麥當(dāng)勞，一個(gè)令無數(shù)資本方趨之若鶩的標(biāo)的，卻在新年伊始迎來了一次況味復(fù)雜的“大甩賣”。

　　1月8日，一則來自北京產(chǎn)權(quán)交易所的股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易引起了輿論―該筆交易的轉(zhuǎn)讓方為Starry Dream Investments Limited，其擬以21.72億元人民幣的底價(jià)轉(zhuǎn)讓Fast Food Holdings Limited42.31%的股權(quán)。

　　據(jù)公開資料，F(xiàn)ast Food Holdings Limited是麥當(dāng)勞中國管理有限公司的第一大股東，持有該公司合計(jì)52%的股權(quán)；而麥當(dāng)勞中國在2017年由中信股份、中信資本、凱雷集團(tuán)和麥當(dāng)勞共同投資成立。

　　轉(zhuǎn)讓方Starry Dream Investments Limited為中信系公司，其主管部門為中國中信集團(tuán)公司；持有標(biāo)的企業(yè)Fast Food 61.54%的股權(quán)；而中信旗下主體CCP Fast FoodHoldings Limited，則持有Fast Food另外38.46%的股權(quán)。

　　這也意味著，中信在投資入股近三年后決定賣掉麥當(dāng)勞中國的部分股權(quán)。

　　此外，公告還顯示，截至2019年11月30日，標(biāo)的企業(yè)Fast Food Holdings Limited欠轉(zhuǎn)讓方Starry DreamInvestments Limited的股東借款金額約24.62億港元，轉(zhuǎn)讓方將隨本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓收回持股比例42.31%對(duì)應(yīng)的股東借款16.93億港元，折合人民幣約15.26億元人民幣。

　　也就是說，倘若以前述21.72億元人民幣的底價(jià)完成轉(zhuǎn)讓交易，購買方需要支付合計(jì)約36.98億元人民幣，才能拿下麥當(dāng)勞中國22%的股權(quán)；交易完成后，中信股份還持有麥當(dāng)勞中國約10%的股權(quán)。

　　對(duì)于這次突如其來的股權(quán)轉(zhuǎn)讓原因，外界傳言紛紛。1月8日，中信股份向鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)回應(yīng)稱，本次交易純屬“商業(yè)決定”；中信股份還提到，2017年以來，公司利用獨(dú)特的平臺(tái)和豐富的資源等優(yōu)勢(shì)與其合作伙伴及麥當(dāng)勞一起積極推動(dòng)麥當(dāng)勞在中國內(nèi)地和香港的業(yè)務(wù)發(fā)展，尤其是在新店選址、尋找外賣服務(wù)合作伙伴以及提升數(shù)字化零售體驗(yàn)等方面提供了幫助。

　　中信資本方面則向鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)表示，公司積極參與了競(jìng)標(biāo)，很看好麥當(dāng)勞中國的發(fā)展前景；但對(duì)于競(jìng)標(biāo)等詳細(xì)細(xì)節(jié)，中信資本也坦言“不太方便透露”；同時(shí)中信資本也表明，相關(guān)交易不會(huì)影響麥當(dāng)勞在中國內(nèi)地和中國香港的業(yè)務(wù)策略及日常運(yùn)營。

　　對(duì)于此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，麥當(dāng)勞中國回應(yīng)稱，該筆交易完成后，中信股份將繼續(xù)持有合資公司10%的股權(quán)，并將于各合作伙伴繼續(xù)致力并受益于麥當(dāng)勞的發(fā)展；公開資料顯示，目前中信資本、凱雷集團(tuán)和麥當(dāng)勞全球持有合資公司共計(jì)68%的控制性股權(quán)。

　　一系列官方回應(yīng)似乎未能消除各界對(duì)此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓原因的猜測(cè)，本該是大展身手的黃金時(shí)代，中信股份卻選擇剝離麥當(dāng)勞中國部分股權(quán)，是正常的財(cái)務(wù)投資退出還是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)壓力所迫？截至發(fā)稿，鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)并未得到具體回應(yīng)；但梳理麥當(dāng)勞中國近三年的發(fā)展脈絡(luò)，也不難發(fā)現(xiàn)些許端倪。

　　01

　　“中信版麥當(dāng)勞”怎么

　　麥當(dāng)勞中國易姓“中信”的時(shí)間線，還要追溯到三年以前。

　　2017年1月9日，中信股份發(fā)布公告稱，中信股份、中信資本和凱雷投資集團(tuán)宣布以最高20.8億美元的總對(duì)價(jià)收購麥當(dāng)勞中國管理有限公司的全部已發(fā)行股本，從而獲得麥當(dāng)勞中國大陸和香港地區(qū)長(zhǎng)達(dá)20年的經(jīng)營權(quán)。

