投資要點(diǎn)：

　　衛(wèi)星通信核心配套，受益軍用終端升級和衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)。軍用方面，衛(wèi)星通信系統(tǒng)開始由單頻段向KU\KA 雙頻段升級，帶來廣闊的終端需求，并且換裝節(jié)奏逐漸加快。民用方面，公司先期與中國移動(dòng)、中興通訊合作開展海上互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)，已有較好技術(shù)儲(chǔ)備和合作基礎(chǔ)，隨著低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)的逐步建設(shè)，海上互聯(lián)網(wǎng)接入需求將逐步釋放，并有望進(jìn)一步拓展至地面車輛和航空器。

　　智能汽車發(fā)展加速，慣導(dǎo)龍頭受益市場擴(kuò)容。智能汽車無人駕駛是公司慣性導(dǎo)航應(yīng)用的重要方向。公司在成為百度阿波羅無人駕駛生態(tài)慣導(dǎo)唯一合作伙伴的同時(shí)，國內(nèi)自動(dòng)駕駛領(lǐng)域市占率達(dá)到60-70%，形成一定的領(lǐng)先優(yōu)勢。在政策和技術(shù)推動(dòng)下，無人駕駛有望快速發(fā)展，配套慣導(dǎo)裝車需求將大幅擴(kuò)容。

　　訓(xùn)練強(qiáng)度提升疊加裝備無人化，無人系統(tǒng)迎來發(fā)展機(jī)遇。無人機(jī)方面，公司無人靶機(jī)用于模擬敵方空中來襲目標(biāo)，是防空訓(xùn)練的核心手段，在海陸空均有廣泛需求；與此同時(shí)，隨著性能要求的提升，無人靶機(jī)單價(jià)也將逐漸抬高。無人車方面，軍方應(yīng)用快速發(fā)展，美國、俄羅斯擁有量已超過萬臺(tái)；公司在“跨越險(xiǎn)阻”全國比武中榮獲班組保障運(yùn)輸項(xiàng)目和偵打突擊組的冠軍和亞軍，并成功進(jìn)入到后續(xù)型號招標(biāo)中，有望在2020 年開始形成訂單，并引領(lǐng)國內(nèi)軍用無人車行業(yè)發(fā)展。

　　盈利預(yù)測和投資評級：維持買入評級 隨著低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)不斷推進(jìn)、智能汽車無人駕駛加速產(chǎn)業(yè)化，以及軍方訓(xùn)練強(qiáng)度提升、裝備無人化發(fā)展等行業(yè)機(jī)會(huì)的來臨，公司各業(yè)務(wù)迎來發(fā)展機(jī)遇，有望開啟高速增長。無人系統(tǒng)進(jìn)展超預(yù)期，上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2019-2021年歸母凈利潤分別為0.11 億元、1.45 億元以及1.94 億元，對應(yīng)EPS分別為0.07 元、0.93 元及1.24 元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 分別為448倍、35 倍及26 倍，維持買入評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）無人駕駛發(fā)展不及預(yù)期；2）衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)不及預(yù)期；3）軍方招標(biāo)采購進(jìn)展不及預(yù)期；4）系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。（國海證券）