過度的融資與擴(kuò)張主導(dǎo)了【易事特(300376)、股吧】（300376）以往業(yè)績的“瘋狂”增長，如今，巨額應(yīng)收與負(fù)債卻成為公司難以承受的反噬。

　　本刊記者 王東岳／文

　　2019年，易事特（300376.SZ）實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入38.73億元，同比下滑16.74%；實(shí)現(xiàn)凈利潤4.12億元，同比下滑27.08%。

　　與業(yè)績下滑相對(duì)，2019年，易事特應(yīng)收賬款余額增至37.03億元，同比增長11.97%。受此影響，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額降至-4.75億元，上市以來首次年度為負(fù)。

　　根據(jù)年報(bào)，截至2019年年末，易事特有息負(fù)債規(guī)模已接近30億元，其中短期借款18億元，但貨幣資金賬面金額約為8.61億元，資金周轉(zhuǎn)壓力凸顯。

　　應(yīng)收款項(xiàng)“逆勢(shì)”增長

　　2019年，易事特高端電源裝備業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入27.36億元，較上年同期減少1.25億元，同比下滑4.39%；新能源業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入9.97億元，同比減少6.82億元，下滑40.63%。

　　與整體業(yè)績表現(xiàn)相悖，2019年，易事特應(yīng)收賬款增速不減。

　　2019年年末，易事特的應(yīng)收賬款賬面余額約為37.03億元，同比增長11.97%，與業(yè)績方向出現(xiàn)明顯背離。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，上市至今，易事特應(yīng)收賬款屢創(chuàng)新高。2014年年末，易事特應(yīng)收賬款賬面價(jià)值約為9.87億元，約占營業(yè)收入的50.13%，2018年年末分別為30.88億元、66.37%。2019年年末，易事特應(yīng)收賬款再創(chuàng)新高，占銷售收入比重已升至88.53%。

　　2017-2019年，易事特應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為156.12天、249.29天和302.83天，公司回款周期明顯延長。

　　根據(jù)年報(bào)，2019年，易事特對(duì)前5大客戶的銷售收入合計(jì)金額約為8.61億元，占比22.24%，其中公司對(duì)第1大客戶銷售收入金額約為2.72億元，占比7.03%。同期，易事特對(duì)前5名應(yīng)收賬款客戶的應(yīng)收合計(jì)金額為13.91億元，其中對(duì)第1名應(yīng)收賬款客戶的應(yīng)收賬款賬面余額為5.81億元，高出第1大客戶約3.09億元，超出一倍有余。

　　根據(jù)易事特的會(huì)計(jì)政策，公司對(duì)1年以內(nèi)應(yīng)收賬款的壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例為3%、1-2年應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例為10%。年報(bào)顯示，2019年，易事特對(duì)第1名應(yīng)收客戶的壞賬準(zhǔn)備計(jì)提金額為6275萬元，占比約為10.8%。這意味著，公司第1大欠款客戶的欠款金額大部分已超過一年，高于公司應(yīng)收賬款的平均周轉(zhuǎn)天數(shù)。

　　經(jīng)統(tǒng)計(jì)，2019年，易事特1年以上賬齡的應(yīng)收賬款余額約為20.26億元，較2018年增加13億元，同比增長179.06%。其中，公司1-2年應(yīng)收賬款增加10.09億元，同比增長164.6%，2-3年應(yīng)收賬款增長2.59億元，同比增長588.6%。

　　賬齡的增長意味著壞賬計(jì)提比例的提升。根據(jù)年報(bào)，2019年，易事特共計(jì)提壞賬準(zhǔn)備2.74億元，占比7.4%，同比增長24.54%；2017年和2018年，易事特計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備金額分別為1.65億元和2.2億元，占比分別為4.7%和6.65%。

　　值得一提的是，2019年，易事特進(jìn)行了會(huì)計(jì)政策變更，公司對(duì)應(yīng)收的補(bǔ)貼款項(xiàng)不再計(jì)提壞賬準(zhǔn)備。但在此情況下，易事特計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備金額依舊呈增長趨勢(shì)。

　　資金周轉(zhuǎn)困境待解

　　受應(yīng)收賬款持續(xù)膨脹影響，近年來，易事特現(xiàn)金流狀況日益趨緊。

　　2017-2019年，易事特經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為3.62億元、3.82億元和-4.75億元，與同期凈利潤分別存有-3.52億元、-1.93億元和-8.87億元差額。過去3年，公司實(shí)際的經(jīng)營現(xiàn)金流均低于同期凈利潤賬面金額。

　　同期，易事特對(duì)外投資步伐不止。2017-2019年，易事特投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-25.96億元、-1.26億元和-3.93億元。根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，自上市以來，易事特的自由現(xiàn)金流合計(jì)金額為-33.9億元，呈大幅流出態(tài)勢(shì)。

　　受此影響，2015年起，易事特的有息負(fù)債金額逐年遞增。根據(jù)年報(bào)，2016-2018年年末，易事特的短期借款和長期借款合計(jì)金額分別約為3.9億元、10.45億元和20.11億元，分別占當(dāng)期資產(chǎn)總額的4.25%、9.72%和16.82%。

　　2019年年末，易事特短期及長期借款合計(jì)金額已增至26.04億元，同比增長29.49%，占當(dāng)期資產(chǎn)總額的20.54%。

　　受有息負(fù)債大幅增長影響，2019年，易事特支付的利息費(fèi)用金額達(dá)到2.95億元，較上年增加1.26億元，同比增長74.55%。

　　需要投資者的是，截至2019年年末，易事特的貨幣資金賬面金額為8.61億元，其中包括受限、凍結(jié)資金5.34億元。以前述數(shù)據(jù)計(jì)，易事特非受限資金占短期借款的比例不足20%，公司資金流壓力明顯。

