“A股運(yùn)動品牌第一股”――貴人鳥（603555）股份有限公司（以下簡稱“貴人鳥”）今天（1月21日）晚間發(fā)布的業(yè)績預(yù)告顯示，預(yù)計(jì)2019年歸屬于上市公司股東凈利潤為-7.65億元到-9.15億元。

　　貴人鳥表示，報(bào)告期內(nèi)，公司業(yè)績虧損主要系自主貴人鳥品牌的營業(yè)利潤出現(xiàn)虧損。具體原因主要存在幾個(gè)方面：

　　一是2018年末起，貴人鳥品牌在14個(gè)重點(diǎn)省級區(qū)域的銷售模式從原來的“批發(fā)”改為“直營+聯(lián)營/類直營”，并調(diào)整對經(jīng)銷商的支持政策，導(dǎo)致公司2019年全年新增較大的終端渠道人員薪酬、終端銷售及返利等費(fèi)用，預(yù)計(jì)影響2019年當(dāng)期損益約-1.8億元。

　　二是因2018年末起銷售模式的調(diào)整，導(dǎo)致報(bào)告期末存貨的增加，按照公司存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提政策核算，報(bào)告期末公司存貨跌價(jià)損失金額約為1.2億元。

　　三是根據(jù)新金融會計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定，報(bào)告期末，公司對貴人鳥品牌客戶的經(jīng)營能力和回款能力重新進(jìn)行梳理及評估，對期末應(yīng)收賬款計(jì)提減值損失。報(bào)告期末，公司計(jì)提信用減值損失金額為4.83億元。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，貴人鳥當(dāng)前仍處于調(diào)整期，但2019年下半年以來，運(yùn)動鞋服行業(yè)競爭激烈品牌，終端銷售壓力仍較大，其進(jìn)行的渠道結(jié)構(gòu)及運(yùn)營模式優(yōu)化仍需要一定時(shí)間。

　　華創(chuàng)證券分析師周冠南此前介紹，自2016年以來貴人鳥債務(wù)大幅增長，債務(wù)負(fù)擔(dān)持續(xù)加重，2016年-2018年公司債務(wù)總額分別為47.91億元、49.56億元、32.23億元，與此同時(shí)資產(chǎn)負(fù)債率逐年提升，分別為60.62%、65.36%、67.81%。2019年公司債務(wù)繼續(xù)增大，截至三季度末，總債務(wù)為33.42億元，資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)一步增至68.42%。債務(wù)負(fù)擔(dān)長期沉重且面臨較大短期償債壓力的同時(shí)公司控股股東股份質(zhì)押比率已達(dá)100%，自2014年8月起，公司控股股東貴人鳥集團(tuán)所持股份就不斷被質(zhì)押，截至2018年底，控股股東共計(jì)持有公司股份已全部被質(zhì)押，占公司總股本的76.22%。而至2019年8月3日，控股股東所持公司股份累計(jì)被凍結(jié)數(shù)量占公司總股本67.86%，并存在輪候凍結(jié)風(fēng)險(xiǎn)?？傮w來看，公司償債壓力很大且再融資渠道受限嚴(yán)重，公司陷入嚴(yán)重的流動性危機(jī)。

　　周冠南認(rèn)為，資本運(yùn)作頻繁，投資領(lǐng)域涉獵廣泛，較為激進(jìn)，帶來商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，對貴人鳥的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生較大不利影響。2015年至今，貴人鳥共進(jìn)行了十次資本運(yùn)作，涉足多個(gè)領(lǐng)域，包括體育經(jīng)紀(jì)、體育游戲、賽事主辦及互聯(lián)網(wǎng)+體育等。自2016年開始，公司共花費(fèi)8.1億元取得3家子公司的控股權(quán)，產(chǎn)生5.75億商譽(yù)，為公司業(yè)績埋下隱患。2016年6月，貴人鳥出資3.83億元收購杰之行50.01%股權(quán)并對其增資，杰之行主要經(jīng)營范圍涉及體育用品、日用百貨、體育場館的的投資以及體育賽事的策劃等，而隨后三年杰之行未完成業(yè)績承諾，貴人鳥于2018年底將持有的50.01%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，產(chǎn)生投資虧損共計(jì)1.12億元。2016年8月貴人鳥出資3.83億元收購主要以為體育品牌商提供電子商務(wù)代運(yùn)營服務(wù)并收取服務(wù)費(fèi)模式進(jìn)行盈利的名鞋庫51%的股份，2017年又出資收購名鞋庫剩余49%的股份，而隨后名鞋庫同樣未完成業(yè)績承諾，貴人鳥于2018年財(cái)報(bào)中計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備9320萬元。

