一、【2019年報：617億營收，747億新訂單，形成4大事業(yè)部】

　　2020年4月22日，均勝電子（600699）（600669）披露了2019年年度報告。公司年報顯示：均勝電子2019年營收617億元，同比+9.82%；凈利潤為9.4億元，同比-28.67%；毛利率為16.12%，同比-0.95pct；總資產(chǎn)為569.2億元，同比-4.04%；凈資產(chǎn)125.8億元，同比+1.13%；基本每股收益為0.77元/股，同比-24.51%；截至2020年4月21日收市，均勝電子市值為247.7億元（每股價格：20.02元）。

　　2019年均勝電子境內(nèi)外營收比重分別為21.72%和78.28%，營收國際化程度異常高。均勝電子2019年新獲訂單超過 747 億元，與主要整車廠商客戶繼續(xù)保持穩(wěn)固的伙伴關(guān)系，覆蓋寶馬、戴姆勒、大眾、奧迪、特斯拉、通用、福特、豐田、本田、日產(chǎn)和馬自達(dá)等全球整車廠商與國內(nèi)一線自主品牌，其中，已累計獲得特斯拉全生命周期訂單接近 70 億元。

　　2019年均勝電子新增智能車聯(lián)事業(yè)部，形成智能車聯(lián)、汽車電子、汽車安全和汽車功能件四大事業(yè)部。智能車聯(lián)事業(yè)部分拆，進入新的發(fā)展階段，并有望獨立上市；汽車安全事業(yè)部整合持續(xù)，效果仍有待觀察，該事業(yè)部全年營業(yè)收入約 470 億元，同比+ 9.71%，毛利率為 15.26%，同比-0.42pct。

　　二、【行業(yè)地位】

　　（一）國內(nèi)排名

　　從國內(nèi)汽車零部件上市公司數(shù)據(jù)來看，無論是從市值、營業(yè)收入還是凈利潤角度，均勝電子均屬于第一梯隊。

　　1. 市值排名

　　截至2019年12月31日，均勝電子總市值約為221.4億元，位居國內(nèi)上市汽車零部件公司第五位，僅次于濰柴動力（000338）（000338）、華域汽車（600741）（600741）、福耀玻璃（600660）（600660）和星宇股份（601799）（601799）。

　　圖1：截至2019年12月31日國內(nèi)汽車零部件上市公司市值前十

　　2. 營業(yè)收入排名

　　截至本文章發(fā)布之時，還有部分零部件企業(yè)未發(fā)布2019年報，下圖為2019年三季度國內(nèi)汽車零部件上市公司營業(yè)收入前十的數(shù)據(jù)。

　　圖2：2019年三季度國內(nèi)汽車零部件上市公司營業(yè)收入前十

　　從已發(fā)布2019年數(shù)據(jù)的零部件企業(yè)來看，濰柴動力和華域汽車依然緊守第一和第二的位置，2019年營收分別為1774億元和1440億元，均勝電子2019年營收617億元，大概率仍然會位列前三甲。

　　3. 凈利潤排名

　　截至本文章發(fā)布之時，還有部分零部件企業(yè)未發(fā)布2019年報，下圖為2019年三季度國內(nèi)汽車零部件上市公司凈利潤（歸屬母公司股東）前十的數(shù)據(jù)。

　　圖3：2019年三季度國內(nèi)汽車零部件上市公司凈利潤前十

　　從已發(fā)布2019年數(shù)據(jù)的零部件企業(yè)來看，濰柴動力和華域汽車的2019年凈利潤分別為91億元和64.6億元，均勝電子以9.4億元的凈利潤，仍然大概率會進入前十位置。

　　（二）國際排名

　　《美國汽車新聞》（“Automotive News”）每年會發(fā)布全球汽車零部件供應(yīng)商排行榜，根據(jù)供應(yīng)商提供的上一年在汽車行業(yè)配套市場業(yè)務(wù)中的營業(yè)收入（銷售額）進行排名，2020年的百強排名預(yù)計會在今年6月份左右發(fā)布。2019年榜單（基于2018年數(shù)據(jù)）中，均勝電子汽車電子事業(yè)部承載主體Preh GmbH以15.56億美元的營收位居第96位。