　　為緩解資金壓力，2019年4月，易事特發(fā)布非公開發(fā)行優(yōu)先股股票預(yù)案，計(jì)劃募集不超過10億元資金，其中不超過8億元用于償還銀行貸款，不超過2億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　2020年3月7日，易事特發(fā)布非公開發(fā)行預(yù)案，擬以定增方式募集資金14.5億元，其中4.1億元用于補(bǔ)充流動(dòng)性和償還借款。4月11日，公司發(fā)布公告稱，為滿足公司發(fā)展需要，提高融資效率，降低財(cái)務(wù)費(fèi)用，公司擬向控股股東揚(yáng)州【東方集團(tuán)(600811)、股吧】（600811）有限公司（下稱“東方集團(tuán)”）借款，借款總額不超過人民幣20億元，用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金及償還銀行貸款，借款利率參照銀行等金融機(jī)構(gòu)同期貸款利率水平及根據(jù)控股股東實(shí)際融資成本確定。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至目前，東方集團(tuán)共持有易事特13億股，約占上市公司總股本的56.04%，已累計(jì)質(zhì)押股份10.01億股，質(zhì)押率約為77.03%。

　　控股股東借款或許能在一定程度上緩解易事特的短期資金壓力，但造血能力不足依舊是易事特?zé)o法逃避的問題。

　　與傳統(tǒng)業(yè)務(wù)相比，易事特耗費(fèi)巨資投入的光伏電站運(yùn)營業(yè)務(wù)是公司年報(bào)中鮮有的亮點(diǎn)。

　　根據(jù)公開信息，2016年，易事特以定增方式募集資金19.26億元，用于山東、陜西、河北、河南、江蘇、新疆等地光伏發(fā)電站建設(shè)項(xiàng)目。其中，山東魚光互補(bǔ)項(xiàng)目計(jì)劃投資總額為4.16億元，項(xiàng)目預(yù)期內(nèi)部收益率為9.53%。山東20MW地面光伏電站項(xiàng)目計(jì)劃投資2.3億元，陜西項(xiàng)目計(jì)劃投資3.61億元，河北項(xiàng)目計(jì)劃投資1.75億元，河南項(xiàng)目計(jì)劃投資1.76億元，新疆項(xiàng)目計(jì)劃投資1.92億元。

　　同時(shí)，2016-2018年，易事特先后通過對(duì)外收購方式購買茌平縣鑫佳源光伏農(nóng)業(yè)有限公司、嘉峪關(guān)榮晟新能源科技有限公司等20多家公司股權(quán)，耗資超6億元。

　　年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2019年，易事特新能源發(fā)電業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.69億元，同比增長41.98%。

　　不過，需要指出的是，與2017年和2018年相比，2019年，易事特上述運(yùn)營項(xiàng)目的整體收益率下滑明顯。

　　經(jīng)統(tǒng)計(jì)，2019年年報(bào)中，易事特共列示63個(gè)運(yùn)營項(xiàng)目，項(xiàng)目合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.69億元，實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤2.82億元，營業(yè)利潤率約為41.65%。

　　根據(jù)年報(bào)，2017年和2018年，易事特列示運(yùn)營項(xiàng)目6個(gè)和56個(gè)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5805萬元和2.95億元，實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤4664萬元和1.48億元。以上述數(shù)據(jù)計(jì)，2017年和2018年，易事特光伏發(fā)電運(yùn)營項(xiàng)目的營業(yè)利潤率分別約為80.34%和50.17%。

　　與2018年相比，易事特2019年運(yùn)營項(xiàng)目營業(yè)利潤率整體下滑8.52個(gè)百分點(diǎn)。

　　具體而言，2017年，沭陽清水河光伏電站項(xiàng)目和疏勒縣盛騰光伏電站項(xiàng)目為易事特收入占比最高的項(xiàng)目，分別實(shí)現(xiàn)電費(fèi)收入2753萬元和1721萬元，實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤1275萬元和2691萬元。

　　2019年，上述項(xiàng)目的電費(fèi)收入分別為2715萬元和1706萬元，但同期，項(xiàng)目營業(yè)利潤分別下滑至358萬元和-32萬元。

　　2018年，山東魚光互補(bǔ)項(xiàng)目和茌平鑫佳源光伏電站項(xiàng)目是易事特收入占比最高的項(xiàng)目，分別實(shí)現(xiàn)電費(fèi)收入4464萬元和4157萬元，實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤2035萬元和1332萬元。

　　2019年，上述項(xiàng)目分別實(shí)現(xiàn)電費(fèi)收入2416萬元和4301萬元，實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤1285萬元和840萬元，同比下滑36.86%和36.94%。

　　經(jīng)統(tǒng)計(jì)，2015-2018年，易事特固定資產(chǎn)賬面價(jià)值由4.06億元升至40.9億元，年均增速約為79.89%。截至2019年年末，公司固定資產(chǎn)賬面價(jià)值約為42.52億元，占資產(chǎn)總額的33.54%。但同期，公司凈利潤年均增速約為10.24%，大幅低于固定資產(chǎn)增速。

　　2015年，易事特固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率約為10.99次/年，凈利潤與固定資產(chǎn)比值約為68.72%；2019年，公司固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率已下降至0.93次/年，固定資產(chǎn)凈利率為9.69%。

　　易事特的項(xiàng)目收益下滑會(huì)成為常態(tài)嗎？

　　針對(duì)文中所涉問題，《證券市場(chǎng)周刊》記者已向易事特發(fā)送采訪函，截至發(fā)稿時(shí)未得到公司回復(fù)。