2019年業(yè)績(jī)預(yù)告:公司公告2019年歸屬凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)8.71%-21.64%(對(duì)應(yīng)為28,600萬(wàn)元-32,000萬(wàn)元);公司預(yù)計(jì)非經(jīng)常性損益對(duì)凈利潤(rùn)的影響為1500萬(wàn)元-2000萬(wàn)元,如果按2019年歸屬凈利潤(rùn)為3億元計(jì)算,扣非后凈利約2.8-2.85億元,同比增長(zhǎng)18%-20%。

　　內(nèi)生增長(zhǎng)顯著,競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步提升。從增速趨勢(shì)來(lái)看,2019年一季報(bào)到年報(bào)扣非后歸屬凈利增速分別為40%、44%、25%、18-20%,增速下行一方面來(lái)自2018年基數(shù)效應(yīng)(2018年基數(shù)前低后高),一方面來(lái)自2019年玻纖行業(yè)景氣趨勢(shì)下行;但是從同行情況來(lái)看,近兩年公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俦憩F(xiàn)突出,扣非后歸屬凈利增速2018年為39%(【中國(guó)巨石(600176)、股吧】（600176）15%),2019年前三季度為25%(中國(guó)巨石為-24%);差異背后的原因來(lái)自產(chǎn)能釋放節(jié)奏不一樣(2019年長(zhǎng)海新產(chǎn)能投放帶來(lái)規(guī)模擴(kuò)張,生產(chǎn)效率提升帶來(lái)成本顯著下降)、產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品放量(長(zhǎng)海的子公司天馬集團(tuán)樹(shù)脂業(yè)務(wù)發(fā)力)。

　　投資建議:展望2020-2022年,一方面2020年玻纖行業(yè)景氣度將見(jiàn)底回升,隨著庫(kù)存去化到位預(yù)計(jì)3月份以后存提價(jià)預(yù)期;從中期來(lái)看,玻纖行業(yè)目前能加杠桿企業(yè)很少,中國(guó)巨石、泰山玻纖有搬遷、冷修計(jì)劃,行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張將放緩,同時(shí)頭部效應(yīng)已很明顯,中國(guó)巨石、泰山玻纖、【長(zhǎng)海股份(300196)、股吧】（300196）無(wú)論盈利能力、資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)業(yè)布局都遙遙領(lǐng)先競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。另一方面長(zhǎng)海股份加杠桿空間最大,玻纖紗、玻纖制品、樹(shù)脂的成本有改善空間,未來(lái)三年內(nèi)生增速最快,繼續(xù)看好。我們預(yù)計(jì)公司2019-2021年歸屬凈利潤(rùn)為3億、3.6億、5億,EPS分別為0.73、0.87、1.21元/股,參考可比公司估值水平以及公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期,給予合理價(jià)值為15.66元/股,對(duì)應(yīng)2020年P(guān)E18x,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:玻纖行業(yè)景氣度下滑,上游原材料和能源價(jià)格大漲等。