提及保健品，湯臣倍健（300146）可謂是家喻戶曉的保健品行業(yè)龍頭企業(yè)，無(wú)論線上線下，湯臣倍健的身影均是隨處可見(jiàn)。然而2019年12月31日，湯臣倍健公布了的2019年年度預(yù)計(jì)報(bào)告，2019年預(yù)虧達(dá)3.65-3.7億元。這也成為了湯臣倍健十年以來(lái)的首虧。

　　突然爆雷，原因何在

　　歷年的業(yè)績(jī)情況數(shù)據(jù)顯示，湯臣倍健的營(yíng)業(yè)收入從2009年的2.05億元，增長(zhǎng)至2019年第三季度的43.81億元，復(fù)合增長(zhǎng)率32.10%；歸母凈利潤(rùn)也從2009年的0.52億元，增長(zhǎng)至2019年第三季度的11.91億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率32.93%。

　　盡管十年來(lái)增幅波動(dòng)，但是截至2019年第三季度，湯臣倍健一直保持著穩(wěn)定增長(zhǎng)。

　　從湯臣倍健2019年年度預(yù)計(jì)報(bào)告來(lái)看，2019年預(yù)計(jì)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)虧損3.65~3.7億元，然而除去計(jì)提商譽(yù)和無(wú)形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，預(yù)計(jì)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)為10~11億元。究其原因，虧損主要由于預(yù)計(jì)提商譽(yù)和無(wú)形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備總計(jì)約15.4-16.4億元，這究竟從何而來(lái)？

　　報(bào)告中解釋稱，受《電商法》實(shí)施影響，2019年Life-Space Group Pty Ltd（下稱“LSG”）在澳洲市場(chǎng)的業(yè)務(wù)未達(dá)成預(yù)期，給公司業(yè)績(jī)帶來(lái)較大不利影響，因此對(duì)前期收購(gòu)LSG形成的商譽(yù)進(jìn)行了初步減值測(cè)試，預(yù)計(jì)計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備約10億元~10.5億元，計(jì)提無(wú)形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備約5.4億元-5.9億元，導(dǎo)致本報(bào)告期公司業(yè)績(jī)虧損。

　　據(jù)了解，LSG是澳洲益生菌市場(chǎng)規(guī)模最大的企業(yè)之一，旗下最主要品牌Life-Space（“益倍適”）產(chǎn)品營(yíng)收占LSG總營(yíng)收超過(guò)80%。產(chǎn)品覆蓋全年齡段人群。2014年，Life-Space通過(guò)“跨境電商”進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，Life-Space益生菌產(chǎn)品在澳洲和中國(guó)市場(chǎng)積累了良好的體驗(yàn)口碑和品牌基礎(chǔ)。

　　2018年，湯臣倍健斥資35.14億元收購(gòu)LSG，然而當(dāng)時(shí)LSG公司賬面價(jià)值凈資產(chǎn)僅為1.06億元，核算下來(lái)，其中收購(gòu)溢價(jià)高達(dá)34倍。盡管在收購(gòu)時(shí)，湯臣倍健提示，本次交易標(biāo)的資產(chǎn)的評(píng)估及作價(jià)較高，增值較大，提醒投資者注意估值較高的風(fēng)險(xiǎn)。但如今看來(lái)，由于種種原因，LSG的表現(xiàn)不佳，最終導(dǎo)致了湯臣倍健將為這場(chǎng)溢價(jià)收購(gòu)買單。

　　高管、機(jī)構(gòu)提前減持避雷

　　值得注意的是，根據(jù)湯臣倍健2019年半年報(bào)顯示，湯臣倍健董監(jiān)高在中期紛紛減持，總計(jì)減持超760萬(wàn)股。

　　另外除去董監(jiān)高減持，持股機(jī)構(gòu)也如此，在2019年二季度末，湯臣倍健機(jī)構(gòu)持股比例達(dá)31.64%，但到了三季度末，該數(shù)據(jù)僅為19.53%，機(jī)構(gòu)投資者第三季度共拋售1.07億股。

　　紛紛減持究竟是對(duì)年底業(yè)績(jī)虧損早有預(yù)料，還是另有原因，著實(shí)耐人尋味。

　　湯臣倍健盈利能力仍然穩(wěn)健

　　盡管如此，但不可否認(rèn)的是湯臣倍健的盈利能力仍然不可忽視。

　　從市場(chǎng)份額來(lái)看，湯臣倍健仍然穩(wěn)定占據(jù)著中國(guó)保健品市場(chǎng)的龍頭位置，而伴隨著中國(guó)社會(huì)老齡化進(jìn)程加快，中國(guó)保健品市場(chǎng)的潛力也在不斷被發(fā)掘，因此穩(wěn)定占領(lǐng)市場(chǎng)也象征著穩(wěn)健的盈利能力。

　　從毛利率來(lái)看，湯臣倍健的毛利率水平一直保持在65%上下，高于同行業(yè)水平，更高的毛利率也意味著除去成本后更高的凈利潤(rùn)，也意味著湯臣倍健的盈利能力不可小覷。

　　2019年，溢價(jià)收購(gòu)的LSG公司的表現(xiàn)失利，導(dǎo)致湯臣倍健計(jì)提了巨額的商譽(yù)損失，董監(jiān)高和持股機(jī)構(gòu)又紛紛提前“跳船”。但無(wú)論如何，湯臣倍健自身的盈利能力仍然穩(wěn)健。針對(duì)于本次虧損，湯臣倍健表示2020年湯臣倍健在中國(guó)市場(chǎng)將繼續(xù)加大市場(chǎng)投入力度，開(kāi)拓跨境電商，全力打造LSG旗下的‘Life-Space’國(guó)內(nèi)產(chǎn)品，但LSG的表現(xiàn)能否回穩(wěn)仍然值得期待，可謂道阻且長(zhǎng)。