集郵是藝術(shù)，更需要技術(shù)。

　　這一點，在2016年火爆的IPO集郵行情中，已經(jīng)得到充分證明。如果看到“IPO四小龍”現(xiàn)狀，相信你會更有感觸。

　　2016年那波集郵行情中，安達科技、利樹股份、【金丹科技(300829)、股吧】（300829）以及宏源藥業(yè)可以說是最熱門的集郵股。因為在二級市場備受追捧，投資者冠以“IPO四小龍”的稱號。

　　令人唏噓的是，IPO四小龍中，目前只有宏源藥業(yè)能讓投資者盈利離場。除此之外，形勢都不容樂觀。

　　究其所以，原因無非兩個：跨市場存在不確定性，以及個別公司蹭熱點“誘你深入”。正如上文所說，集郵是藝術(shù)，需要技術(shù)。

　　隨著精選層步伐臨近，精選層概念股上演了一波又一波的行情。“集郵黨”們再一次玩的不亦樂乎。精選層集郵策略，成為新三板當前主流的投資邏輯。眼下的場景，聲勢甚至要超過之前的“IPO集郵”行情。

　　但投資有風險，集郵需謹慎，尤其是在當下，大部分精選層概念股的估值已經(jīng)不低。

　　/ 01 /

　　安達科技：業(yè)績持續(xù)跳水，

　　超800名股東被套

　　說起安達科技，眾多資深集郵黨必然是老淚縱橫――踩的坑太深了。

　　2014年6月掛牌新三板的安達科技，是比亞迪（002594）鋰電池正極材料“磷酸鐵、磷酸鐵鋰”的供應商之一。

　　站在鋰電池行業(yè)的風口上，又自帶“比亞迪供應商”光環(huán)，安達科技的業(yè)績連續(xù)爆發(fā)了兩年。

　　2014、2015、2016年，安達科技營收分別達到7464.80萬元、2.07億元、9.12億元；凈利潤分別達到1638.12萬元、4945.16萬元、2.66億元。

　　不僅業(yè)績亮眼，公司的概念更是突出。

　　2016年5月25日，安達科技發(fā)布上市輔導公告，正式戴上“IPO概念股”的光環(huán)，此后又遷址貧困縣，成為扶貧概念股。

　　在“IPO概念+扶貧概念+業(yè)績出色”三大光環(huán)籠罩之下，安達科技股價狂飆。2016年，公司股價從3.52元（前復權(quán)）漲至10.30元，漲幅高達192.83%。

　　這背后，離不開諸多小股東的支持。2015年末，安達科技股東戶數(shù)為125戶；2016年末，這一數(shù)字已經(jīng)變成564戶。安達科技受追捧的程度，要超過當下所有的精選層概念股。到2017年中，公司股東戶數(shù)已經(jīng)有878戶。

　　后面的故事，大家都知道了。2018年7月30日，安達科技宣布撤回IPO申請。正當大家對公司撤回IPO的原因議論紛紛之際，公司主動給出了答案。

　　2019年1月14日，安達科技發(fā)布業(yè)績預告，預計凈利潤不超過4800萬元，同比下滑超76%。對此，公司的解釋是：

　　一方面，磷酸鐵鋰正極材料行業(yè)產(chǎn)能過剩，激烈競爭導致價格持續(xù)下滑，最終影響公司利潤；另一方面，包括比亞迪，寧德時代（300750）、國軒高科（002074）等大型電池企業(yè)都已經(jīng)自產(chǎn)或合資生產(chǎn)正極材料，進一步壓縮了鐵鋰材料企業(yè)的利潤空間。

　　從該解釋來看，似乎是行業(yè)的鍋，且影響還會持續(xù)。事實似乎就是如此。2019年，公司營收只有1.53億元，虧損了2.20億元。

　　業(yè)績?nèi)绱嗽愀?，公司的股價自然不會好看。過去兩年，安達科技股價一度逼近1元/股。即便在近期大漲之后，今日收盤價也只有2.2元／股。諸多2016年、2017年追高的資深集郵黨們，要想解套還要猴年馬月。

