被網(wǎng)友調(diào)侃“萬(wàn)物皆可南極人”的品牌服務(wù)商――南極電商（002127），2019年?duì)I收增速大幅放緩，公司拋出1.5-3億元回購(gòu)計(jì)劃后，股東卻減持了11億元

　　《投資壹線》吳微

　　李子柒、李佳琦讓人們重新審視了網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)，帶熱了MCN（網(wǎng)紅）概念股。星期六（002291.SZ）憑借這一概念，股價(jià)在一個(gè)月內(nèi)上漲了數(shù)倍。然而同樣頂著網(wǎng)紅直播概念的南極電商（002127.SZ）股價(jià)卻停滯不前，走勢(shì)膠著。

　　拋棄生產(chǎn)端，主要運(yùn)營(yíng)“南極人”這個(gè)品牌，為中小企業(yè)提供品牌授權(quán)與品牌運(yùn)營(yíng)的南極電商在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代遭遇了中年危機(jī)。業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，2019年南極電商營(yíng)收增長(zhǎng)率是其借殼上市以來(lái)的最低值。此外，2019年來(lái)股東累計(jì)減持超過(guò)11億元的股票，也讓其南極電商的股價(jià)進(jìn)一步承壓。與大股東設(shè)立化妝品子公司，布局化妝品市場(chǎng)，不知能否喚起南極電商的第二春？

　　品牌授權(quán)頹勢(shì)難挽

　　南極電商前身是“南極人”內(nèi)衣品牌的生產(chǎn)、銷售商，在互聯(lián)網(wǎng)電商崛起時(shí)南極電商拋棄了生產(chǎn)端與銷售端，將公司的主要業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到“南極人”品牌的運(yùn)營(yíng)與授權(quán)上，公司通過(guò)收取生產(chǎn)商的品牌授權(quán)費(fèi)以及銷售商的品牌服務(wù)費(fèi)獲利。2015年，南極電商通過(guò)借殼新民科技成功登陸了資本市場(chǎng)。

　　抓住電商市場(chǎng)發(fā)展機(jī)遇，為中小企業(yè)提供品牌服務(wù)的南極電商曾是互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的弄潮兒，借殼以后的南極電商通過(guò)不斷擴(kuò)大品牌授權(quán)范圍，設(shè)立、經(jīng)營(yíng)新品牌維持了公司營(yíng)收的增長(zhǎng)，網(wǎng)友甚至調(diào)侃“萬(wàn)物皆可南極人”。到2019年，南極電商旗下已管理、運(yùn)營(yíng)有“南極人”、“卡帝樂鱷魚”以及“精典泰迪”等多個(gè)品牌，公司授權(quán)的產(chǎn)品涉及內(nèi)衣、家紡、鞋襪、服飾以及母嬰用品等320個(gè)子類目。

　　隨著電商市場(chǎng)愈加成熟，成立電商平臺(tái)，創(chuàng)造互聯(lián)網(wǎng)品牌的難度也大幅降低，部分中小企業(yè)紛紛創(chuàng)建自己的品牌通過(guò)電商渠道進(jìn)行銷售；此外，七匹狼（002029）（002029.SZ）、浪莎股份（600137）（600137.SH）以及三槍等競(jìng)品公司也在積極布局電商渠道，一定程度上分流了南極電商授權(quán)廠商的客戶，增加了南極電商開拓新授權(quán)廠家的難度。而為了保持公司收入的增長(zhǎng)，南極電商品牌授權(quán)的濫用也造成了其管理的品牌產(chǎn)品質(zhì)量參差不齊，多次被相關(guān)部門處罰，投資者也在深交所互動(dòng)易平臺(tái)上多次表達(dá)了對(duì)南極電商授權(quán)產(chǎn)品品控的擔(dān)憂。過(guò)度消費(fèi)旗下品牌的南極電商，已傷害到了公司的品牌形象。

　　此外，為了保持公司營(yíng)收的增長(zhǎng)，2017年南極電商還收購(gòu)了做移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)廣告分銷的時(shí)間互聯(lián)，并在當(dāng)年完成并表，短暫拉高了其營(yíng)收增長(zhǎng)率；但隨著廣告?zhèn)髅绞袌?chǎng)的低迷，以及新興互聯(lián)網(wǎng)品牌的崛起，2019年南極電商的營(yíng)收增長(zhǎng)依舊大幅放緩。

