截至5月18日，國內共有28家上市、掛牌乳企披露了2019年財報數(shù)據。據互聯(lián)網記者統(tǒng)計，這28家乳企合計營收約為2682.46億元。其中，以伊利股份（600887）、蒙牛乳業(yè)、光明乳業(yè)（600597）、中國飛鶴、健合集團為代表的“百億俱樂部”成員，營收占比達8成以上；而奶粉企業(yè)則成為上市乳企中名副其實的利潤收割機。

　　在這28家乳企中，有5家公司虧損，占比約為17.9%。其中，貝因美（002570）、西部牧業(yè)（300106）在2018年實現(xiàn)扭虧“摘帽”后，于2019年再度虧損，分別為成為年度“虧損王”和凈利降幅最大乳企；麥趣爾年報數(shù)據則在經歷5次“變臉”后最終確認虧損，股票被實施退市風險警示；【科迪乳業(yè)(002770)、股吧】（002770）則因資金鏈緊張及拖欠奶款、工資等問題導致業(yè)績雙降，正接受證監(jiān)會立案調查。

　　“百億”乳企拿下8成營收

　　2019年，28家上市、掛牌乳企共營收2682.46億元，其中伊利股份、蒙牛乳業(yè)、光明乳業(yè)、中國飛鶴、健合集團等5家企業(yè)進入“百億俱樂部”，合計營收占比達80.7%，呈現(xiàn)出“強者恒強”局面。

　　就營收體量而言，伊利股份（902.23億元）、蒙牛乳業(yè)（790.3億元）、光明乳業(yè)（225.63億元）繼續(xù)穩(wěn)坐乳業(yè)三強位置，中國飛鶴（137.22億元）、健合集團（109.25）緊隨其后。

　　不過就凈利潤排名來看，3-5名排序略有變動。其中，中國飛鶴憑借39.35億元的凈利潤直升28家乳企中的第三位，僅落后于伊利、蒙牛倆巨頭；健合集團凈利潤為10.05億元，位列第四；營收排名第七位的澳優(yōu)，憑借8.78億元的凈利潤位列第五；營收排名第三的光明乳業(yè)，凈利潤為4.98億元，排名下行至第六位。

　　值得關注的是，加強海外產業(yè)鏈布局已成為頭部乳企的共同策略。2019年，伊利收購新西蘭第二大乳企Westland，旗下高端常溫酸奶安慕希正式在東南亞上市；蒙牛完成了對澳大利亞有機乳粉品牌貝拉米的收購，對澳洲第二大乳品企業(yè)Lion Dairy & Drinks的收購預計將在今年上半年完成；2019年，新西蘭子公司新萊特也為光明乳業(yè)貢獻了更多收入。此外，飛鶴、澳優(yōu)、合生元、雅士利、三元股份（600429）、貝因美等上市乳企也在海外有所布局。

　　此外，部分特色乳企如“奶酪第一股”【妙可藍多(600882)、股吧】（600882），區(qū)域乳企如新疆天潤乳業(yè)（600419）、廣西水牛奶企業(yè)百強股份的業(yè)績也是可圈可點。2019年，百強股份營收為2.83億元，同比增長254.92%，增幅位列28家乳企之首，且連續(xù)三年保持凈利高增；妙可藍多營收增幅為42.32%，位列第二；天潤乳業(yè)則憑借其新疆奶源優(yōu)勢，在華東及部分一線城市打開了低溫高端酸奶市場，并連續(xù)多年保持業(yè)績穩(wěn)增。

　　相較于低溫巴氏乳企、奶牛養(yǎng)殖行業(yè)，奶粉企業(yè)的盈利能力不容小覷。2019年11月13日，我國首家營收破百億的奶粉企業(yè)中國飛鶴在港交所掛牌交易。2019年受高端奶粉銷售占比增加影響，飛鶴毛利率由2018年的67.5%增長至70%。此外，健合集團、澳優(yōu)毛利也分別高達66.2%、52.5%。

