一改往年高歌猛進(jìn)姿態(tài)，開始緊急“剎車”!

　　2017、2018年洋河股份（002304）分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入242億元、199億元，增速為21.3%、15.92%,;凈利潤分別實(shí)現(xiàn)81.2億、66.3億，增速分別為21.30%、15.92%。

　　4月28日晚間，洋河股份交出2019年“成績單”。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營收231.26億元，同比下滑4.28%。歸屬于上市公司股東的凈利潤達(dá)73.83億元，較上年同期減少9.02%;歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為65.56億元。

　　要知道白酒上市公司中除金種子、 青青稞酒（002646） 外只有洋河股份營收和凈利潤雙降了!不過洋河依然保持了行業(yè)“老三”的地位。

　　省內(nèi)增速被 今世緣 “完爆”3年

　　與之相應(yīng)的是，洋河股份大本營市場也遭遇滑坡。2019年，省內(nèi)市場營收102.99億元，較去年的116.12億，下滑11.3%，而2017年、2018年還處于增長態(tài)勢，其營業(yè)收入分別為102.3億元、116.12億元增速分別達(dá)11.18%、3.52%。

　　同為蘇酒的今世緣（603369），省內(nèi)營收2017年增速16.19%，2018年17%以上，2019年平均增速20%以上，如淮安地區(qū)增速15.28%，南京大區(qū)增速53.22%，蘇南大區(qū)增速20.99%，蘇中大區(qū)增速21.50%，鹽城大區(qū)增速15.12%，淮海大區(qū)68.34%。

　　注：今世緣省內(nèi)分6個(gè)大區(qū)，以上增速采用的是最低區(qū)域數(shù)據(jù)

　　再看省外市場，洋河股份2017年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入92.39億元，增速21.86%;2018年?duì)I業(yè)收入115.75億元，增速25.28%，2019年?duì)I收118.62億元，增速只有2.48%。反觀，今世緣省外營收2017年增速4.43%雖不及洋河股份，但2018、2019年突飛猛進(jìn)，增速分別達(dá)28.80%、54.96%。

　　對此招商食品飲料在研報(bào)中提到，洋河股份省內(nèi)競爭加劇，調(diào)整不及預(yù)期。

　　盡管，2019年下半年起，洋河股份在渠道庫存、市場秩序及廠商關(guān)系等三方面進(jìn)行調(diào)整。但從數(shù)據(jù)來看其增長速度已經(jīng)被今世緣甩出一大截。

　　那么問題來了，近年來消費(fèi)升級(jí)、高端需求旺盛，“茅五瀘洋”又是高端酒的代名詞，加之，行業(yè)分化、品牌集中度，作為名酒的洋河沒有享受到行業(yè)帶來的紅利?

　　中國消費(fèi)品研究專家肖竹青在接受酒業(yè)采訪時(shí)表示，一方面，過去洋河主要靠圈層營銷、團(tuán)購，在行業(yè)內(nèi)一枝獨(dú)秀，現(xiàn)在這種模式已經(jīng)百花齊放，每家酒企幾乎都在做;另一方面，洋河過去市場化程度很高，市場反應(yīng)效率也很快，是最早靠組織驅(qū)動(dòng)來做團(tuán)購的，現(xiàn)在各大酒廠都在搞消費(fèi)者意見領(lǐng)袖，所以當(dāng)年這種模式領(lǐng)先的優(yōu)勢已經(jīng)不復(fù)存在。在行業(yè)激烈競爭的態(tài)勢下，現(xiàn)在大家要拼可持續(xù)經(jīng)營的定力，拼投入、拼勝者為王的耐力。

　　產(chǎn)銷量下降

　　銷量方面，2019年洋河股份白酒銷售量18.6萬噸，同比下降13.09%，生產(chǎn)量17.93萬噸，同比下降15.26%。同時(shí)洋河股份庫存量1.8萬噸，同比下降27%。

　　對于下滑的原因，洋河股份解釋稱，2019年，面對復(fù)雜多變的宏觀形勢和持續(xù)增多的困難挑戰(zhàn)，公司主動(dòng)調(diào)整轉(zhuǎn)型推動(dòng)企業(yè)在營銷調(diào)整轉(zhuǎn)型中平穩(wěn)發(fā)展。

