2月14日盤(pán)后，東山精密（002384）（002384.SZ）發(fā)布了2019年度業(yè)績(jī)快報(bào)，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)19.55%，但是歸屬于公司股東的凈利潤(rùn)卻同比下降了12.75%。

　　值得一提的是，該上市公司近些年的業(yè)績(jī)一向不錯(cuò)，此次凈利潤(rùn)下滑是最近5年以來(lái)的首次。

　　資料顯示，蘇州東山精密制造股份有限公司上市于2010年4月，公司的業(yè)務(wù)涵蓋印刷電路板、LED電子器件和通信設(shè)備等領(lǐng)域，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于消費(fèi)電子、通信、工業(yè)、汽車(chē)、AI等行業(yè)。

　　從最近兩年的數(shù)據(jù)來(lái)看，印刷電路板產(chǎn)品貢獻(xiàn)了該公司收入的半壁江山，是最為重要的產(chǎn)品。

　　具體來(lái)看此次的業(yè)績(jī)快報(bào)，該上市公司在2019年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入237億元，同比增長(zhǎng)19.55%；同期歸母凈利潤(rùn)為7.13億元，同比下降12.15%；基本每股收益0.44元，同比下降12%。

　　實(shí)際上，自東山精密上市以來(lái)，該公司的營(yíng)業(yè)收入一直處于增長(zhǎng)狀態(tài)，而其歸母凈利潤(rùn)于2015年至2018年期間也一直在增長(zhǎng)，2018年達(dá)到上市以來(lái)的巔峰8.11億元。

　　據(jù)悉，2019年度，該公司對(duì)應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款、存貨、長(zhǎng)期股權(quán)投資等計(jì)提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備合計(jì)為5.81億元。此外，以其他權(quán)益工具投資計(jì)量的對(duì)暴風(fēng)智能的原長(zhǎng)期股權(quán)投資也已經(jīng)按公允價(jià)值計(jì)量確認(rèn)為零，其公允價(jià)值變動(dòng)影響金額為3.5億元。

　　而該上市公司的業(yè)績(jī)之所以能在近幾年持續(xù)增長(zhǎng)很大程度上是因?yàn)榇笏敛①?gòu)。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，自2014年至今，東山精密總共發(fā)起了12次并購(gòu)，完成了其中的7筆，其中5筆以人民幣結(jié)算合計(jì)，對(duì)價(jià)約為33.35億元，另2筆以美元結(jié)算，對(duì)價(jià)為6.19億元。

　　而在這些收購(gòu)案中，有幾筆數(shù)目特別巨大。

　　具體來(lái)看，2016年，東山精密完成了對(duì)納斯達(dá)克上市公司MFLX的私有化收購(gòu)。

　　彼時(shí)，采用收益法的評(píng)估結(jié)果6.12億美元作為MFLX公司股東全部權(quán)益的評(píng)估值，按評(píng)估基準(zhǔn)日匯率中間價(jià)折合人民幣39.76億元，增值率為69.57%。

　　最終這筆收購(gòu)以6.1億美元的對(duì)價(jià)完成交易。

　　資料顯示，MFLX主要從事柔性電路板（FPC）和柔性電路組件（FPCA）的設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。

　　在完成收購(gòu)后，東山精密由此涉足印刷電路板（PCB）業(yè)務(wù)。

　　據(jù)悉，MFLX納入報(bào)表后僅僅5個(gè)月就貢獻(xiàn)了19.96億元的營(yíng)業(yè)收入，占2016年當(dāng)年總營(yíng)收的比例為23.75%；同時(shí)也貢獻(xiàn)了1.03億元的凈利潤(rùn)，占當(dāng)年凈利潤(rùn)的比例為71.53%。

　　2017年至2018年，MFLX分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收63.9億元、88.02億元，凈利潤(rùn)分別為3.89億元、8.24億元。

　　2018年，該上市公司以現(xiàn)金方式向納斯達(dá)克上市公司FLEX收購(gòu)其下屬的PCB制造業(yè)務(wù)相關(guān)主體，合稱(chēng)為Multek，具體包括位于珠海的五家生產(chǎn)主體、位于毛里求斯和香港的兩家貿(mào)易主體、位于英屬維爾京群島和香港的四家控股主體。

　　這筆交易的對(duì)價(jià)為19.11億元。

　　而Multek納入合并報(bào)表后5個(gè)月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.33億元，占上市公司同期營(yíng)業(yè)收入的7.23%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.07億元，占上市公司同期凈利潤(rùn)的13.19%。

　　這也就是說(shuō)，東山精密收購(gòu)的MFLX和Multek兩家公司，在2018年合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入102.35億元，占上市公司營(yíng)業(yè)總收入的51.63%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9.31億元，超過(guò)了當(dāng)年上市公司的凈利潤(rùn)8.11億元。

　　對(duì)比東山精密同期的業(yè)績(jī)不難發(fā)現(xiàn)，該上市公司的業(yè)績(jī)對(duì)MFLX、Multek依賴(lài)性非常高。

　　除了這兩次巨額收購(gòu)?fù)?，該公司還在2017年巨資收購(gòu)了暴風(fēng)統(tǒng)帥的部分股權(quán)。這筆交易計(jì)提的損失也是該上市公司2019年業(yè)績(jī)下滑的一大原因。

　　另外，東山精密的股價(jià)從2014年以來(lái)整體表現(xiàn)不錯(cuò)。以前復(fù)權(quán)的股價(jià)來(lái)看，2014年年初至今，其股價(jià)漲幅達(dá)到了315%。該公司股價(jià)的亮眼表現(xiàn)也離不開(kāi)持續(xù)增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)。

　　（圖片來(lái)源：同花順）

　　事實(shí)上，東山精密通過(guò)外延并購(gòu)雖然維持了業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，帶來(lái)了股價(jià)的飆升，但同時(shí)也導(dǎo)致了該公司的商譽(yù)居高不下。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2019年9月30日，該公司的商譽(yù)為22.21億元，占當(dāng)期總資產(chǎn)的比例為6.75%，占當(dāng)期凈資產(chǎn)的比例達(dá)到了24.37%。

　　此外，該公司的應(yīng)收賬款、存貨也是在持續(xù)增長(zhǎng)，自2015年以來(lái)增長(zhǎng)尤為迅速。

　　值得注意的是，除了上述問(wèn)題外，該公司實(shí)際控制人袁永峰、袁永剛、袁富根的持股質(zhì)押比例偏高，合計(jì)達(dá)到了62.5%。

　　而在2019年股價(jià)大漲后，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，東山精密的實(shí)際控制人以及蘇州市堯旺企業(yè)管理有限公司、單登友合計(jì)減持了1.22億股，減持市值達(dá)到了19.57億元，其中實(shí)控人套現(xiàn)了16.3億元。

　　而在2019年該公司也獲得了一些增持，不過(guò)，其中絕大部分是陜國(guó)投·東山精密員工持股集合資金信托計(jì)劃在2019年年初增持的。

　　從目前的情況來(lái)看，受益于近些年的并購(gòu)，東山精密的業(yè)績(jī)獲得了增長(zhǎng)，股價(jià)表現(xiàn)也比較亮眼，但是該公司的高商譽(yù)問(wèn)題以及實(shí)際控制人持續(xù)減持等問(wèn)題需要投資者留意。