　　違規(guī)行為拖累部分乳企

　　在28家上市、掛牌乳企中，有5家企業(yè)虧損，占比17.9%；8家乳企凈利潤下降，占比為28.6%。

　　由于2016年、2017年連續(xù)虧損，“奶粉第一股”貝因美股票曾一度被實施退市風險警示（*ST）。為扭轉業(yè)績，貝因美實施了一系列措施，于2018年扭虧“摘帽”。 不過，受新生兒出生數(shù)量減少、市場滯脹、乳鐵蛋白漲價、公司非經常性收益大幅減少等因素影響，貝因美2019年凈利潤為-1.03億元，同比減少350.73%，再度回歸乳企“虧損王”。

　　與貝因美經歷相似，2018年7月，連虧兩年的西部牧業(yè)向關聯(lián)方出售了16家奶牛、肉牛養(yǎng)殖公司股權，一舉實現(xiàn)扭虧。由于2019年未發(fā)生類似股權、資產出售業(yè)務，西部牧業(yè)再次虧損5716.8萬元，凈利同比下降390.04%，為28家乳企中降幅最大企業(yè)。

　　另一值得關注的虧損乳企是新疆乳制品與烘焙連鎖品牌麥趣爾。從2019年三季報中的業(yè)績預告到最終的年報發(fā)布，麥趣爾業(yè)績數(shù)據歷經5次“變臉”。由于子公司浙江新美心商譽減值，麥趣爾最終確定2019年虧損6946.49萬元。由于連續(xù)兩年虧損，麥趣爾股票自今年5月6日起被實施退市風險警示，股票簡稱變?yōu)?ST麥趣（002719）。

　　從虧損原因來看，違規(guī)違法行為是拖累部分乳企業(yè)績的另一大因素。受證監(jiān)會立案調查的科迪乳業(yè)4月27日晚發(fā)布公告稱，因受疫情影響無法配合審計機構開展相關工作，加上公司資金鏈出現(xiàn)問題等，導致2019年經審計年報擬延期披露。未經審計數(shù)據顯示，科迪乳業(yè)2019年凈利為-4962.45萬元，同比下降138.43%。

　　根據商丘市委督查二室在人民網地方留言板上的回復，2019年以來，科迪方面一直靠抽生產流動資金還貸及補倉，嚴重影響正常生產經營，導致2019年7月以來公司資金鏈出現(xiàn)問題，造成奶農討要奶款、速凍客商討要產品、工人討薪等。

　　另一家因違規(guī)行為延遲披露年報的是新三板掛牌乳企上陵牧業(yè)。2018年2月起，上陵牧業(yè)控股股東上陵集團及其關聯(lián)方使用上陵牧業(yè)公章違規(guī)對外擔保3.292億元，擔保未經上陵牧業(yè)董事會和股東大會審議，亦未公告披露。目前，上陵牧業(yè)已卷入違規(guī)擔保相關訴訟。

　　此外，受區(qū)域內奶源競爭激烈、奶價上漲、環(huán)保支出、市場費用及研發(fā)費用增加等影響，新三板掛牌乳企金河科技2019年凈利為-56.97萬元，同比下降103.22%，為2015年來首虧；新三板掛牌水牛奶乳企桂牛乳業(yè)，則因各大銀行抽貸、融資費用增加、在建工程轉固、折舊費用上漲等原因，2019年虧損864.64萬元，凈利同比下降202.13%，且已連虧4年。

　　上游養(yǎng)殖業(yè)集體復蘇

　　在虧損牧場陸續(xù)退出、奶牛存欄量下降、奶價明顯回升的背景下，我國奶牛養(yǎng)殖業(yè)2019年迎來了全面復蘇。據上游乳企年報顯示，現(xiàn)代牧業(yè)、中國圣牧、中地乳業(yè)、原生態(tài)牧業(yè)等企業(yè)2019年均取得了業(yè)績增長，乳業(yè)上下游聯(lián)動效應逐漸顯現(xiàn)。

　　在已經披露2019年年報的5家上游乳企中，除賽科星逆勢虧損外，其余4家均取得了營收、凈利雙增。其中，“中國最大的有機乳品公司”中國圣牧與“中國規(guī)模最大的奶牛養(yǎng)殖企業(yè)”現(xiàn)代牧業(yè)雙雙實現(xiàn)扭虧，凈利分別為2774.2萬元、3.41億元；中地乳業(yè)凈利為1.04億元，同比增長65.11%；原生態(tài)牧業(yè)凈利為2.23億元，同比增長140.01%，實現(xiàn)扭虧。

