剛剛完成巨額回購(gòu)的美的集團(tuán)，又披露一項(xiàng)新的回購(gòu)計(jì)劃。

　　美的集團(tuán)（000333）2月21日晚間公告，公司去年2月披露的回購(gòu)期限屆滿并實(shí)施完成，公司現(xiàn)提出新的回購(gòu)計(jì)劃：回購(gòu)數(shù)量為4000萬股至8000萬股，回購(gòu)價(jià)格不超過65元/股，預(yù)計(jì)回購(gòu)金額不超過52億元?；刭?gòu)的股份將全部用于實(shí)施公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃及/或員工持股計(jì)劃。

　　實(shí)際上，這已經(jīng)是美的集團(tuán)連續(xù)第三次進(jìn)行巨額回購(gòu)計(jì)劃。證券時(shí)報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，從短期而言，巨額回購(gòu)方案對(duì)于美的集團(tuán)的股價(jià)確實(shí)有提振的效果。不過把時(shí)間段拉長(zhǎng)，回購(gòu)股票對(duì)股價(jià)的刺激作用并非十分明顯，例如，美的集團(tuán)在2018年年底完成了當(dāng)時(shí)史上最大的回購(gòu)案，但是美的集團(tuán)2018年全年股價(jià)累計(jì)下跌了約59%。

　　同時(shí)，分析人士也指出，通常而言，每股凈資產(chǎn)低于股價(jià)時(shí)，回購(gòu)價(jià)格過高，將會(huì)損害股東的長(zhǎng)期利益。根據(jù)最新報(bào)告期的數(shù)據(jù)，美的集團(tuán)的每股凈資產(chǎn)為14.11元，大幅低于目前的股價(jià)54.28元/股。

　　A股的“回購(gòu)?fù)酢?/strong>

　　美的集團(tuán)2月21日晚間公告，公司去年2月披露的回購(gòu)期限屆滿并實(shí)施完成，公司現(xiàn)提出新的回購(gòu)計(jì)劃：回購(gòu)數(shù)量為4000萬股至8000萬股，回購(gòu)價(jià)格不超過65元/股，預(yù)計(jì)回購(gòu)金額不超過52億元?；刭?gòu)的股份將全部用于實(shí)施公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃及/或員工持股計(jì)劃。

　　截至2月21日收盤，美的集團(tuán)報(bào)54.28元/股，跌1.06%。

　　截至2019年第三季度，公司總資產(chǎn)約為2852.89億元，貨幣資金約為524.28億元，歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)約為982.41億元，公司資產(chǎn)負(fù)債率63.42%，凈利潤(rùn)約為213.16億元。假設(shè)此次回購(gòu)金額按照上限52億元，那么回購(gòu)資金約占公司總資產(chǎn)的1.82%、約占公司歸屬于上市公司股東凈資產(chǎn)的5.29%。

　　事實(shí)上，這并非公司首次大規(guī)模實(shí)施回購(gòu)計(jì)劃。2018年的A股大幅波動(dòng)中，美的集團(tuán)推出了一份最高金額不超過40億元的回購(gòu)計(jì)劃，在當(dāng)時(shí)成為A股史上最大規(guī)模的回購(gòu)行動(dòng)。在2018年年底，美的集團(tuán)以40億元金額"頂格"完成了這份回購(gòu)方案，累計(jì)回購(gòu)9511萬股，占公司總股本的1.43%。

　　就在2018年這輪回購(gòu)結(jié)束的兩個(gè)月后，令大多數(shù)投資者都意想不到的是，美的集團(tuán)又一次祭出了回購(gòu)計(jì)劃。2019年2月，美的集團(tuán)發(fā)布了一項(xiàng)更為巨大的回購(gòu)計(jì)劃，最高回購(gòu)金額達(dá)到66億元，而回購(gòu)價(jià)格上限也達(dá)到55元/股。不過這次回購(gòu)并未像上次那樣"頂格"完成。截至2020年2月21日，公司累計(jì)回購(gòu)股份數(shù)量為6218萬股，占公司總股本的0.89%，最高成交價(jià)為55元/股，最低成交價(jià)為45.62元/股，支付的總金額為32億元（不含交易費(fèi)用）。美的集團(tuán)表示，公司回購(gòu)的股份將全部用于實(shí)施公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃和員工持股計(jì)劃。

　　回購(gòu)股票有何實(shí)質(zhì)影響

　　股票回購(gòu)是指上市公司利用現(xiàn)金等方式，從二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)回本公司發(fā)行在外的一定數(shù)額股票的行為。公司在股票回購(gòu)?fù)瓿珊罂梢詫⑺刭?gòu)的股票注銷，也可以將其作為股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃的股票來源。從作用上看，上市公司回購(gòu)股票有利于穩(wěn)定公司股價(jià)，提高資金使用效率，防止敵意收購(gòu)，同時(shí)可以作為股利分配的替代手段。