　　周冠南表示，貴人鳥的情況也表明，短期債務(wù)數(shù)額較大的公司可能面臨很大的集中償付壓力，易陷入流動性危機(jī)。觀察某一公司的債務(wù)負(fù)擔(dān)時(shí)，不僅應(yīng)關(guān)注其債務(wù)的絕對額，不同類別債務(wù)的相對值也應(yīng)高度重視，尤其是短期債務(wù)數(shù)額居高不下同時(shí)在總債務(wù)中所占比重有所上升的公司，陷入流動性危機(jī)的可能性更大．

　　觀察來看，經(jīng)營鞋服一類品牌產(chǎn)品的公司除采取線上電商平臺經(jīng)銷方式外，線下直營門店也是重要的銷售渠道。若在銷售下滑的背景下直營店鋪數(shù)量連年大幅減少，不僅表明公司經(jīng)營業(yè)績已然出現(xiàn)問題，而且預(yù)示公司未來經(jīng)營前景堪憂。

　　周冠南坦言，受到主業(yè)萎靡跡象影響的公司可能會尋求轉(zhuǎn)型升級，拓寬產(chǎn)品路線，甚至進(jìn)行多元化跨界擴(kuò)張，但頻繁的出資并購不僅會產(chǎn)生較大的資金投入壓力，而且如果缺乏相關(guān)產(chǎn)業(yè)的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)和人才儲備，可能導(dǎo)致新增業(yè)務(wù)面臨較大的不確定性。同時(shí)一系列出資如果不能取得預(yù)期效果，不僅對主業(yè)起不到幫扶作用，甚至產(chǎn)生拖后腿的反作用。

　　公開資料顯示，貴人鳥成立于2004年7月，公司第一大股東為貴人鳥集團(tuán)（香港）有限公司，持股比例為76.22%，公司實(shí)際控制人為林天福。公司于2014年1月在上交所主板發(fā)行股票上市。

　　貴人鳥主要經(jīng)營運(yùn)動鞋、服及配套產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，擁有的品牌包括“貴人鳥”、“AND1”和“PRINCE”,產(chǎn)品涵蓋各類運(yùn)動服裝、鞋帽、配件、運(yùn)動器材和皮箱等，覆蓋的業(yè)務(wù)包括運(yùn)動鞋服業(yè)務(wù)、招商及代運(yùn)營業(yè)務(wù)。公司收入主要來自運(yùn)動鞋服產(chǎn)品，2018年，公司總營業(yè)收入為28.12億元，同比下降13.52%，綜合毛利率為28.65%，同比下降5.80%，其中，運(yùn)動鞋服收入25.45億元，同比下降16.48%，毛利率為26.18%，同比下降6.58%。2019年前三季度，公司營業(yè)收入為11.69億元，同比下降49.20%。

　　截至2019年6月30日，貴人鳥品牌營銷網(wǎng)絡(luò)已覆蓋全國31個(gè)省、自治區(qū)及直轄市，零售終端數(shù)量達(dá)到2,685家，零售終端總面積217,772平方米，其中按照城市分級劃分，一線城市零售終端287家，二線城市零售終端568家，三線城市零售終端1,084家，四線城市零售終端746家；按照區(qū)域劃分，華東286家，西南498家，華中310家，華南306家，東北552家，華北480家，西北253家。

　　截至第一紡織網(wǎng)記者發(fā)稿前，貴人鳥收報(bào)4.81元/股，跌幅-2.83%，市值30.24億元。（第一紡織網(wǎng) martin）