2019年這個冬天，對于深陷泥淖的深圳市【聯(lián)建光電(300269)、股吧】（300269）股份有限公司（300269.SZ,下稱“聯(lián)建光電”）而言異常寒冷。繼2018年歸母凈利潤出現(xiàn)同比28倍的下滑、虧損29億元后，2019年前三季度公司扣非凈利潤同比下滑155%至-0.73億元，歸母凈利潤勉強(qiáng)扭虧。

　　股價隨著業(yè)績陷入低迷，聯(lián)建光電不得不加速剝離資產(chǎn)，但與并購標(biāo)的原股東方之間的糾紛也紛至沓來。2019年10月份，聯(lián)建光電3起股權(quán)轉(zhuǎn)讓糾紛涉案金額達(dá)8488.95萬元。為了達(dá)成和解，公司近期宣布將勵唐營銷、華瀚文化一折出售。

　　深交所隨即下發(fā)問詢函：為何聯(lián)建光電要以如此低的價格出售子公司？是否為了年末突擊調(diào)節(jié)利潤？然而，規(guī)定時間已過去兩日，聯(lián)建光電既沒有提供任何解釋，也未申請延期回復(fù)。

　　一折出售子公司

　　12月13日，聯(lián)建光電宣布擬將子公司勵唐營銷與華瀚文化出售給原交易對方，出售價格分別為0.41億元和0.42億元。資產(chǎn)剝離似乎彰顯了公司聚焦主業(yè)的決心，但本次交易對價僅是4.96億元和3.64億元的10%，而公司并未給出合理解釋。

　　12月18日，深交所下發(fā)問詢函，質(zhì)疑公司存在年末突擊調(diào)節(jié)利潤的情形；并要求公司回答兩家標(biāo)的的經(jīng)營情況、交易作價的公允性和合理性、參與審議相關(guān)議案的董監(jiān)高是否勤勉盡責(zé)，說明本次處置資產(chǎn)的原因及合理性等。

　　深交所規(guī)定公司在12月24日提交回復(fù)，不過截至12月26日18時，聯(lián)建光電未給出任何解釋。

　　不過，在陷入財務(wù)造假輿論風(fēng)波一年多后，聯(lián)建光電終于為投資者帶來實質(zhì)性利好。

　　12月18日公司宣布，全資子公司聯(lián)建有限與重慶康佳研究院簽訂了《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》。雙方將合資成立公司，從事Mini/Micro LED大屏顯示產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)制造。

　　出乎公司意料的是，市場一反常態(tài)地唱空。12月19日至24日的5個交易日中，聯(lián)建光電被主力資金拋售逾8000萬元，而在這之前的兩周，聯(lián)建光電股票高歌猛進(jìn)，累計漲幅超10%。

　　這已經(jīng)是聯(lián)建光電今年第三次走出如此股價走勢――此前在3月、8月，該股同樣被強(qiáng)勢拉升，而后進(jìn)入漫長陰跌中。資本市場敏銳地捕捉著聯(lián)建光電每一個利空出盡的信號，但總是以失望告終。

　　業(yè)績低迷或是聯(lián)建光電接受“不平等條約”的原因之一。2019年前三季度，聯(lián)建光電營收同比下滑16.2%至24.5億元，歸母凈利潤同比下滑90.7%至1783.4萬元，扣非凈利潤同比降154.8%至-7322.1萬元。毛利率與凈利潤為22.7%、0.7%，均同比降5.9個百分點。

　　深陷資金危機(jī)

　　盡管業(yè)績陷入低迷，聯(lián)建光電仍在孜孜不倦地向外傳達(dá)“拐點將至”的信號。

　　早在2018年年中，公司便宣布將引入國資南方新視界作為戰(zhàn)略投資者，但這筆交易持續(xù)了一年多卻沒有實質(zhì)性進(jìn)展。今年6月，聯(lián)建光電以雙方發(fā)展戰(zhàn)略不相匹配、后續(xù)事項未能達(dá)成一致為由，宣布交易終止。公司表示將持續(xù)引入戰(zhàn)略投資者。

　　除此之外，聯(lián)建光電還在不斷剝離資產(chǎn)。今年以來，該公司陸續(xù)發(fā)布了西藏泊視、藍(lán)海購、成都大禹、西安分時、聯(lián)動文化、豐德博信、力瑪網(wǎng)絡(luò)、勵唐營銷、遠(yuǎn)洋傳媒、華瀚文化和友拓公關(guān)、深瑪網(wǎng)絡(luò)、廣州神推等子公司或?qū)O公司的資產(chǎn)處置公告。

