【研究報(bào)告內(nèi)容摘要】

　　公司是精細(xì)化工龍頭企業(yè),四大主營(yíng)業(yè)務(wù)并行 。公司目前擁有國(guó)內(nèi)五省九大生產(chǎn)基地以及波蘭新宙邦（300037）基地,形成鋰電池化學(xué)品、有機(jī)氟化學(xué)品、電容器化學(xué)品、半導(dǎo)體化學(xué)品四大主營(yíng)業(yè)務(wù)并行的格局,現(xiàn)有主要產(chǎn)能為:電容器化學(xué)品 5萬(wàn)噸/年、鋰電池電解液 6.5萬(wàn)噸/年、有機(jī)氟化學(xué)品 8000噸/年、半導(dǎo)體化學(xué)品3.5萬(wàn)噸/年。公司始終堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展,創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)均為技術(shù)出身,現(xiàn)有發(fā)明專利超過(guò) 500項(xiàng),年研發(fā)投入占比超過(guò) 6.5%,為公司持續(xù)創(chuàng)新能力提升提供了堅(jiān)強(qiáng)的保障。

　　綁定核心優(yōu)質(zhì)客戶,掌握核心添加劑技術(shù),持續(xù)提升電解液核心競(jìng)爭(zhēng)力。公司是電解液行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè),現(xiàn)有產(chǎn)能 6.5萬(wàn)噸/年,擁有新型添加劑產(chǎn)品 300多種,具備 200噸/年新型鋰鹽 LiFSI 產(chǎn)能。公司綁定 LG、松下、三星 SDI 等海外客戶,海外銷量占比約 40%,從全球來(lái)看,2020年將是全球電動(dòng)化元年,全球主要車企(大眾、特斯拉等)電動(dòng)化進(jìn)程加速,未來(lái)海外需求有望大幅增長(zhǎng)。同時(shí)國(guó)內(nèi)新能源汽車政策引導(dǎo)力度加大,補(bǔ)貼退坡放緩,國(guó)內(nèi)需求確定性較高。

　　2020年公司 20000噸/年荊門新宙邦項(xiàng)目,50000噸/年惠州三期項(xiàng)目、800噸/年 LiFSI 項(xiàng)目有望投產(chǎn),業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)。

　　定位高端精細(xì)氟化工,海德福項(xiàng)目打通產(chǎn)業(yè)鏈,未來(lái)成長(zhǎng)確定性高。公司 2015年收購(gòu)海斯福切入精細(xì)氟化學(xué)品領(lǐng)域,主要從事六氟丙烯下游含氟精細(xì)化學(xué)品,海斯福 622噸新項(xiàng)目 2019年底投產(chǎn),貢獻(xiàn) 2020年業(yè)績(jī)重要增量。同時(shí)海德福1.5萬(wàn)噸高性能氟材料項(xiàng)目(一期),預(yù)計(jì) 2020年底投產(chǎn),將填補(bǔ)公司氟化工業(yè)務(wù)的上游四氟乙烯、六氟丙烯產(chǎn)業(yè)鏈,與參股公司永晶科技(6萬(wàn)噸/年氫氟酸)和海斯福打通產(chǎn)業(yè)鏈,保障原料供應(yīng),同時(shí)依托四氟乙烯、六氟丙烯平臺(tái)未來(lái)可打開(kāi)含氟聚合物、氟精細(xì)化工發(fā)展空間,保障未來(lái)成長(zhǎng)。

　　電容器化學(xué)品業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng),半導(dǎo)體化學(xué)品即將放量。公司是全球電容器細(xì)分市場(chǎng)領(lǐng)軍企業(yè),國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額 50%左右,毛利率在 39%左右,南通新宙邦 8000噸電容器化學(xué)品產(chǎn)能已于 2019年底投產(chǎn),將貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?。半?dǎo)體化學(xué)品是公司近年重點(diǎn)發(fā)展的新領(lǐng)域,國(guó)產(chǎn)化替代需求旺盛,產(chǎn)品包括混酸系列產(chǎn)品(刻蝕液、剝離液等)、酸堿鹽類產(chǎn)品(雙氧水、氨水、硫酸等)和高純?nèi)軇╊惍a(chǎn)品(異丙醇),客戶包括臺(tái)積電、中芯國(guó)際、華星光電、京東方等,由于產(chǎn)品認(rèn)證周期較長(zhǎng),惠州二期 24700噸/年產(chǎn)能處于不斷爬坡中,南通新宙邦 10000噸/年電子級(jí)氨水已于 2019年投產(chǎn),未來(lái)營(yíng)收和毛利率有望持續(xù)提升。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì) 2019-2021年歸母凈利潤(rùn)分別為 3.2億元、4.5億元、5.7億元,對(duì)應(yīng) EPS 分別為 0.86元、1.18元、1.51元,對(duì)應(yīng) PE 分別為 39X、28X、22X。公司是精細(xì)化工龍頭,新增產(chǎn)能陸續(xù)釋放,電解液產(chǎn)品已進(jìn)入 LG、松下、CATL 等龍頭電池廠供應(yīng)鏈,受全球電動(dòng)化趨勢(shì)及特斯拉需求催化,上調(diào)至“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:原材料價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、安全環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、新建項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。