風(fēng)口之下，充電樁行業(yè)是否會再次進(jìn)入無序競爭?

　　充電樁成為“新基建”重要一環(huán)，充電樁市場空間巨大，對資本具有持續(xù)吸引力，但盲目的資本投入，單純賺取“電費(fèi)+服務(wù)費(fèi)”是很難盈利，因此需要企業(yè)具有資金優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢、資源優(yōu)勢、互聯(lián)網(wǎng)思維和服務(wù)意識。目前行業(yè)還處在起步階段，充電服務(wù)的價(jià)值也在慢慢凸顯，因此將持續(xù)高強(qiáng)度的競爭，同時(shí)“大魚吃小魚”，最終形成少數(shù)寡頭的壟斷格局，這個(gè)階段之前行業(yè)“紅海”屬性不會變化，因此再次站在風(fēng)口的充電樁行業(yè)不會變得“更差”。

　　特來電優(yōu)勢何在?

　　①獨(dú)創(chuàng)的采用群管群控技術(shù)，打造智能充電系統(tǒng)――降低運(yùn)維和升級成本，提供柔性充電和兩層防護(hù)系統(tǒng);②目光長遠(yuǎn)，初期就看到充電背后“數(shù)據(jù)和網(wǎng)絡(luò)”價(jià)值，建立數(shù)據(jù)中心和網(wǎng)絡(luò)平臺――電力、電池、車輛及用戶數(shù)據(jù)，APP用戶突破240萬人，具有極大增值空間;③打造平臺型公司――建立多層級合作方式，充分利用社會資源。特來電不是做充電樁，而是充電網(wǎng)，從某種程度上講，公司是在定義充電行業(yè)。

　　特來電價(jià)值幾何?

　　我們認(rèn)為長期的增長(平臺充電量、經(jīng)營現(xiàn)金流、用戶數(shù))比短期盈利更加重要。2030年我國電動車有望將超過1億輛。年均用電量約1500億度，未來10年特來電成長空間不止10倍，尤其是當(dāng)平臺用戶數(shù)和GMV雙雙高速增長，公司互聯(lián)網(wǎng)屬性凸顯，數(shù)據(jù)中心價(jià)值和增值服務(wù)市場也將打開，配得千億市值。中短期來看，我們認(rèn)為分部估值比較合理，充電服務(wù)用PS估值，充電樁銷售用PE估值。2020年我們預(yù)計(jì)特來電確認(rèn)收入電量約15億度，收入18億元，給予8倍PS;充電樁銷售12億元，貢獻(xiàn)凈利潤約1億，給予40倍PE，特來電總體估值182億元。

　　公司盈利預(yù)測及投資評級

　　我們預(yù)計(jì)公司2020-2022年凈利潤分別為4.30、5.47和7.51億元，對應(yīng)EPS分別為0.43、0.55和0.75元。當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2020-2022年P(guān)E值分別為47、37、27倍。看好公司未來市場空間巨大，獨(dú)角獸屬性逐步凸顯，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：充電市場發(fā)展不及預(yù)期，公司充電量提升不及預(yù)期。