5月27日，【漢森制藥(002412)、股吧】（002412）發(fā)布公告稱，羅永青先生辭去公司董事會秘書、財務(wù)總監(jiān)職務(wù)，辭職后將不在公司擔(dān)任任何職務(wù)；前任董秘劉厚堯于去年8月辭去公司董事、副總裁以及董事會審計委員會委員職務(wù)，辭職后不在公司擔(dān)任任何職務(wù)，兩位董秘先后辭去公司職務(wù)。

　　兩位董秘于兩年內(nèi)先后辭去公司職務(wù)

　　5月27日，漢森制藥發(fā)布公告稱，公司董事會于近日收到公司董事會秘書、財務(wù)總監(jiān)羅永青先生提交的書面辭職報告。羅永青先生因個人原因申請辭去公司董事會秘書、財務(wù)總監(jiān)職務(wù)，辭職后將不在公司擔(dān)任任何職務(wù)。

　　同日，公司董事會于近日收到公司董事劉令安先生提交的書面辭職報告，劉令安先生因個人原因辭去公司董事職務(wù)，劉令安先生此次辭去公司董事職務(wù)后，目前未在公司擔(dān)任其他職務(wù)，仍為公司實際控制人。

　　值得注意的是，其一，2018年6月，原董事會秘書劉厚堯先生辭去職務(wù)，繼續(xù)擔(dān)任公司董事、副總裁、黨委書記、工會主席職務(wù)，而在2019年8月，劉厚堯先生因個人原因申請辭去公司董事、副總裁以及董事會審計委員會委員職務(wù)，辭職后將不在公司擔(dān)任任何職務(wù)；其二，劉厚堯辭去董事會秘書職務(wù)后，羅永青擔(dān)任公司董事會秘書，至近期辭去職務(wù)，羅永青擔(dān)任董秘時間不到兩年，兩位董秘于兩年內(nèi)先后辭去公司職務(wù)。

　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一 子公司業(yè)績下滑存商譽減值風(fēng)險

　　漢森制藥的前身為成立于1969年的國營企業(yè)益陽制藥廠，公司于2000年更名為湖南漢森制藥有限公司，2008 年，公司變更為股份有限公司，發(fā)起人主要包括漢森投資和上海復(fù)星，后于2010年5月在深交所上市，是全國知名的老牌中成藥企業(yè)。實際控制人為劉令安先生，通過新疆漢森投資持有公司42.13%的股權(quán)。

　　公司主營業(yè)務(wù)為以四磨湯口服液為代表的中成藥，前四大品種為四磨湯口服液、銀杏葉膠囊、天麻醒腦膠囊、縮泉膠囊，2019年這四大產(chǎn)品的營收占比分別為57.75%、9.07%、8.55%、7.25%，合計貢獻主營收入的82.62%。

　　四磨湯口服液是公司長期以來的主打產(chǎn)品 ，在國內(nèi)非處方消化類藥品中排名前列。四磨湯口服液源自明代“四磨飲”古方，對于腸胃疾病、功能性消化系統(tǒng)疾病、便秘的治療有明顯效果，適用從新生兒到老年人的廣大人群。四磨湯口服液為國家醫(yī)保目錄乙類產(chǎn)品，是公司獨家生產(chǎn)品種，已獲批中藥保護品種，是目前市場上唯一的復(fù)合型腸胃動力藥。

　　2013到2016年，受到傳言四磨湯“檳榔致癌”事件的影響，四磨湯增長乏力。2018年，隨著致癌事件影響逐步消除，四磨湯恢復(fù)增長，2018年、2019年分別同比增長10.46%、1.32%至5.05億元、5.12億元，收入占比分別為54.85%、57.75%，均超50%，公司當前對四磨湯存在一定的依賴，如果該產(chǎn)品產(chǎn)銷狀況發(fā)生較大變化，可能會對公司業(yè)績造成影響。

　　來源：iFinD整理繪制

　　公司第二梯隊的產(chǎn)品主要包括銀杏葉膠囊、天麻醒腦膠囊，2019年營收分別為8041.64萬元、7581.04萬元，分別同比變動-22.44%、-23.17%。

　　銀杏葉膠囊為公司第二大產(chǎn)品，該膠囊主要用于血瘀癥引起的胸痹、中風(fēng)，癥見胸悶、心悸、舌強語蹇、半身不遂等，在心腦血管病的治療上具有獨特效果。近三年來，公司生產(chǎn)的銀杏葉膠囊營收分別為1.039億元、1.037億元、8041.64萬元，逐年減少。

　　藥智網(wǎng)數(shù)據(jù)庫顯示，當前共有19家醫(yī)藥企業(yè)生產(chǎn)銀杏葉膠囊，包括【康恩貝(600572)、股吧】（600572）制藥、百草藥業(yè)等企業(yè)。漢森制藥生產(chǎn)的銀杏葉膠囊為國家優(yōu)質(zhì)優(yōu)價產(chǎn)品乙類醫(yī)保品種，在同類產(chǎn)品中的銀杏總黃酮醇苷含量最高。

　　天麻醒腦膠囊為公司第三大產(chǎn)品，主要用于肝腎不足所致頭痛頭暈，記憶力減退，失眠，反應(yīng)遲鈍，耳鳴，腰酸。天麻醒腦膠囊為永孜堂制藥的主要產(chǎn)品 ，每年為永孜堂制藥貢獻約50%的營業(yè)收入。

　　云南永孜堂是公司于2013年收購，其借助云南省內(nèi)優(yōu)質(zhì)的道地天麻資源，主營天麻類產(chǎn)品，收產(chǎn)生的商譽為1.64億元，2019年永孜堂收入、凈利潤分別為1.23億元、1824.18萬元，分別同比減少25.45%、27.65%，漢森制藥計提商譽減值準備4612.17萬元，報告期末公司商譽賬面價值為1.18億元。如子公司業(yè)績繼續(xù)下滑，商譽存減值風(fēng)險。

　　營收增長乏力 應(yīng)收增速超營收

　　近三年來，公司分別實現(xiàn)營收8.30億元、9.22億元、8.87億元，分別同比變動3.94%、11.09%、-3.74%，公司營收增長乏力；分別實現(xiàn)歸母凈利潤1.09億元、1.48億元、1.62億元，分別同比變動28.10%、35.60%、10.06%，凈利潤水平保持穩(wěn)定增長。

　　現(xiàn)金流層面，近三年來，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為1.18億元、2.24億元、1.68億元，分別同比變動-31.49%、90.33%、-25.19%，公司稱，2019年經(jīng)營現(xiàn)金流的減少主要原因系報告期銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金減少8030.27億所致。

　　報告期末，公司應(yīng)收賬款為2.75億元，同比增長15.10%，與營收變動方向背離。近三年來，公司應(yīng)收/營收比值分別為19.20%、25.89%、30.96%，比值逐年增長，公司應(yīng)收賬款增速超營收。

　　應(yīng)收賬款規(guī)模增長的同時，近三年來，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為5.19%、4.63%、3.46%，逐年減小，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)能力趨弱。