3月20日消息，今日國金證券（600109）發(fā)布研報，對海底撈(29, 0.75, 2.66%)大幅看好，上調(diào)評級至增持，并給予34.5港元的目標(biāo)價，較19日收盤價有19%升幅。不過，2019年在券商集體唱好的時候，國金唱空海底撈下調(diào)評級至減持，指有30%下跌空間。時隔半年，由唱空轉(zhuǎn)為唱多，被打臉的國金到底如何看待海底撈？

　　海底撈1994年誕生于四川簡陽，1999年開始在全國范圍內(nèi)進(jìn)行擴(kuò)張，初期的擴(kuò)張主要集中在一線及二線城市，2010年之后，海底撈逐漸開始海外擴(kuò)張，2018年在港交所上市。公司2018年來進(jìn)入快速擴(kuò)張期，2018年開店約200家，中信建投（601066）預(yù)計公司2019年末總門店數(shù)接近750家，2020年末大概率突破1000家門店。

　　2018年9月26日，海底撈在港交所上市，招股價17.8港元，開盤即大漲超10%，市值一度突破千億。2019年4月公司股價第一次站上30港元大關(guān)，2019年7月初市值不斷逼近2000億港元，股價漲幅也較上市時近乎翻倍，漲幅97%。

　　在海底撈股價一路高歌的時刻，券商集體唱好的時候，卻被國金證券潑了“冷水”。7月15日晚間，國金證券分析師唐川發(fā)布研究報告稱，盡管海底撈短期門店擴(kuò)張帶來的增長較為確定，且其餐飲品牌影響力值得一定估值溢價，但公司新店帶來的營收規(guī)模需要下調(diào)，一線城市客流量出現(xiàn)分化，低線城市紅利仍在，但持續(xù)性尚待驗證。因此，唐川下調(diào)海底撈評級為“減持”，且砍價為23.23港元，較7月15日收盤價有31%的跌幅。

　　值得注意的是，自唐川砍價之后，海底撈隔日跌2.6%，不過至今未觸及23.23港元的目標(biāo)價，最低見28.75港元，仍較23.23港元溢價24%。

　　進(jìn)入8月份，海底撈股價不斷走高。國金證券唐川再發(fā)一彈進(jìn)行唱空，他表示，海底撈2019年中期業(yè)績雖然符合預(yù)期，但仍有隱憂，公司凈利潤同比增長40.9%至9.1億元，慢于營收增速，也略低于市場預(yù)期。不過，雖然維持海底撈減持評級，唐川調(diào)升了公司目標(biāo)價至港幣25.52元。

　　不過，中信建投賀燕青表示，剔除新會計準(zhǔn)則影響后，利潤端增速為51%，與應(yīng)收增速匹配度較高。而中信證券、中信建投、中金公司等集體唱好。

　　在國金證券唐川此波唱空之后，海底撈股價再度大漲，在8月30日市值更是首次突破2000億港元大關(guān)，被強(qiáng)勢打臉。

　　2020年3月20日，時隔半年國金證券再度發(fā)表對海底撈的研報，國金表示，海底撈擁有高效人才管理，晉升通道清晰，有較好的成本控制，門店快速擴(kuò)張，關(guān)鍵指標(biāo)行業(yè)領(lǐng)先。

　　國金表示，海底撈2019年上半年凈利同增40.9%，處于快速增長期。凈利率約10%，經(jīng)營利潤率約18%，高于行業(yè)均值，租金成本極具優(yōu)勢。中短期來看，單品牌開店擴(kuò)張仍有空間，預(yù)計20年受疫情影響門店擴(kuò)張略有放緩，20/21年分別新增181/225家門店。中長期來看，發(fā)展動力來源于深耕持續(xù)積淀的產(chǎn)業(yè)價值鏈，將價值鏈橫向縱向擴(kuò)寬延伸，由餐飲單品牌企業(yè)向綜合性餐飲管理平臺轉(zhuǎn)型。

　　國金表示，雖然20年業(yè)績有所承壓，但現(xiàn)已恢復(fù)營業(yè)，需求有望回暖，預(yù)計疫情結(jié)束后行業(yè)洗牌加速，海底撈作為龍頭企業(yè)，有望享有一定品牌估值溢價，PEG在同業(yè)中處于有吸引力的位置，按照21年40x市盈率給予目標(biāo)價34.5港元，上調(diào)至增持評級。

　　對于國金證券唱空后被打臉轉(zhuǎn)而看多，新浪財經(jīng)查詢發(fā)現(xiàn)，前兩次做多的分析師是唐川，17年11月5號登記在國金證券，2020年1月2號已經(jīng)離職注銷。

　　而本次唱多的而分析師為國金教育&紡織服裝團(tuán)隊，團(tuán)隊成員包括首席分析師為吳勁草、分析師鄭慧琳以及分析師姬雨楠。