　　在二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)并注銷自家公司股票，多因?yàn)楣竟乐堤幱跉v史較低水平，希望通過回購(gòu)降低公司股價(jià)不合理的波動(dòng)。

　　2018年美的集團(tuán)實(shí)施回購(gòu)計(jì)劃時(shí)，正處于股價(jià)被市場(chǎng)低估的階段，此舉也被認(rèn)為是美的集團(tuán)的市值管理計(jì)劃。美的集團(tuán)作為“白電三雄”中最看重市值管理的公司，市盈率常年保持在17倍以上，2018年最高峰時(shí)高達(dá)23倍PE。

　　截至2月21日，美的集團(tuán)的PE(TTM)約為16倍，格力集團(tuán)和海爾智家（600690）均在14倍左右，美的集團(tuán)的估值高于“白電三雄”其他兩家。

　　從短期而言，巨額回購(gòu)方案對(duì)于美的集團(tuán)的股價(jià)確實(shí)有提振的效果。例如，在今年2月10日，美的集團(tuán)公告，公司回購(gòu)192.8萬股，成交均價(jià)52.18元/股，成交金額1億元。2月11日，美的集團(tuán)大漲5.05%。不過把時(shí)間段拉長(zhǎng)，回購(gòu)股票對(duì)股價(jià)的刺激作用并非十分明顯，例如，美的集團(tuán)在2018年年底完成了當(dāng)時(shí)史上最大的回購(gòu)案，但是美的集團(tuán)2018年全年股價(jià)累計(jì)下跌了約59%。

　　同時(shí)，分析人士也指出，因?yàn)楣净刭?gòu)股票是要犧牲現(xiàn)金，如果價(jià)格過高，那么將大大降低每股凈資產(chǎn)，損害股東長(zhǎng)期權(quán)益。通常而言，每股凈資產(chǎn)低于股價(jià)時(shí)，回購(gòu)價(jià)格就過高了。

　　根據(jù)最新報(bào)告期的數(shù)據(jù)，美的集團(tuán)的每股凈資產(chǎn)為14.11元，大幅低于目前的股價(jià)54.28元/股。

　　美的集團(tuán)頗受外資青睞

　　市場(chǎng)上關(guān)于美的集團(tuán)有這么一個(gè)段子：“美的就像是個(gè)每門功課成績(jī)都靠前，但每門功課成績(jī)都不突出的學(xué)生。”雖然美的集團(tuán)在家電產(chǎn)品基本全線覆蓋，但是沒有一項(xiàng)是一騎絕塵般的拔尖。但是，美的集團(tuán)相比格力電器（000651）等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手而言，頗受外資青睞。

　　深交所披露的信息顯示，截至2月20日，美的集團(tuán)QFII/RQFII/深股通投資者持股比例為26.65%。在1月21日，美的集團(tuán)外資持股比例達(dá)28%，到達(dá)“限購(gòu)線”。隨后美的集團(tuán)遭港交所暫停通過互聯(lián)互通機(jī)制的買盤指令，被明晟公司從MSCI全球標(biāo)準(zhǔn)指數(shù)系列剔除。

　　美的集團(tuán)之所以受到外資青睞，或同其多元化和科技基因有關(guān)。近年來，美的集團(tuán)持續(xù)加大研發(fā)投入力度，給家電行業(yè)留下了深刻印象。美的集團(tuán)很早就通過自身變革與海外并購(gòu)的多種方式，向科技企業(yè)轉(zhuǎn)型。例如，美的集團(tuán)收購(gòu)庫(kù)卡，開辟家電之外的第二跑道；美的將小天鵝正式納入羽翼后，美的集團(tuán)全面整合洗衣機(jī)資源，逐步形成與海爾的洗衣機(jī)市場(chǎng)雙寡頭格局。

　　此外，美的集團(tuán)的職業(yè)經(jīng)理人制度和不斷回購(gòu)的行為也比較復(fù)合美國(guó)企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，容易得到外資認(rèn)可。在美國(guó)的上市公司中，回購(gòu)是一個(gè)持續(xù)的行為，只要公司有足夠的現(xiàn)金，職業(yè)經(jīng)理人就會(huì)考慮通過回購(gòu)把資本占用控制在合理額度內(nèi)，來提高資本回報(bào)，從而使自身的股權(quán)激勵(lì)收益最大化，通過股權(quán)激勵(lì)實(shí)現(xiàn)員工與股東利益的統(tǒng)一。