　　若以均勝電子2018年營業(yè)收入即64.65億美元去衡量，則介于第42名海拉（車燈與汽車電子）69.91億美元的營收及第43名吉凱恩（動力傳動系統(tǒng)）64.5億美元營收之間。預(yù)計2019年的實際排名會有顯著上升，有望進入前30。

　　圖4：Automotive News

　　2019零部件百強清單前50名

　　數(shù)據(jù)來源：Automotive News 整理：蓋世汽車

　　三、【高田收購：整合工作持續(xù)深入，整合效果有待觀察】

　　2018年收購高田是均勝電子發(fā)展歷程中的重要一步，完成收購后，均勝電子的營業(yè)收入從2017年的266.06億元猛增至2018年的561.81億元；總資產(chǎn)也從2017年末的353.55億元增至2018年的593.2億元。除營業(yè)收入翻倍之外，收購高田使均勝電子汽車安全事業(yè)部產(chǎn)能得到有效擴充并滿足新增訂單的需要；進一步補強均勝電子現(xiàn)有汽車安全業(yè)務(wù)；同時完善了客戶結(jié)構(gòu)，尤其是日系客戶結(jié)構(gòu)的補充。

　　2018年收購高田之后，均勝電子一直沒有新的收購動作，而是專注于收購后的整合。2018 年 4 月均勝電子將高田資產(chǎn)與均勝原有的安全業(yè)務(wù)合并成為均勝安全系統(tǒng)（JSS），并著手開展大規(guī)模整合工作，包括組建了新全球管理團隊，客戶的過渡；供應(yīng)商的對接；員工的安置與融合；產(chǎn)品、技術(shù)路線的協(xié)同發(fā)展以及產(chǎn)能的優(yōu)化。2019 年均勝電子繼續(xù)推進產(chǎn)能整合，如升級和擴容匈牙利的米什科爾茨汽車安全氣囊超級工廠，籌建和完成均勝安全上海臨港（600848）工廠。目前，均勝安全中國及亞太區(qū)整合已基本完成，2020年將重點進行歐洲地區(qū)的整合，并計劃于2020年完成對均勝安全業(yè)務(wù)的主要整合。

　　汽車安全業(yè)務(wù)是均勝電子目前的核心業(yè)務(wù)，對均勝安全（高田）的整合，密切關(guān)系著均勝電子未來的發(fā)展。短期來看，收購相關(guān)財務(wù)及整合的壓力依然會是均勝電子的主要挑戰(zhàn)；但長期來看, 前期收購相關(guān)的財務(wù)指標(biāo)將會逐步趨于穩(wěn)定，經(jīng)營相關(guān)指標(biāo)將逐步改善，隨著整合工作的推進，整合效果應(yīng)會趨于樂觀。

　　四、【14次資本運作，7次海外收購】

　　縱觀均勝電子10年來的發(fā)展，公司從一家單純做汽車功能件的一般性企業(yè)發(fā)展成為一家擁有智能車聯(lián)、汽車安全、汽車電子和汽車功能件四個事業(yè)部的全球化集團：