　　/ 02/

　　利樹股份：股價較最高點跌去90%，

　　超500名股東被埋

　　與安達科技一樣，利樹股份同樣套了大批集郵黨。

　　2015年掛牌新三板的利樹股份，主營業(yè)務是生產(chǎn)瓦楞紙。該業(yè)務既不性感，又沒有太大的“想象空間”。

　　2015年，利樹股份營收為3.23億元，凈利潤為2611萬元。在當時的新三板，利樹股份業(yè)績并不亮眼。

　　不過因為IPO概念，利樹股份依然吸引了不少集郵黨。2016年8月10日，利樹股份發(fā)布公告表示，公司已經(jīng)開始輔導。

　　當時，公司股東戶數(shù)不過112戶。到了2016年底，公司股東戶數(shù)已經(jīng)多達420戶。在投資者的追捧之下，利樹股份股價漲幅同樣不錯。

　　2016年8月―2017年3月，新三板行情還算火熱的那段時間，利樹股份股價漲幅24.83%，累計成交額4.45億元。對于這樣一家小市值公司來說，相當難得。

　　但事與愿違。利樹股份此后的IPO之路并不順暢。利樹股份遲遲沒有輔導的進展和公告，讓集郵黨一度懷疑是不是“假IPO”。

　　悲劇的是，至今公司仍沒有結(jié)束輔導。IPO杳無音利樹股份的業(yè)績卻開始下滑。2018年，利樹股份的營收下滑15%、凈利潤下降超過50%。2019年年報經(jīng)過多次延期后，至今依然沒有進展。

　　IPO沒有進展、業(yè)績變臉的結(jié)果，自然是股價難看。目前，利樹股份已經(jīng)成為仙股，股價只有0.4元／股。與安達科技一樣，諸多當時進場的小股東，回本已經(jīng)成為奢望。

　　/ 03/

　　金丹科技：成功IPO，

　　但高價買入的集郵黨也不一定穩(wěn)賺錢

　　比起安達科技，押寶金丹科技的集郵黨們要幸運不少，但個別股東的結(jié)局依然不會很好。

　　2015年7月掛牌的金丹科技，是“乳酸”屆的扛把子。以產(chǎn)能計算，金丹科技當時排名全球第三，是國內(nèi)乃至亞洲唯一產(chǎn)能超過10萬噸公司。

　　不過由于行業(yè)過于傳統(tǒng)，掛牌后金丹科技成交寡淡。與大部分郵票一樣，金丹科技的轉(zhuǎn)折點同樣是因為扶貧概念。在IPO和扶貧概念的雙重作用下，金丹的股價一觸即發(fā)。

　　2016年9月12日至10月24日，短短一個半月時間金丹科技股價從7.76元／股漲至30.02元／股，漲幅達287%。此后，金丹科技股價一度漲至44.29元/股。

　　與安達科技不同的是，金丹科技最終走上發(fā)審會。但不幸的是，金丹科技“偶遇”最嚴發(fā)審委，最終上會被否。

　　金丹科技復牌后，連續(xù)3個交易日無人問津，直到元旦節(jié)后才以接近跌停的17.31元/股成交了1000股，價格較停牌前跌去近50%。

　　此后，金丹科技的股價不斷下跌，2018年11月份，其再度啟動IPO停牌前夕，股價只有9.54元。

　　雖然金丹科技二次IPO成功，但在新股buff光環(huán)之下，金丹科技最高股價也只有52.77元／股，最新股價為46.86元／股。

　　對于新股來說，上市前期往往是股價最高點。以當前價計算，2016年、2017年最高點沖進去的股東已經(jīng)沒有多少浮盈。

　　對于這些集郵黨來說，手中的股票還要接近一年才能解禁。2019年，金丹科技營收增速不到10%，但目前市盈率超過40倍。屆時，集郵黨們能否盈利還是未知數(shù)。

　　新三板掛牌期間股價走勢

　　“轉(zhuǎn)板”后A股走勢

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　　宏源藥業(yè)：離精選層很近，

　　堅守的投資者已經(jīng)有浮盈

　　相較于其他三只火爆的集郵概念股，宏源藥業(yè)對于集郵黨們的結(jié)果最好的。

　　2014年掛牌新三板的宏源藥業(yè)，主要產(chǎn)品是以乙二醛為代表的有機化學原料，以甲硝唑為代表的醫(yī)藥中間體和原料藥，另外公司還從事新能源電池材料六氟磷酸鋰的生產(chǎn)銷售。

　　2015年、2016年，公司業(yè)績雖然沒有大幅增長，倒也算穩(wěn)定。2015年―2016年，公司營業(yè)收入分別為10.31億元、10.03億元，凈利潤分別為6479萬元、6492萬元。其中大部分由六氟磷酸鋰貢獻。2016年，公司六氟磷酸鋰產(chǎn)品收入為1.53億元，毛利率高達67.2%。

