中國商報/中國商網(wǎng)（記者 周子荑）2月23日晚間，好想你（002582）健康食品股份有限公司（以下簡稱好想你）以7.05億美元（約合人民幣49.53億元）的價格出售旗下杭州郝姆斯食品有限公司（以下簡稱百草味）100%股權(quán)，接盤方為外資巨頭百事可樂。在這場資本大戲中，三個主角各有怎樣的算盤？百草味“轉(zhuǎn)嫁”百事可樂后將會有怎樣的未來？

　　百草味“轉(zhuǎn)嫁”百事可樂

　　實(shí)際上，好想你出售百草味早有征兆。2019年7月8日晚間，好想你在一份投資者關(guān)系活動記錄表中表示，2016-2018年是百草味的三年對賭期，在此期間，百草味已經(jīng)順利達(dá)成了要求的業(yè)績目標(biāo)。進(jìn)入2019年，“好百融合”將會繼續(xù)深入進(jìn)行。這被一眾業(yè)內(nèi)人士解讀為雙方“分手”的時機(jī)已經(jīng)成熟。

　　對于出售百草味，好想你在公告中表示，本次交易為上市公司成功的產(chǎn)業(yè)投資，通過本次交易，好想你可以獲取豐厚的財務(wù)回報以及支持未來發(fā)展的充裕資金。未來上市公司必將投入更多的資金進(jìn)一步豐富公司的產(chǎn)品品類，做大做強(qiáng)公司主業(yè)，或者尋求與健康食品相關(guān)的投資和產(chǎn)業(yè)布局機(jī)會，助推公司向健康食品領(lǐng)域擴(kuò)張。

　　百事可樂發(fā)給中國商報記者的公告則顯示，“百草味豐富的產(chǎn)品品類、輕資產(chǎn)和聚焦電商的模式與我們中國的現(xiàn)有業(yè)務(wù)高度互補(bǔ)?！卑偈驴蓸反笾腥A區(qū)首席執(zhí)行官柯睿楠表示：“百草味卓越的直營終端消費(fèi)者能力將助力百事可樂實(shí)現(xiàn)線上市場的增長。同時，百草味本土品牌的特色也能為百事可樂帶來多元化的產(chǎn)品組合，適合于線上、線下多渠道分銷。此外，我們期待借助百草味的品牌創(chuàng)新和消費(fèi)者洞察能力推動百事可樂其他主要市場的創(chuàng)新和發(fā)展。”

　　對此，博蓋&容納咨詢創(chuàng)始合伙人高劍鋒在接受中國商報記者采訪時表示，好想你大股東的資金壓力較大，股權(quán)質(zhì)押率較高，出售百草味能緩解其資金壓力。實(shí)際上，好想你未來可能循環(huán)進(jìn)行資本運(yùn)作，利用其上市公司的平臺并購新品牌，孵化后再進(jìn)行出售。

　　一場“資本游戲”？

　　好想你與百草味結(jié)緣于2016年8月。當(dāng)時，好想你斥資9.6億元收購百草味100%股權(quán)，被外界稱為“國內(nèi)零食電商并購第一案”，并因高溢價而引起了深交所的關(guān)注。當(dāng)時這兩大主角，一個擅長線下布局，一個擅長線上營銷，表示將在產(chǎn)品、渠道、物流、供應(yīng)鏈等方面展開全面合作。兩者的牽手給資本市場講了一個很好的故事。

　　然而，三年多時間過去了，雙方運(yùn)營層面的融合并沒有成效。中國商報記者了解到，此前百草味提出的門店3.0戰(zhàn)略中的智慧門店已經(jīng)關(guān)停，而好想你線下門店只能打出“好想你”的招牌，百草味想布局線下難度很大，只能依靠線上的積累維持現(xiàn)狀。

　　對此，快消行業(yè)專家朱丹蓬對中國商報記者坦言：“實(shí)際上，好想你和百草味雖已完成并購，但并沒有實(shí)際融合的感覺。”