　　1. 總資產(chǎn)，從2009年末的10億元增至2019年的569億元，復(fù)合增長率高達(dá)49.8%；

　　2. 營業(yè)收入，從2009年的10億元增至2019年的617億元，復(fù)合增長率高達(dá)51.02%；

　　3. 凈利潤，從2009年的0.65億元增至2019年的9.4億元，復(fù)合增長率高達(dá)30.62%。

　　探究均勝電子10年來的裂變式發(fā)展，一系列資本運作可謂功不可沒，其中包括：

　　1.2009年收購均勝集團華德塑料，資產(chǎn)翻了數(shù)倍，一下子躍升為業(yè)內(nèi)較大的汽車零部件公司之一；

　　2.2010年上市公司得亨股份破產(chǎn)重整，均勝集團先以數(shù)億元價格獲干凈的殼資源（均勝電子前身）；

　　3.2011年均勝集團將汽車零部件資產(chǎn)注入上市公司，成功實現(xiàn)了汽車零部件業(yè)務(wù)的整體上市；

　　4.2011年收購德國公司Preh，邁出跨境收購第一步，奠基汽車電子事業(yè)部的基礎(chǔ)；

　　5.2014年收購德國公司IMA：屬于“工業(yè)4.0”概念，承接Preh工業(yè)機器人及自動化業(yè)務(wù)；

　　6.2014年收購德國公司Quin，升級了起家業(yè)務(wù)“汽車功能件”；

　　7.2014年出售華德塑料，剝離低附加值功能件業(yè)務(wù)；

　　8.2016年收購美國KSS ：奠基了汽車安全事業(yè)部；

　　9.2016年收購德國公司TechniSat Digital GmbH, Daun汽車信息板塊：補全駕駛艙電子業(yè)務(wù)，發(fā)力智能車聯(lián)業(yè)務(wù)；

　　10.2016年收購美國公司EVANA Automation：完成工業(yè)機器人及自動化業(yè)務(wù)歐洲、亞洲及北美的布局；

　　11.2017年剝離由IMA及EVANA整合形成的工業(yè)機器人及自動化業(yè)務(wù)至控股公司均勝集團；

　　12.2018年重組汽車安全事業(yè)部、引進外部投資者并為收購高田積累足夠資本金；

　　13.2018年收購日本公司高田：完成教科書式困境收購，汽車安全事業(yè)部躍至全球被動安全第二地位；

　　14.2019年重組汽車電子事業(yè)部智能車聯(lián)業(yè)務(wù)板塊，擬于科創(chuàng)板上市。

　　為了使大家基本了解均勝電子十年來資本操作，即：總計14次資本運作，包括7次海外收購，我們將陸續(xù)發(fā)布三篇圍繞均勝電子的詳細(xì)文章，分別是：

　　1.《均勝電子十年系列 之 汽車安全事業(yè)部的形成》

　　2.《均勝電子十年系列 之 汽車電子及智能車聯(lián)事業(yè)部的形成》

　　3.《均勝電子十年系列 之 汽車功能件事業(yè)部的形成》

　　五、【為什么研究均勝電子】

　　（一）資本運作頻次高，手段嫻熟，方式多樣，且相對有效

　　1. 如前文所述，均勝電子從2009年收購華德塑料開始，總計實施了14次資本運作（含7次海外收購），10年來的疾速發(fā)展極大程度地依靠了海外外延式收購及資本市場融資，目前的4大事業(yè)部中有3個事業(yè)部是通過收購得來的，且占比高達(dá)95%，這在中國汽車零部件企業(yè)的發(fā)展史上是極為少見的；

　　2. 目前來看，均勝電子在10年來耗費248億元的疾速收購擴張之路上暫時并未出現(xiàn)重大事故或重大負(fù)面新聞，7次海外收購還全都伴隨著本土化落地，對比博盈投資收購奧地利斯太爾、【繼峰股份(603997)、股吧】（603997）收購GRAMMER、銀億股份的系列海外收購等案例來說，均勝電子這10年來資本運作可謂相對平順（能否對高田業(yè)務(wù)進行成功整合，目前尚無定論）；

　　（二）時代背景：中國汽車產(chǎn)業(yè)正處于由大變強的歷史性機遇時刻

　　經(jīng)過幾十年的快速發(fā)展，中國已經(jīng)變成全球第二大經(jīng)濟體，中國汽車市場已經(jīng)成長為全球最大的單一汽車市場，但是在汽車供應(yīng)鏈的很多核心部分，仍然有很大的提升空間。只有中國自主零部件企業(yè)真正成長起來，中國才能成為當(dāng)之無愧的汽車強國。而均勝電子十年來走過的道路基本證明：如果能善用“資本運作和投資并購”工具，企業(yè)是能夠在相對較短的時間內(nèi)，進入快車道，且快速做大做強的。

　　自2020年起，蓋世汽車將會側(cè)重中國汽車板塊的上市公司及投融資方面的相關(guān)動作，上期在發(fā)布右方鏈接《疫情帶來并購窗口期 中國企業(yè)迎出海好時機》之后，引發(fā)了業(yè)內(nèi)極大的和持續(xù)討論。