□南報融媒體記者 江芬芬

　　地處青海省格爾木市的*ST鹽湖（000792）（000792），在上個周末披露了一份讓市場大跌眼鏡的業(yè)績預告：2019年凈利潤虧損高達432億元至472億元，凈資產(chǎn)從2019年9月底的182億元，直接跌到-286億元。*ST鹽湖如此驚人的虧損額，刷新了A股歷史虧損紀錄。按照股東的說法，“這不是踩雷，這是踩爆了原子彈！”

　　同樣匪夷所思的是，盡管去年凈利潤以每天1億多的速度“燃燒”，昨日*ST鹽湖早盤一度漲幅超過2%，尾盤也僅微跌0.23%。

　　新晉“虧損王”

　　1月11日晚間，*ST鹽湖公告稱，預計公司2019年將虧損432億元-472億元。實際上，*ST鹽湖已連續(xù)虧損兩年，2017年公司全年虧損41.6億元，2018年虧損34.5億元。按照交易所規(guī)定，若2019年最終經(jīng)審計的凈利潤為負，公司將暫停上市。

　　據(jù)了解，鹽湖股份虧損主要來自于一項評估賬面價值為百億元的虧損資產(chǎn)包。1月10日，*ST鹽湖賬面價值574.77億元的資產(chǎn)包（持續(xù)巨額虧損的鹽湖鎂業(yè)、海納化工以及化工一二期項目資產(chǎn)）第六次公開拍賣流拍，青海國資背景的青海省匯信資產(chǎn)管理有限公司將以30億元受讓上述資產(chǎn)。而一旦協(xié)議轉(zhuǎn)讓最終完成，經(jīng)財務初步測算預計損失約417.35億元。

　　據(jù)統(tǒng)計，A股年度虧損金額百億級的上市公司,一共只有六家,最高紀錄此前由中國鋁業(yè)（601600）在2014年創(chuàng)下,虧損額為162.16億元。對比*ST鹽湖所在地青海省格爾木市2018年的GDP，更可見該公司虧損額的驚人。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2018年格爾木市GDP為368.58億元。這意味著，僅僅*ST鹽湖一家企業(yè)的虧損，就能讓其所在城市一年的GDP歸零。

　　過度投資導致

　　資料顯示，*ST鹽湖是我國最大的鉀肥生產(chǎn)商，是青海省國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會控股的省屬大型上市國有企業(yè)。事實上，該股曾經(jīng)是與貴州茅臺（600519）比肩的白馬股，高光時期市值超過1900億元，也有過單年盈利達25億元的傲人紀錄。在此之前，中國鋁業(yè)、石化油服（600871）等雖然也出現(xiàn)巨虧，但不少原因歸于周期。在業(yè)內(nèi)人士看來，將ST*鹽湖拖入業(yè)績深淵，恰是過度投資。

　　近年來，為了充分利用自然資源，ST*鹽湖融資數(shù)百億建設化工和鎂鈉業(yè)務，其中子公司鹽湖鎂業(yè)建設的金屬鎂一體化項目投資最大，ST*鹽湖低估了項目的建設難度，建設期被迫延長至2018年。而此時項目所在地的生態(tài)環(huán)境綜合治理趨嚴，區(qū)域內(nèi)的煤礦開采活動被停止，最終的結果是建好的金屬鎂項目頻繁停工。這也導致在項目開工前，累積的財務費用還僅僅在“蠶食”企業(yè)的利潤，項目一旦建成開工，ST*鹽湖便直接陷入嚴重虧損和負債的境地。

　　天風證券（601162）相關研究表明，在債券投資市場中一般認為國企擁有較為優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，償債能力較強，例如ST*鹽湖擁有察爾汗鹽湖的礦產(chǎn)資源和強大的生產(chǎn)力，在債務償還出現(xiàn)困難時能夠通過出售優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)來避免破產(chǎn)。但事實上，以ST*鹽湖為代表的資源型國企，其優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)往往也關系到具有戰(zhàn)略意義的重要自然資源，國家不可能對這些國有資產(chǎn)失去掌控。例如這一次的資產(chǎn)包拍賣，雖然有國資出手接盤，但僅拍得30億元現(xiàn)金，與申報的債權總額相去甚遠。

　　為了輕裝上陣？

　　萬萬想不到的是，*ST鹽湖昨日早盤一字跌停，隨后即被資金撬開跌停板，并直線拉升翻紅，一度漲幅超過2%，最終尾盤微跌0.23%，報8.56元，全天成交近4.5億元，最新市值為238.5億元。

　　“不少資金認為公司這次是徹底甩掉了包袱，日后可以輕裝上陣，反而有逆境反擊的可能性。”記者接觸的深圳私募人士直言。值得注意的是，*ST鹽湖主營業(yè)務氯化鉀尚且穩(wěn)定。2019年業(yè)績預告顯示,報告期內(nèi)*ST鹽湖主業(yè)氯化鉀產(chǎn)量較去年同期大幅增加,達563萬噸,上年產(chǎn)量483萬噸;報告期銷量453萬噸,上年銷量468.8萬噸,銷售價格同比有所上升。

　　對于公司的大額虧損，天風證券表示，公司業(yè)績發(fā)生斷崖式下跌，并非鉀肥業(yè)務出現(xiàn)變故。這也讓投資者心存期待：若*ST鹽湖在2020年成功重整，其鉀肥業(yè)務的營收完全可以支持公司達到恢復上市的條件。而563萬噸鉀肥和1.1萬噸工業(yè)級碳酸鋰的實際產(chǎn)能，也有可能給公司帶來一年10億級別的凈利潤。

　　不過，前述私募人士仍提醒，*ST鹽湖目前債務高企，公司更是典型“一手好牌卻被打爛”的例子，也反映出戰(zhàn)略失誤和管理無力等諸多問題，在利益拉扯、“黑洞”尚存的搖擺期，投資者還是心存謹慎較好。