3月11日，瀘州老窖（000568）發(fā)布公告顯示，公司在2020年向合格投資者公開發(fā)行公司債券，本期債券發(fā)行規(guī)模不超過15億元。

　　公告顯示，募集資金將用于釀酒工程技改項(xiàng)目(二期工程)、信息管理系統(tǒng)智能化升級建設(shè)項(xiàng)目、黃艤釀酒基地窖池密封裝置購置項(xiàng)目及黃艤釀酒基地制曲配套設(shè)備購置項(xiàng)目。

　　本期債券為瀘州老窖2019年獲準(zhǔn)發(fā)行40億元債券項(xiàng)下的第二期發(fā)行。2019年7月18日，瀘州老窖獲準(zhǔn)公開發(fā)行不超過人民幣40億元(含40億元)的公司債券，采用分期發(fā)行方式，其中首期發(fā)行規(guī)模為25億元，已于2019年9月4日在深交所發(fā)行上市。

　　總?cè)谫Y70億投資技改工程，為擴(kuò)大國窖1573產(chǎn)能

　　對于為何發(fā)行債券，瀘州老窖曾回復(fù)投資者稱，公司于”十三五“期間開展了一系列工程建設(shè)項(xiàng)目，總投資74億元的釀酒工程技改等重大投資需要資金。對于本次債券發(fā)行的募集資金用途，瀘州老窖表示，將用于釀酒工程技改項(xiàng)目（二期工程)、信息管理系統(tǒng)智能化升級建設(shè)項(xiàng)目和黃艤釀酒基地裝置設(shè)備購置項(xiàng)目。

　　2016年，瀘州老窖曾發(fā)布公告投資74億用于釀酒工程技改，其中一期項(xiàng)目30億元通過非公開發(fā)行股票募集，而后又發(fā)債募資40億元將主要用于技改二期項(xiàng)目。

　　瀘州老窖表示，技改項(xiàng)目完成后，將形成年產(chǎn)優(yōu)質(zhì)基酒10萬噸，曲藥10萬噸，儲(chǔ)酒能力30萬噸的現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)基地，預(yù)計(jì)2020年12月完成一期工程，2025年完成二期工程。其中技改一期將新建7000個(gè)窖池，產(chǎn)優(yōu)質(zhì)基酒3.5萬噸。

　　瀘州老窖股份有限公司董事長劉淼曾表示，瀘州老窖釀酒工程技改項(xiàng)目將在保持瀘州老窖現(xiàn)有白酒產(chǎn)能不變的基礎(chǔ)上進(jìn)一步提高優(yōu)質(zhì)基酒比重，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。

　　瀘州老窖提高優(yōu)質(zhì)基酒比重意在提高國窖1573的產(chǎn)能。此前瀘州老窖給投資者的答復(fù)顯示，“國窖1573目前基酒有2萬多噸的儲(chǔ)備，技改項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，原來生產(chǎn)中低等級基酒的老窖池可以置換出來生產(chǎn)國窖1573?！?/p>

　　2016-2018年及2019年前三季度，瀘州老窖的營業(yè)總收入分別為86.27億元、103.95億元、130.55億元和114.77億元，年復(fù)合增長率達(dá)到23.02%

　　從瀘州老窖的業(yè)績結(jié)構(gòu)來看，高檔產(chǎn)品的營收增長為瀘州老窖提供了主要?jiǎng)恿?。?cái)報(bào)顯示，瀘州老窖高檔酒類的營收占比連年提高。2016-2018年高檔酒類分別實(shí)現(xiàn)營收29.2億元、46.48億元和63.78億元，占比33.85%、44.72%和48.85%。

　　本次瀘州老窖融資70億元投入技改項(xiàng)目意在擴(kuò)大高端品牌國窖1573的產(chǎn)能，進(jìn)一步增加高檔酒類的收入。

　　酒業(yè)營銷專家蔡學(xué)飛表示，國窖1573作為高端名酒的代表。它的發(fā)展也受制于優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能的稀缺性，必然要解決優(yōu)質(zhì)基酒產(chǎn)能問題。從而為下一步的提價(jià)或是放量，提供信任背書以及生產(chǎn)基礎(chǔ)。

　　銷量三年下滑18%，銷售費(fèi)用和漲價(jià)支撐業(yè)績增長

　　在瀘州老窖重金投入釀酒技改工程提高優(yōu)質(zhì)基酒產(chǎn)能時(shí)，其銷售量和生產(chǎn)量卻已經(jīng)連續(xù)下滑。

　　財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2016年至2018年，瀘州老窖白酒生產(chǎn)量分別是17.62萬噸、16.08萬噸和15.67萬噸；銷售量分別是17.9萬噸、15.41萬噸和14.64萬噸，銷量在三年內(nèi)下滑了18.21%。

　　在白酒銷量下滑的基礎(chǔ)上，瀘州老窖的高檔酒收入?yún)s始終保持增長，這背后實(shí)際支撐瀘州老窖業(yè)績不斷上升的是激增的銷售費(fèi)用和漲價(jià)。

　　2016-2018年及2019年前三季度瀘州老窖的銷售費(fèi)用分別為15.57億元、24.12億元、33.93億元和26.05億元，年復(fù)合增長率47.59%，遠(yuǎn)超同期業(yè)務(wù)收入增速。

　　漲價(jià)是支撐瀘州老窖業(yè)績增長的另一個(gè)支柱。尤其最近兩年來，瀘州老窖多次宣布停貨、提價(jià)。通過漲價(jià)政策瀘州老窖的高端品牌國窖1573零售價(jià)從2016年的660元/瓶，漲至現(xiàn)在的1299元/瓶。

　　但值得注意的是，國窖1573在高端白酒市場上的份額并不高。資料顯示，飛天茅臺(tái)和五糧液（000858）占據(jù)高端白酒市場90%的份額，排在第三位的國窖1573僅占約6%。

　　在白酒銷量持續(xù)下滑的背景下，瀘州老窖70億投入技改擴(kuò)大國窖1573產(chǎn)能是否能支撐現(xiàn)在的價(jià)格體系和實(shí)現(xiàn)業(yè)績增長目前看來都還是一個(gè)未知數(shù)。

　　蔡學(xué)飛認(rèn)為，中國白酒隨著消費(fèi)頻次與消費(fèi)量的下降，消費(fèi)升級的趨勢是必然的，且會(huì)導(dǎo)致行業(yè)擠壓態(tài)勢分化?！靶袠I(yè)擠壓態(tài)勢下進(jìn)一步分化，名酒的優(yōu)勢會(huì)加強(qiáng)。國窖11573這樣的老牌名酒優(yōu)勢還是比較明顯。而且也能夠價(jià)格升級和品牌升級帶動(dòng)整個(gè)瀘州老窖系列產(chǎn)品的發(fā)展啊。對此我持樂觀看法?！?/p>