　　成立關(guān)聯(lián)公司遭遇質(zhì)疑

　　面對(duì)營(yíng)收增長(zhǎng)放緩，早在2017年，南極電商就試圖通過(guò)以9.56億元收購(gòu)時(shí)間互聯(lián)切入當(dāng)時(shí)熱門的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，幫助公司擺脫增長(zhǎng)困境，讓企業(yè)煥發(fā)第二春。但與南極電商品牌服務(wù)業(yè)務(wù)的高毛利不同，時(shí)間互聯(lián)主要從事移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)廣告的分銷業(yè)務(wù)，通過(guò)統(tǒng)一采購(gòu)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)廣告資源再進(jìn)行分銷以獲得利潤(rùn)，因此時(shí)間互聯(lián)的毛利率較低，收購(gòu)時(shí)間互聯(lián)未能給南極電商帶去較高的利潤(rùn)增長(zhǎng)。

　　隨著2018年、2019年移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的減弱，尤其是P2P公司的出清，廣告?zhèn)髅叫袠I(yè)尤其是互聯(lián)網(wǎng)廣告市場(chǎng)出現(xiàn)較大程度的調(diào)整，騰訊、百度等互聯(lián)網(wǎng)巨頭的廣告收入增速均出現(xiàn)不同程度的放緩。在廣告?zhèn)髅叫袠I(yè)整體調(diào)整的背景下，南極電商的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)也受到了一定的影響，這項(xiàng)業(yè)務(wù)的毛利率持續(xù)下滑。2019年上半年，南極電商移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的毛利率為7.66%，較2017年披露的13.68%下降超過(guò)4成。

　　除了通過(guò)收購(gòu)時(shí)間互聯(lián)切入移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)外，南極電商還擬通過(guò)與大股東設(shè)立關(guān)聯(lián)公司，切入線下零售與化妝品市場(chǎng)，以求擺脫公司營(yíng)收增長(zhǎng)困境。2019年12月南極電商公告稱擬出資4000萬(wàn)元，占股40%與大股東設(shè)立關(guān)聯(lián)公司，布局線下零售；此后在2020年2月28日南極電商又公告稱擬出資2000萬(wàn)元，占股40%與大股東設(shè)立化妝品子公司。然而，南極電商與大股東設(shè)立線下零售子公司的計(jì)劃被交易所質(zhì)疑南極電商大股東違反了同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的承諾，并受到了交易所的問(wèn)詢。

　　股東減持吝嗇分紅

　　值得注意的是，2019年南極電商營(yíng)收增速放緩的同時(shí)，其股東也在爭(zhēng)相減持。2019年2月南極電商實(shí)控人張玉祥及其一致行動(dòng)人就公告了減持計(jì)劃，并在當(dāng)年9月份完成了減持，合計(jì)減持了南極電商2.51%的股份，減持金額達(dá)6.45億元。此后，南極電商5%以上股東東方新民、新民實(shí)業(yè)以及董事劉睿也加入了減持隊(duì)伍。其中，東方新民及其一致行動(dòng)人減持后持有南極電商的股權(quán)比例已低于5%。

　　截至2020年1月16日，南極電商各股東合計(jì)減持了11.19億元的南極電商的股份。其中南極電商控股股東張玉祥減持金額為6.45億元、東方新民及其一致行動(dòng)人減持了1.84億元，新民實(shí)業(yè)減持了1.45億元，董事劉睿減持了1.44億元。

　　值得一提的是，2018年10月31日，南極電商公布了一筆回購(gòu)計(jì)劃，擬回購(gòu)1.5億元到3億元的公司股票，并在2019年10月完成了回購(gòu)，合計(jì)回購(gòu)了1.52億元的公司股份，而南極電商股東減持的時(shí)間窗口與其回購(gòu)時(shí)間窗口存在一定的重合。

　　此外，雖然南極電商借殼以來(lái)其凈利潤(rùn)逐年增長(zhǎng)，但公司卻鮮有現(xiàn)金分紅，僅2018年分配了1.01億元的利潤(rùn)，其未分配利潤(rùn)已高達(dá)數(shù)十億，南極電商的高增長(zhǎng)并未給中小股東帶來(lái)相應(yīng)回報(bào)。（投資壹線出品）■