近日，有“女性神藥”之稱的健康元（600380）藥業(yè)集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱為“健康元”）公布2019年業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入119.8億元，較上年同期上升約6.93%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為8.94億元，同比增長(zhǎng)約27.87%；扣非后的凈利潤(rùn)為8.29億元，同比增長(zhǎng)約31.30%。

　　然而，在健康元營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)雙增長(zhǎng)的背后，我們發(fā)現(xiàn)，占據(jù)公司營(yíng)業(yè)收入半壁江山的“化學(xué)制劑”的增速不及營(yíng)業(yè)成本，這也間接導(dǎo)致了公司部分產(chǎn)品的毛利率出現(xiàn)下滑趨勢(shì)，同時(shí)，報(bào)告期內(nèi)，在公司主要產(chǎn)品的生產(chǎn)量增加的背景下，產(chǎn)品的銷售量不見(jiàn)起色，從而導(dǎo)致了公司及控股子公司的大部分產(chǎn)品的庫(kù)存量大幅增加，個(gè)別產(chǎn)品的庫(kù)存量增加幅度高達(dá)257.07%。

　　主營(yíng)產(chǎn)品營(yíng)收增速不及成本 一半江山的“化學(xué)制劑 ”毛利率下滑

　　報(bào)告顯示，健康元實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入119.8億元，較上年同期上升約6.93%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為8.94億元，同比增長(zhǎng)約27.87%；扣非后的凈利潤(rùn)為8.29億元，同比增長(zhǎng)約31.30%。

　　從產(chǎn)品分類來(lái)看，健康元的主要產(chǎn)品包括化學(xué)制劑、化學(xué)原料藥及中間體、中藥制劑、診斷試劑及設(shè)備、保健品和其他。在具體產(chǎn)品中發(fā)現(xiàn)，占據(jù)健康元總營(yíng)收“半壁江山”的化學(xué)藥劑2019年的營(yíng)業(yè)收入為61.77億元，同比增長(zhǎng)17.57%，相應(yīng)的，其營(yíng)業(yè)成本為12.63億元，同比增長(zhǎng)21.09%，毛利率為79.56%，同比減少0.59個(gè)百分點(diǎn)。同樣，中藥制劑的營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)成本和毛利率分別為13.08億元、3.28億元和74.95%，同比分別下降15.44%、11.44%和1.13%。健康品的營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)成本和毛利率分別為1.53億元，6014萬(wàn)元和60.81%，同比減少25.05%、24.71%和0.18%。

　　另外，化學(xué)原料藥及中間體的營(yíng)業(yè)收入為35億元，同比增加僅有1.17%，營(yíng)業(yè)成本為22.7億元，同比下降6.03%，毛利率同增5.34個(gè)百分點(diǎn)，診斷試劑及設(shè)備的營(yíng)業(yè)收入為7.54億元，營(yíng)業(yè)成本為2.93億元，同比分別增加8.18%和6.72%，毛利率增加0.53個(gè)百分點(diǎn)。

　　銷量不見(jiàn)起色 個(gè)別產(chǎn)品庫(kù)存大幅增加超兩倍

　　報(bào)告期內(nèi)，健康元（不含麗珠集團(tuán)（000513）、麗珠單抗）原料藥及中間體板塊實(shí)現(xiàn)銷售收入15.05億元，同比下降約4%，其中主要產(chǎn)品7-ACA（含D-7ACA）實(shí)現(xiàn)銷售收入10.12億元，同比下降約7%，美羅培南（混粉）實(shí)現(xiàn)銷售收入2.78億元，同比增長(zhǎng)約45%。

　　具體來(lái)看，公司主要產(chǎn)品7-ACA的銷售量下滑，直接導(dǎo)致相應(yīng)庫(kù)存量增加。報(bào)告期內(nèi)，7-ACA產(chǎn)品的生產(chǎn)量為2794.31噸，較上年增加0.51%，然而在生產(chǎn)量增加的同時(shí)，公司的銷售量卻拖后腿，銷售量為2636.57噸，同比下降3.05%，這也直接導(dǎo)致相應(yīng)產(chǎn)品的庫(kù)存量增加了219.10噸，同比增加幅度高達(dá)257.07%。

　　對(duì)于專業(yè)術(shù)語(yǔ)“7-ACA”，普通人非常陌生，但對(duì)于頭孢菌素并不陌生。7ACA是頭孢菌素（β內(nèi)酰胺類）抗生素中間體。生產(chǎn)過(guò)程是通過(guò)生物發(fā)酵、化學(xué)提煉制取頭孢菌C，再由頭孢菌C化學(xué)裂解或酶解成7ACA。

　　此外，健康元在保健品市場(chǎng)的銷售額也在不斷收縮。報(bào)告期內(nèi)，健康元（不含麗珠集團(tuán)、麗珠單抗）保健品及OTC板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.00億元，同比下降約8%。

　　健康元也表示，由于受到多地醫(yī)保局關(guān)于定點(diǎn)藥店禁售保健食品等相關(guān)規(guī)定影響，公司保健品可售終端減少，銷量出現(xiàn)一定下滑，同時(shí)上半年公司統(tǒng)一調(diào)高保健品零售價(jià)格，價(jià)格上漲對(duì)短期銷量也造成一定影響。

　　此外，公司與控股子公司其他大部分產(chǎn)品的庫(kù)存量也出現(xiàn)大幅增加。

　　健康元認(rèn)為，公司及控股子公司主要品種的銷售單價(jià)是公司的核心商業(yè)機(jī)密，因此對(duì)部分產(chǎn)品的產(chǎn)銷量不予披露，僅披露了銷售金額及庫(kù)存金額的變化。

　　但我們從庫(kù)存金額角度能夠看到，公司主要產(chǎn)品“注射用美羅培南”、“艾普拉唑（片劑+針劑）”、“尿促卵泡素”的庫(kù)存金額在不斷增加，也能夠間接反映出來(lái)上述三款產(chǎn)品的庫(kù)存量呈現(xiàn)增加趨勢(shì)，特別是“注射用美羅培南”的庫(kù)存量增加較大。

　　保健品市場(chǎng)是否走下坡路？

　　事實(shí)上，健康元的前身為“深圳太太藥業(yè)股份有限公司”，公司的創(chuàng)始人為朱保國(guó)。

　　健康元曾有一款風(fēng)靡一時(shí)的“女性神藥”，它的名字叫作“太太口服液”。 曾經(jīng)的太太口服液，在那個(gè)缺乏充分競(jìng)爭(zhēng)的細(xì)分市場(chǎng)中，利用著高廣告投放、高毛利大行其道。它聲稱能改善女性的面色萎黃，對(duì)成年女性的身體調(diào)理非常有幫助，從而戳痛了一大批更年期女人的黃斑以及失眠難題。而“太太口服液”的成功，也讓朱保國(guó)賺的是盆滿缽滿。

　　截止目前，健康元的保健品產(chǎn)品主要包括太太美容口服液、靜心助眠口服液及鷹牌花旗參等系列產(chǎn)品。

　　然而，在多地醫(yī)保局關(guān)于定點(diǎn)藥店禁售保健食品等相關(guān)規(guī)定影響及公司保健品可售終端減少的情況之下，公司在保健品市場(chǎng)的營(yíng)業(yè)收入不斷下降。2019年保健品的營(yíng)業(yè)收入1.5億元，同比下降25.05%。

　　未來(lái)，健康元在保健品方面的市場(chǎng)是否繼續(xù)走下坡路，我們將繼續(xù)關(guān)注。