　　經(jīng)此一役，中信集團(tuán)成為麥當(dāng)勞在美國以外最大的特許經(jīng)營企業(yè)，運(yùn)營和管理著中國內(nèi)地當(dāng)時(shí)約2500家麥當(dāng)勞餐廳及香港地區(qū)約240家麥當(dāng)勞餐廳。

　　2017年8月，這筆戰(zhàn)略合作正式完成交割；中信股份和中信資本在新公司中持有52%的股權(quán)，凱雷和麥當(dāng)勞分別持有28%和20%的股權(quán)。

　　彼時(shí)，麥當(dāng)勞中國公布了成為“中信版麥當(dāng)勞”后的發(fā)展計(jì)劃――其表示未來五年內(nèi)（2017-2022）將在中國內(nèi)地新開2000家門店，總門店數(shù)將超4500家，開設(shè)新餐廳的速度將從2017年每年約250家逐步提升到2022年每年約500家；屆時(shí)約有45%的麥當(dāng)勞餐廳將位于三四線城市，超過75%的餐廳將提供外送服務(wù)，為中國消費(fèi)者帶來充分便利。

　　宏大的“愿景2022”驅(qū)動(dòng)下，麥當(dāng)勞中國近年來的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)成色如何？

　　據(jù)麥當(dāng)勞中國1月8日向媒體披露的數(shù)據(jù)顯示，2017-2019年，麥當(dāng)勞新開餐廳超過1000家，其中2019年新開餐廳超過430家，餐廳總數(shù)超過3300家。在中信和凱雷成為其戰(zhàn)略投資者后，麥當(dāng)勞中國的同店銷售額與同店客單數(shù)更是實(shí)現(xiàn)了連續(xù)三年的正增長(zhǎng)。

　　但同店銷售額和客單數(shù)穩(wěn)健增長(zhǎng)的另一面，是近年來屢低于市場(chǎng)預(yù)期的營收和凈利潤(rùn)。

　　麥當(dāng)勞全球2019年三季報(bào)顯示，公司2019年前三季度實(shí)現(xiàn)營收157.28億美元，較2018年同期的158.62億美元小幅下滑；前三季度凈利潤(rùn)為44.53億元，2018年同期為45.09億元；其中第三季度實(shí)現(xiàn)營收54.31億美元，凈利潤(rùn)16.08億美元，兩者均不及市場(chǎng)預(yù)期。

　　北京產(chǎn)權(quán)交易所披露的公告數(shù)據(jù)顯示，F(xiàn)ast Food Holdings Limited2018年?duì)I收247.8億港元，凈利潤(rùn)11.5億港元；截至2019年11月30日，該公司營收243.9億港元，凈利潤(rùn)8.6億港元。

　　值得注意的是，截至2019年11月30日，F(xiàn)ast Food Holdings Limited的總資產(chǎn)和總負(fù)債分別為300.0億港元和238.9億港元，所有者權(quán)益為61.1億港元。

　　對(duì)比上述三季報(bào)和北交所披露的數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，麥當(dāng)勞中國在2019年的營收和凈利潤(rùn)均出現(xiàn)了下滑，這與麥當(dāng)勞在全球范圍內(nèi)低于預(yù)期的增長(zhǎng)業(yè)績(jī)大致相符。

　　一葉知秋，麥當(dāng)勞業(yè)績(jī)承壓背后不難窺見快餐行業(yè)整體式微的事實(shí)。

　　前瞻產(chǎn)業(yè)研究院近日發(fā)布的《2019年中國餐飲行業(yè)市場(chǎng)現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢(shì)分析》報(bào)告指出，2013-2018年，中國快餐連鎖企業(yè)營業(yè)額呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，從2013年的801.51億元增長(zhǎng)至2018年的1065.07億元，但增速卻有所放緩。

　　單店?duì)I業(yè)額方面，2013-2018年間，中國快餐連鎖企業(yè)平均單店?duì)I業(yè)額也呈下降趨勢(shì)，從2013年的674.33萬元下降至2018年的620.23萬元。

　　在行業(yè)增速放緩的大背景下，作為麥當(dāng)勞最大股東的中信股份卻計(jì)劃轉(zhuǎn)讓大部分股權(quán)，“金主團(tuán)隊(duì)”或?qū)⑸?，背后真正的原因難免引人遐想。