　　高劍鋒也對中國商報記者表示，好想你和百草味兩個企業(yè)的基因不同，團(tuán)隊(duì)、業(yè)務(wù)、運(yùn)作模式都相差很大，融合難度較大。換言之，好想你的業(yè)務(wù)整合能力、團(tuán)隊(duì)運(yùn)作水平都相對落后，無法整合百草味。高劍鋒認(rèn)為，如果換作百草味為主要控制人，劇情很可能有不同的收場。實(shí)際上，此前百草味很多股東已經(jīng)減持套現(xiàn)，可見，百草味股東對雙方的整合早已不抱希望。目前，好想你和百草味互相成就的價值很低，“分手”也在意料之中。

　　此外，不排除好想你和百草味的最初結(jié)合就是一場“資本游戲”的可能。朱丹蓬對中國商報記者表示，好想你既沒有良好的研發(fā)能力也沒有很強(qiáng)的供應(yīng)鏈能力，團(tuán)隊(duì)操作能力較差，無法玩轉(zhuǎn)以線上操作為主的百草味，而雙方也一直都是獨(dú)立運(yùn)營的。實(shí)際上，當(dāng)時好想你最大的優(yōu)勢在于其擁有上市公司的“殼”，而這正是百草味所需要的，百草味想借此解決資金問題。而如今，隨著休閑零食行業(yè)競爭進(jìn)入下半場，百草味則需要抱新的“大腿”。

　　不管初衷如何，這場收購確實(shí)在資本層面實(shí)現(xiàn)了高回報。僅從字面上看，好想你以9.6億元的價格買入百草味，再以近50億元的價格賣出，三年多時間賺取了近40億元。

　　百事可樂如何布局

　　有業(yè)內(nèi)人士分析，百草味的對賭協(xié)議順利完成，估值增長近五倍，好想你順勢將百草味出售從此大賺一筆，雙方皆大歡喜。那么，新的接盤俠百事可樂又打得什么算盤？

　　對此，朱丹蓬表示，對百事可樂而言，飲料業(yè)務(wù)沒有了太多的增長空間，它急需加大食品業(yè)務(wù)的占比以尋求新的利潤增長點(diǎn)。此外，百草味從事的休閑零食業(yè)務(wù)屬于大健康板塊，這符合百事可樂中長期的戰(zhàn)略布局。

　　中國商報記者了解到，百事可樂對堅果市場早有布局。2018年7月，百事可樂宣布和澳大利亞Select Harvests公司簽署獨(dú)家商標(biāo)許可和經(jīng)銷協(xié)議，雙方將在大中華區(qū)銷售和分銷“栗祺”品牌堅果產(chǎn)品。2019年7月，百事可樂再次收購五谷磨房26%股權(quán)，成為該公司第二大股東。而百事可樂最新業(yè)績數(shù)據(jù)顯示，2019年，百事可樂實(shí)現(xiàn)凈利潤73.14億美元，同比下滑42%，尋找新的利潤增長點(diǎn)對百事可樂而言勢在必行。

　　相對于好想你的“資本游戲”，百事可樂收購百草味更看重實(shí)際運(yùn)營。朱丹蓬對中國商報記者透露，從百事可樂收購五谷磨房不難看出，百事可樂看重的是大健康業(yè)務(wù)的發(fā)展，收購是在進(jìn)行前瞻性的布局。此番百事可樂接盤百草味同樣意在實(shí)際運(yùn)營。實(shí)際上，百事可樂擁有薯片、燕麥等很多業(yè)務(wù)條線，收購百草味可以發(fā)揮這些板塊的協(xié)同效應(yīng)，更好打組合拳。

　　在高劍鋒看來，相比和好想你在一起，百草味和百事可樂的融合效果會更好。目前看，百事可樂收購百草味后不會做短線的資本考量，而是會真正從整合角度下手。但也正因?yàn)槿绱?，百草味今后將成為大型跨國公司中一個很小的業(yè)務(wù)板塊，獨(dú)立性或?qū)⑹艿较拗?，可供其發(fā)揮的空間較小。