　　除此之外，2019年洋河省內(nèi)毛利率整體下滑3.5個(gè)百分點(diǎn)，而今世緣省內(nèi)毛利率較去年同期：南京大區(qū)、蘇中大區(qū)分別增加2.23個(gè)百分點(diǎn)、0.47個(gè)百分點(diǎn)，盡管淮安大區(qū)、蘇南大區(qū)、鹽城大區(qū)、淮南大區(qū)分別減少1.3個(gè)百分點(diǎn)，2.98個(gè)百分點(diǎn)、2.48個(gè)百分點(diǎn)、0.1個(gè)百分點(diǎn)，但不難看出增速依然高于洋河股份。

　　在中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬看來，2017、2018年洋河股份向經(jīng)銷商壓貨嚴(yán)重，渠道庫存比較高，而洋河整體的話語權(quán)，品牌文化及與之相應(yīng)的一些策略，沒有明顯效果，進(jìn)而造成整體動(dòng)銷率降低、業(yè)績不佳。

　　實(shí)際上，渠道庫存的壓力也導(dǎo)致經(jīng)銷商補(bǔ)貨意愿不強(qiáng)。從經(jīng)營性現(xiàn)金流來看，2019年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流67.98億元，同比下降25%。2019年前三季度經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為17.19億元，不到上年同期的三成;公司2019年上半年甚至出現(xiàn)10年來首次凈流出，凈流出額達(dá)到5.1億元。

　　高管降薪，董事長獨(dú)加“雞腿”

　　業(yè)績下滑的同時(shí)，高管普遍降薪，而董事長獨(dú)加“雞腿”。

　　根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，相較去年洋河股份高管薪酬普遍在減少。其中，副董事長、總裁從2018年的145.89萬元降至131.06萬元，降薪幅度近15萬元;董事、副總裁從學(xué)年、周新虎及監(jiān)事會(huì)主席馮攀臺(tái)降薪幅度也在8萬元左右。但是洋河股份為董事長王耀和副總裁朱偉

　　加薪約3萬，不過朱偉已經(jīng)在今年1月17日宣布離職。

　　對此中國消費(fèi)品研究專家肖竹青表示，一般高管的薪酬跟績效掛鉤，是按照績效達(dá)成決定給不給以及給多少。

　　截至2019年末，洋河股份總資產(chǎn)達(dá)534.55億元，同比增長7.85%;歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)上漲8.51%至365.09億元。

　　對于2020年經(jīng)營目標(biāo)，洋河股份在年報(bào)中表示，2020年是公司調(diào)整轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵之年，受疫情的疊加影響，公司將全力以赴把疫情的影響降至最低，2020年?duì)I業(yè)收入力爭保平。

　　另據(jù)，同日披露的2020年一季度報(bào)告顯示，1-3月份洋河股份實(shí)現(xiàn)營收92.68億元，同比下滑14.89%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為40.02億元，同比微降0.46%;歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為32.02億元，同比下降15.96%。

　　對于未來肖竹青認(rèn)為，現(xiàn)在洋河正在推動(dòng)營銷改革，由原來廠家主導(dǎo)市場操作改為經(jīng)銷商主導(dǎo)。但經(jīng)銷商在整個(gè)價(jià)盤的控制方面是唯利是圖的，為了跑量可能會(huì)薄利多銷，而薄利多銷又可能會(huì)傷害價(jià)差體系，所以市場控制上，洋河如何協(xié)同和統(tǒng)一全國市場的玩法和規(guī)則會(huì)面臨新的挑戰(zhàn)。

　　對于洋河股份，有股民“已然崛起”在雪球上評論，但從洋河自身來看是個(gè)好企業(yè)，基本面不錯(cuò)，但是從增速來看這兩年出現(xiàn)下滑，資本市場本來看的就是溢價(jià)能力而不是賺不賺錢的問題，溢價(jià)能力差股價(jià)自然不高。

　　還有股民說，如果是管理的問題，有試錯(cuò)成本容易改正。但是售價(jià)混亂，價(jià)格倒掛、立不住可能就和酒的品牌和質(zhì)量有關(guān)了，洋河沒有高端基因，靠營銷的成分多。但是從一季度還是能看到管理層做了努力，包括M6+，主動(dòng)控貨不開票。