　　2015年11月，宏源藥業(yè)開始進入輔導期。2016年9月扶貧政策出臺后，身處貧困地區(qū)的宏源藥業(yè)股價迎來爆發(fā)。

　　“扶貧”政策出臺后的首個交易日，宏源藥業(yè)的股價即從5.01元/股（前復權(quán)）一舉飆升到9.18元/股，當日收盤價為8.11元／股，股價漲幅達87%。

　　當日，宏源藥業(yè)成交額達到5989萬元，是此前9個月成交額的一半。隨后，宏源藥業(yè)開始停牌。

　　但在一年之后，集郵黨最終沒能等來好消息。2017年7月，宏源藥業(yè)撤回IPO申請。雖然在市場人士看來，宏源藥業(yè)此舉更多的是為了清理三類股東，但股價依然沒能挺住。2017年8月25日，宏源藥業(yè)復牌暴跌63.13%。

　　隨后，由于六氟磷酸鋰高毛利不再，宏源藥業(yè)業(yè)績開始變臉。2017年，公司營收12.78億元，較2017年的10.75億元有所增長，但凈利潤只有3292萬元，同比接近腰斬。2018年，公司同樣是增收不增利。雖然營收同比增長3.98%，但凈利潤同比下滑64.28%。2018年，公司凈利潤只有1176萬元。

　　不過由于去年趕上了原料藥“大年”，宏源藥業(yè)似乎正在復蘇。2019年，公司營業(yè)收入15.74億元，同比增長18.46%；扣非凈利潤達到2.41億元，同比增長32倍。

　　在業(yè)績的推動下，宏源藥業(yè)股價迎來強勢復蘇。公布業(yè)績后的4個交易日，宏源藥業(yè)股價漲幅高達62.90%，股價一度沖高至8.45元／股。若此前追高的投資者持有到現(xiàn)在，收益率相對不錯。

　　不過，對于近日追高的投資者來說，就沒有那么友好了。截至今日收盤，宏源藥業(yè)股價為6.38元。與近期高點相比，宏源藥業(yè)股價跌幅已經(jīng)達到24.50%。

　　/ 05/

　　來自IPO集郵策略的教訓

　　復盤上一輪行情我們會發(fā)現(xiàn)，市場真正開始認同IPO策略，是在2016年6月之后。隨著新三板企業(yè)關(guān)于IPO的公告越來越多，投資者開始追捧擬IPO概念股。

　　但集郵行情真正火爆，是在扶貧政策之后。9月9日，證監(jiān)會表示將對貧困地區(qū)企業(yè)的IPO開辟綠色通道，這意味著處于扶貧地區(qū)的企業(yè)IPO時間成本更低。政策一出，符合要求的新三板IPO概念股直接出現(xiàn)了暴動。

　　從行情演變過程來看，此輪精選層行情與上一輪集郵行情頗為相似。都是在政策的推動下，行情爆發(fā)。

　　政策推動行情當然可以理解，新三板本來就是具備中國特色的資本市場。在政策的引導下，投資者很快會將目標轉(zhuǎn)移到符合要求的標的身上。

　　實際上，與其說是投資者選擇了這些公司，不如說是部分此類公司希望成為被投資者選擇的標的。

　　IPO四小龍中不乏這樣的例子。安達科技從IPO概念股到扶貧概念股，每一步的節(jié)奏把握的非常精準。雖然后來IPO沒能成功，但個別機構(gòu)已經(jīng)在高點清倉，實際控制人也套現(xiàn)超過1億元。

　　當然，IPO集郵之所以失敗概率很高，還有一個重要原因是因為當時IPO周期很長。過長的周期中，企業(yè)業(yè)績難免出現(xiàn)波動，導致上市的不確定性增加。

　　對于精選層而言，雖然公開發(fā)行的審核周期要比A股傳統(tǒng)板塊IPO短很多，但并不意味著風險完全消失。畢竟，精選層公開發(fā)行的審核理念與A股IPO并無太大差異。這也意味著，個別公司也會因為質(zhì)量不過關(guān)，導致登陸精選層失敗，股價最終被“打回原型”。

　　說到底，集郵終究是藝術(shù)，需要技術(shù)?！爱斒袌錾纤腥硕挤鋼矶系臅r候，無非是在撿他人交易的尸骨。”2016年，某位資深新三板投資者層對讀懂君這樣表示。這句話，同樣適用于當下。