　　對于業(yè)績增長，多數(shù)上游乳企歸因原料奶（生鮮乳）需求向好，價格上漲。中國奶業(yè)協(xié)會發(fā)布的《中國的奶業(yè)》白皮書顯示，過去3年，養(yǎng)殖虧損和環(huán)保關停導致大量存欄量較低的牧場退出。2018年下半年，上游供給減少，需求向好，奶價出現(xiàn)上升拐點。2019年全年原料奶持續(xù)供不應求，奶牛養(yǎng)殖企業(yè)利潤彈性顯現(xiàn)。

　　反映在數(shù)據上，2019年各上市乳企原料奶生產呈量價齊升態(tài)勢，單價普遍可達到4元/公斤以上。其中，原生態(tài)牧業(yè)原料奶平均售價為4155元/噸，同比上漲6.65%；中地乳業(yè)原料奶平均單價為4010元/噸，毛利增長17%；中國圣牧原料奶銷售額同比增長22%，毛利率上升到36.6%；現(xiàn)代牧業(yè)原料奶平均單價為4.04元/公斤，同比增長4.9%，毛利率增加了6.6個百分點。

　　即便是虧損的賽科星，其生鮮乳收入也同比增加了15.22%。對于2019年業(yè)績逆勢而降，賽科星歸因為對有遺傳缺陷和生產性能低下的牛只進行銷售，同時對育種值較低且無法滿足市場需求的凍精產品計提存貨跌價準備，從而對業(yè)績產生了影響。財報顯示，2019年賽科星非流動資產處置損益為-2.68億元，其中資產減值損失5098.92萬元，同比擴大538.68%。

　　乳業(yè)上下游整合提速

　　2019年，上下游乳企的協(xié)同效應逐漸顯現(xiàn)，成為奶牛養(yǎng)殖效益提升的另一大原因。

　　受進口大包粉沖擊、原奶價格低迷、下游液奶業(yè)務虧損等影響，現(xiàn)代牧業(yè)2016年-2018年持續(xù)虧損。自2017年蒙牛增持現(xiàn)代牧業(yè)股票并成為戰(zhàn)略股東，雙方在原奶銷售、品牌奶銷售、財務融資、飼料采購等方面的協(xié)同不斷深化，現(xiàn)代牧業(yè)得以將精力集中在上游養(yǎng)殖環(huán)節(jié)。2019年，下游液奶品牌為現(xiàn)代牧業(yè)貢獻了約3500萬元的利潤，同比增長近40%。

　　同樣受奶價下降、生物資產減值、自有液奶品牌銷量下降等連續(xù)虧損的中國圣牧，于2018年12月將旗下主要從事液奶加工業(yè)務的內蒙古圣牧高科奶業(yè)51%股權，出售給內蒙古蒙牛乳業(yè)（集團）股份有限公司，并成立新的合資公司。作為交易的先決條件，中國圣牧需將其所有下游乳制品業(yè)務鏈及相關資產轉讓給目標公司，不再從事下游乳制品業(yè)務。

　　2019年7月，新希望乳業(yè)合計斥資7.09億元認購現(xiàn)代牧業(yè)9.28%的股份，成為后者第二大股東。新希望乳業(yè)在今年1月接受投資者調研時預計，2020年公司自有奶源（含現(xiàn)代牧業(yè)的供應）占比將從2019年的20%提升至40%-50%。通過與現(xiàn)代牧業(yè)的合作，增加了優(yōu)質、穩(wěn)定的奶源供應，降低了奶價波動對成本的影響。

　　同期，賽科星與伊利持股的優(yōu)然牧業(yè)簽訂股份轉讓協(xié)議，并于今年1月完成過戶。目前，優(yōu)然牧業(yè)合計持有賽科星約58.36%的股權，賽科星創(chuàng)始人楊文俊及其張劍、孫國志等原高管團隊退出。