事件概述：1月21日，公司發(fā)布2019年年度業(yè)績預告，報告期內(nèi)實現(xiàn)歸母凈利潤40.64-49.11億元，同比增長20.0%-45.0%；扣非歸母凈利潤35.98-42.23億元，同比增長15.0%-35.0%。

　　分析與判斷：2019全年凈利潤實現(xiàn)較高增長，Q4裝機量環(huán)比提升：隨著新能源汽車行業(yè)快速發(fā)展，動力電池市場需求較去年同期相比有所增長；加上公司加強市場開拓，前期投入拉線產(chǎn)能釋放，產(chǎn)銷量相應(yīng)提升；同時，公司持續(xù)加強費用管控，費用率降低，2019年業(yè)績實現(xiàn)較高增長。

　　2019年第四季度，公司實現(xiàn)歸母凈利潤6.00-14.47億元，同比增長-40.5%至43.5%，環(huán)比增長-55.9%至6.2%；歸母凈利潤中值為10.24億元，同比、環(huán)比分別增長1.5%、下滑24.8%。2019年第四季度，公司實現(xiàn)扣非歸母凈利潤6.33-12.59億元，同比增長-44.6%至10.1%，環(huán)比增長-44.8%至9.8%；扣非歸母凈利潤中值為9.46億元，同比、環(huán)比分別下滑17.3%、17.5%。根據(jù)GGII數(shù)據(jù)，公司Q4裝機量為10.88GWh，環(huán)比提升39.7%。預計，下半年新能源汽車銷量放緩以及確認收入節(jié)奏影響是19Q4公司歸母凈利潤預告區(qū)間中值環(huán)比下滑的主要因素。

　　行業(yè)地位優(yōu)勢突出，持續(xù)全球化開拓下游優(yōu)質(zhì)客戶：根據(jù)GGII數(shù)據(jù)，2019年全年，公司裝機量為32.31GWh，市占率高達51.79%，同比提升10.52個百分點，行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢不斷突顯。在國內(nèi)市場，通過建立合資公司的方式，公司深度綁定上汽、一汽、吉利、廣汽等主流車企，保障后續(xù)動力電池的需求穩(wěn)定。海外市場開拓方面，2019年持續(xù)斬獲大眾、寶馬等強勢車企的訂單，合作及供應(yīng)的客戶網(wǎng)絡(luò)覆蓋全球，長單供應(yīng)展現(xiàn)國際化競爭實力。

　　動力電池產(chǎn)品持續(xù)升級，推進成本下降：2019年9月，公司正式推出全球首款CTP電池包，率先應(yīng)用于北汽新能源EU5車型上。通過節(jié)省電池模組組裝環(huán)節(jié)，CTP電池包較傳統(tǒng)電池包體積利用率提高15%-20%，零部件數(shù)量減少40%，生產(chǎn)效率提升了50%，能量密度可達到200Wh/kg以上。在提質(zhì)降本的大趨勢下，公司動力電池技術(shù)持續(xù)升級，驅(qū)動應(yīng)用成本不斷優(yōu)化，領(lǐng)先于行業(yè)發(fā)展，助力公司產(chǎn)品提升全球競爭力。

　　投資建議：公司動力電池業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進，在手優(yōu)質(zhì)長單充裕，產(chǎn)能持續(xù)投放，全球化布局不斷深化，行業(yè)領(lǐng)航優(yōu)勢凸顯。預計19/20/21年EPS分別為2.06/2.48/3.00元，對應(yīng)PE分別為59X/49X/41X。參考鋰電池（中信）板塊PE（2020年）40X，考慮公司龍頭地位、高市占率、行業(yè)及公司未來持續(xù)向好的發(fā)展前景，給予“推薦”評級。

　　風險提示：新能源汽車行業(yè)發(fā)展不達預期；產(chǎn)品價格大幅下降風險；產(chǎn)能投放不達預期；訂單釋放不達預期。（民生證券）