　　頗為諷刺的是，在剝離大量資產(chǎn)后，聯(lián)建光電資金危機(jī)依然懸而未決。截至2019年三季度末，公司短期借款達(dá)到13.39億元，貨幣資金為4.77億元，流動比率與速動比率分別為0.92與0.76，遠(yuǎn)低于2與1的正常值。

　　原因在于，聯(lián)建光電的資產(chǎn)處置涉及事項過于復(fù)雜。如今年9月，聯(lián)建光電宣布轉(zhuǎn)讓西藏泊視64.62%的股權(quán)，因這部分股權(quán)對價尚未支付，交易價格僅1元；而余下已支付的35.38%股權(quán)以2800萬元對價轉(zhuǎn)讓，這部分股價公司購入價格為4600萬元，相當(dāng)于六折轉(zhuǎn)讓。

　　今年10月份，聯(lián)建光電便涉及了3起股權(quán)轉(zhuǎn)讓糾紛，涉案金額達(dá)8488.95萬元。為了達(dá)成和解，公司同意將勵唐營銷、華瀚文化一折出售，卻引來了深交所問詢函及市場質(zhì)疑。

　　這僅僅是公司危機(jī)的冰山一角。企查查數(shù)據(jù)顯示，聯(lián)建光電自身風(fēng)險多達(dá)571條，大部分因合同糾紛而起。

　　減持壓力較大

　　聯(lián)建光電的流動性危機(jī)已經(jīng)蔓延至控股股東層面。12月18日，聯(lián)建光電公告，劉虎軍、熊瑾玉夫婦所持有的公司部分股份已被司法凍結(jié)。

　　公司披露，凍結(jié)與質(zhì)押逾期且未能續(xù)貸情形有關(guān)，相關(guān)質(zhì)押權(quán)人向法院申請部分股份凍結(jié)。據(jù)數(shù)據(jù)，劉虎軍、熊瑾玉最新股權(quán)質(zhì)押比達(dá)到100%、98%。

　　另一方面，股東對公司提起證券虛假陳述責(zé)任糾紛訴訟，向法院申請部分股份凍結(jié)。公司曾于今年4月發(fā)布公告，全資子公司分時傳媒、遠(yuǎn)洋傳媒、精準(zhǔn)分眾自2014年至2016年期間通過虛構(gòu)業(yè)務(wù)收入、跨期確認(rèn)業(yè)務(wù)收入、少計營業(yè)成本等方式虛增利潤，三家公司累計虛增收入近8000萬元。

　　子公司財務(wù)造假，與公司早年為扭轉(zhuǎn)主營業(yè)務(wù)增長乏力之困，快速切入數(shù)字營銷領(lǐng)域密切相關(guān)。企查查資料顯示，聯(lián)建光電是國內(nèi)LED顯示研發(fā)與制造的老牌公司，2011年上市時正逢LED應(yīng)用設(shè)備市場競爭加劇。隨著業(yè)績?nèi)諠u低迷，公司提出向數(shù)字營銷服務(wù)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。

　　2013年起，聯(lián)建光電開始了大筆并購戰(zhàn)略。短短6年間對外并購多達(dá)20起，資產(chǎn)規(guī)模迅速擴(kuò)張。持續(xù)并購為聯(lián)建光電帶來了幾年業(yè)績持續(xù)增長的好時光。但從2017年起，公司業(yè)績開始出現(xiàn)斷崖式下滑，至今其仍在消化過度并購帶來的后遺癥。

　　如今，聯(lián)建光電終于下決心聚焦主業(yè)。對于本次牽手康佳，公司稱，雙方合資公司計劃投資金額為1億元，其中子公司聯(lián)建有限持股40%。預(yù)計合資公司的市場目標(biāo)為占領(lǐng)Mini LED新型顯示市場10%份額。合資公司未來五年的總營收預(yù)計可達(dá)到百億規(guī)模（2021-2025）。

　　值得一提的是，切入Mini LED領(lǐng)域，投資費用與后續(xù)的研發(fā)費用均不菲。而聯(lián)建光電賬面資金尚無法償還短期借款，控股股東還遭遇股權(quán)全額凍結(jié)，顯然無法支撐這筆投入。

　　但這也意味著，聯(lián)建光電后續(xù)存在被控股股東拋售的可能。今年9月12日，公司爆發(fā)股權(quán)質(zhì)押危機(jī)，劉虎軍、熊瑾玉夫婦宣布減持不超過591.58萬股公司股份，用于償還質(zhì)押權(quán)人相關(guān)質(zhì)押融資借款。

　　不過經(jīng)此一役，投資者已然意識到，聯(lián)建光電頻頻傳達(dá)“利空出盡”信號的真實目的（思維財經(jīng)出品）■