　　02

　　股權(quán)轉(zhuǎn)讓=“從左手到右手”？

　　中信資本大概率“接盤”？律師解讀

　　拿下麥當(dāng)勞中國20年特許經(jīng)營權(quán)剛過三年，中信股份突然轉(zhuǎn)手了大部分持股；一波操作猛如虎，外界也開始擔(dān)心麥當(dāng)勞中國的日常經(jīng)營是否會(huì)受此影響。

　　在中信股份和麥當(dāng)勞中國此前的官方回應(yīng)里，本次交易是一起“商業(yè)決定”，并不會(huì)影響麥當(dāng)勞在中國內(nèi)地和中國香港的業(yè)務(wù)策略及日常運(yùn)營；但京師律師事務(wù)所高級(jí)合伙人王營卻有不同的看法。王營告訴鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)，中信股份此次轉(zhuǎn)讓麥當(dāng)勞股權(quán)，無論受讓方最終花落誰家，對(duì)麥當(dāng)勞的業(yè)務(wù)經(jīng)營都可能產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響。

　　“從過去三年來看，中信集團(tuán)是麥當(dāng)勞中國發(fā)展最重要的助力，比如促成其與各大知名地產(chǎn)商合作、利用中信集團(tuán)平臺(tái)和資源優(yōu)勢(shì)等，都為麥當(dāng)勞中國本土化的快速擴(kuò)張起到了極為關(guān)鍵的作用；而且它（中信集團(tuán)）在日常經(jīng)營中也提供了巨額流動(dòng)性借款?！蓖鯛I表示，“此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，受讓方的身份至關(guān)重要?！?/p>

　　中信資本早間回應(yīng)鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)時(shí)表示“公司積極參與了競(jìng)標(biāo)”并“很看好麥當(dāng)勞中國的發(fā)展前景”；這番表態(tài)在王營看來，會(huì)給其他競(jìng)標(biāo)人帶來極大阻力。

　　北交所公告披露的“競(jìng)價(jià)方式”一項(xiàng)也指出，在原股東未放棄優(yōu)先購買權(quán)的情況下，如僅征集到一個(gè)符合條件的非原股東意向受讓方，則不再組織上述競(jìng)價(jià)活動(dòng)，由該意向受讓方單獨(dú)進(jìn)行報(bào)價(jià)，并以此價(jià)格征詢?cè)蓶|是否行使優(yōu)先購買權(quán)。

　　“在同等條件下，中信資本是有法定優(yōu)先購買權(quán)的，所以它比其他股權(quán)受讓方更具優(yōu)勢(shì)?！蓖鯛I告訴記者，“所以此次中信資本受讓的可能性很大很大。”

　　值得注意的是，同為“中信”系的中信資本倘若受讓了這筆股權(quán)，在外界看來是否僅僅是“從左手轉(zhuǎn)到右手”？

　　對(duì)此，王營也表示，即使此次中信資本能夠順利“接盤”，麥當(dāng)勞中國的股權(quán)也不會(huì)是簡(jiǎn)單的“從左手轉(zhuǎn)到右手”；在他看來，中信股份和中信資本在股東構(gòu)成上有很大區(qū)別，“由于股東權(quán)益不同，此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓不可能是簡(jiǎn)單的中信集團(tuán)內(nèi)部結(jié)構(gòu)性調(diào)整，或許是從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，為了讓麥當(dāng)勞中國更名副其實(shí)，并且進(jìn)一步適應(yīng)本土化和下沉式發(fā)展?！?/p>

　　股權(quán)轉(zhuǎn)讓的真正原因尚未可知，但有熟悉中信業(yè)務(wù)的券商人士向鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)透露，中信集團(tuán)近年來一直在推動(dòng)旗下的業(yè)務(wù)整合，此次轉(zhuǎn)讓麥當(dāng)勞中國部分股權(quán)不排除為公司旗下業(yè)務(wù)整合的一部分；上述消息人士還向記者分享了一個(gè)細(xì)節(jié)，去年3月29日，中信集團(tuán)董事長(zhǎng)常振明在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上曾經(jīng)坦言公司股價(jià)和凈資產(chǎn)之間仍有很大差距，“希望通過混合所有制的方式、分拆的方式以及各種方式來釋放公司的價(jià)值”。

　　時(shí)移勢(shì)易，中信“退租”之后，麥當(dāng)勞中國的生意又會(huì)怎么做？留待時(shí)間證明。