較2015年上漲47.5%。

　　由于市場供給逐步增加，2018年三氯蔗糖價(jià)格回落，當(dāng)前國內(nèi)市場價(jià)22萬元/噸左右，基本處于底部位置，有助于加速三氯蔗糖對(duì)其他甜味劑品種的替代。

　　目前全球三氯蔗糖名義產(chǎn)能1.85萬噸/年，中國占比約80%，國內(nèi)除金禾實(shí)業(yè)外，其他主要生產(chǎn)企業(yè)山東康寶、廣東清怡、山東中怡、鹽城捷康等大多經(jīng)營效益較差或開工不正常。

　　【新和成(002001)、股吧】（002001）計(jì)劃新建6000噸/年三氯蔗糖產(chǎn)能，但開工時(shí)間未定且有待市場檢驗(yàn)，2016年4月公司完成了500噸/年三氯蔗糖生產(chǎn)裝置的技術(shù)改造和工藝路線優(yōu)化，2017年4月新建產(chǎn)能1500噸/年，2019年2月技改擴(kuò)建1500噸/年產(chǎn)能，并將原500噸/年老產(chǎn)能關(guān)停。

　　（資料來源：新思界產(chǎn)業(yè)研究中心）

　　本次公司擬投建年產(chǎn)5000噸三氯蔗糖項(xiàng)目，項(xiàng)目預(yù)計(jì)總投資約8.64億元，資金來源為自有資金，其中項(xiàng)目建設(shè)投資約為8.06億元，項(xiàng)目鋪底流動(dòng)資金約5869.60萬元。相關(guān)手續(xù)完成后，預(yù)計(jì)整體建設(shè)周期為18個(gè)月，其中主體工程的建設(shè)與設(shè)備安裝等預(yù)計(jì)在9—12個(gè)月能夠完成。

　　該項(xiàng)目預(yù)計(jì)建設(shè)期為18個(gè)月，即2021年底或可投產(chǎn)，目前公司三氯蔗糖年產(chǎn)能為3000噸，投產(chǎn)后，公司三氯蔗糖年產(chǎn)能可達(dá)8000噸，即比目前產(chǎn)能高出1.67倍，因此若該項(xiàng)目投產(chǎn)，一方面可以提高公司在行業(yè)中的競爭地位，另一方面可大大增厚公司利潤。

　　除了以上項(xiàng)目外，公司還擬投建年產(chǎn)5000噸甲乙基麥芽酚項(xiàng)目，項(xiàng)目預(yù)計(jì)總投資約5.21億元，資金來源為金沃科技自籌資金。其中項(xiàng)目建設(shè)投資約為4.99億元，項(xiàng)目鋪底流動(dòng)資金約2065.90萬元。相關(guān)手續(xù)完成后，預(yù)計(jì)整體建設(shè)周期為12個(gè)月，其中主體工程的建設(shè)與設(shè)備安裝等預(yù)計(jì)在9—12個(gè)月能夠完成。

　　資料顯示，麥芽酚產(chǎn)品主要分為甲基麥芽酚和乙基麥芽酚，是一種廣譜的香增效劑，具有增香增甜的作用。

　　2017年中國香精香料產(chǎn)量124.8萬噸，同比增長13.2%，2011年以來年均增長10.7%。隨著國內(nèi)食品飲料、化妝品及化工等行業(yè)的發(fā)展，國內(nèi)香精香料需求量快速增長，2017年中國香精香料需求量117.4萬噸，同比增長13.4%。受制于資金、技術(shù)、人才等因素，目前國內(nèi)香精香料行業(yè)仍處于成長階段，集中度較低，規(guī)模以上以企業(yè)數(shù)量占比僅35%，多數(shù)企業(yè)以中低端市場為主，少數(shù)龍頭企業(yè)向高端市場邁進(jìn)。

　　近一年來行業(yè)新增產(chǎn)能主要有：寧夏萬香國際一期3250噸/年，新和成3000噸/年，其中新和成裝置試車故障，暫未重啟；未來新增產(chǎn)能主要有：寧夏萬香國際二期3250噸/年，2018年底已經(jīng)動(dòng)工；新和成二期規(guī)劃產(chǎn)能6000噸/年，具體建設(shè)時(shí)間尚存不確定性；天利海工廠靠近北京且不在化工園區(qū)，存退出可能。

　　目前國內(nèi)甲乙基麥芽酚總產(chǎn)能約1.55萬噸/年（不含新和成），而全球麥芽酚需求量約1萬噸，供需關(guān)系逐步寬松，隨著新和成裝置重啟及萬香國際二期投產(chǎn)，麥芽酚行業(yè)或?qū)⑦M(jìn)入激烈競爭狀態(tài)。

　　2017年公司麥芽酚收入7.2億元，同比增長72%，主要是麥芽酚價(jià)格同比上漲71%，銷量同比持平，但較2015年提高22.4%，實(shí)際開工負(fù)荷有所提升。

　　隨著公司麥芽酚工藝技術(shù)不斷優(yōu)化，2011-2016年單位生產(chǎn)成本累計(jì)下降37.6%，2017年由于原材料漲價(jià)而同比提高14.4%；2015-2017年在價(jià)格上漲及成本下降情況下，公司麥芽酚毛利率累計(jì)提高34個(gè)百分點(diǎn)達(dá)到66%。

　　2018年以來麥芽酚價(jià)格持續(xù)下跌，當(dāng)前麥芽酚價(jià)格已跌至合理區(qū)間，公司持續(xù)對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)能改進(jìn)優(yōu)化，提高產(chǎn)能利用率，同時(shí)加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈一體化配套，有助于減小價(jià)格下跌對(duì)麥芽酚業(yè)務(wù)的影響。

　　目前香精香料整體市場供需關(guān)系較為寬松，競爭激烈，目前國內(nèi)甲乙基麥芽酚總產(chǎn)能約1.55萬噸/年（不含新和成），而全球麥芽酚需求量約1萬噸，公司擬新增的項(xiàng)目產(chǎn)能為5000噸，占目前國內(nèi)市場供給量的33%左右，毫無疑問，隨著公司該項(xiàng)目的建設(shè)及投產(chǎn)，未來市場競爭將更激烈，屆時(shí)，該產(chǎn)品存在降價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。