來源：上市公司研究院

　　A股奇葩公司不少，*【ST中南(002445)、股吧】（002445）近來因為5500萬金手銬坑自家人，又一次站上風口浪尖。本來股權(quán)激勵是件好事，沒曾想到公司趁傳媒熱點頻頻收購，積累下了巨額負債。以至于，未能完成業(yè)績承諾，無法實施股權(quán)激勵。

　　公司又因為連年虧損還不上債，最后催命18位股權(quán)激勵對象來“埋單”。而近兩年業(yè)績更加不理想，連虧了39億，還被“披星”警示退市風險。盡管有國資來救場，但*ST中南真的能起死回生嗎？

　　1、18位股權(quán)激勵對象本想暴富，卻攤上了5500萬債務

　　見過坑自己人的，但很少見*ST中南這般5500萬金手銬來坑自家核心人員的。

　　2020年5月12日，*ST中南公布的一份《關(guān)于仲裁事項的公告》。由于*ST中南無法按約定完成限制性股票回購注銷的義務，四年前被授予917萬股限制性股票激勵計劃的18名*ST中南員工，如今反而背上了5500萬巨額債務，承受著巨大的精神壓力和經(jīng)濟損失。

　　本來，中南文化想激勵員工好好干，同時能收一筆融資款。18名股權(quán)激勵對象選擇了“自有資金+券商融資”的方式。高管們自掏腰包20%，向國信證券借80%（每年利息7.5%，不還的話，日萬分之五的罰息），中南文化也一起承擔還錢義務。

　　高管們也想將來在股市轉(zhuǎn)手股票，賺X倍。反正買股票的錢，大頭是國信證券出的。哪怕業(yè)績不好，中南文化也是自己人，拿個幾千萬，還給國信證券也不是什么難事。

　　誰曾想，大股東深陷占用資金、違規(guī)擔保、違規(guī)開具承兌匯票的泥潭?，F(xiàn)在，高管們只能祈禱ST中南能起死回生了。

　　要說這事還得追溯到2016年4月26日。那時還叫中南重工的*ST中南發(fā)布公告，決定擬向公司董事、董事會秘書、財務總監(jiān)等18名激勵對象授予限制性股票917萬股，每股8.56元，總價值為7849.52萬元。當時股價為20元。

　　授予限制性股票的各年度績效考核目標為2016年-2018年度公司凈濟潤分別不低于2.5億元、3.75億元和5.625億元。

　　股權(quán)激勵計劃的終止條件也寫得比較清楚：假如公司業(yè)績未達到解鎖條件，股權(quán)激勵計劃即告終止，所有激勵對象持有的全部未解鎖的限制性股票均由公司回購注銷。

　　2、未達業(yè)績承諾公司還不上債，催命激勵對象來“埋單”

　　由于*ST中南深陷大股東占用資金、違規(guī)擔保、違規(guī)開具承兌匯票等丑聞，再加上2018年影視行業(yè)出現(xiàn)政策變動等因素，公司并未完成2016年、2017年、2018年三個年度的業(yè)績解鎖條件。三年的凈利潤分別為2.12億元、2.92億元、-20.89億元。

　　公司分別于2018年5月15日、2019年7月9日發(fā)布了相關(guān)回購注銷公告。董事會和監(jiān)事會也均審議通過了相關(guān)回購注銷議案，但上市公司一直未履行股份回購注銷的手續(xù)。

　　本應由*ST中南承擔的回購資金一直遲遲無法入賬，國信證券最終選擇申請仲裁，申請18名股權(quán)激勵對象和*ST中南償還融資本金、利息、罰息費用合計5517.08萬元（暫計至2020年1月11日），同時承擔全部仲裁費、保全費、保全擔保費等費用。

　　自2018年7月起，國信證券每個交易日收盤后都會向各個激勵對象發(fā)送手機短信，警示違約后果。在2019年7月30日，激勵對象均收到開始承擔高額罰息的手機短信通知。2020年4月下旬，激勵對象均收到仲裁通知函。

　　不得不說，這背后是控股股東危機。公司股價也充分反映了這一事實。自2015年5月以來，*ST中南的股價一路呈下行趨勢。截至6月2日的收盤價為1.52元/股，僅為2015年5月的最高股價60.40元/股（不復權(quán)）的2%左右。

　　3、趁傳媒熱點頻頻收購，高額債務成重負

　　回溯*ST中南的歷史，其前身為中南重工。主業(yè)為工業(yè)金屬管件及壓力容器的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。2010年7月登陸A股。2014年3月，公司不安分要趕個風口，從制造業(yè)向火爆一時的影視文化傳媒轉(zhuǎn)型。

　　在當時A股市場跨界影視的潮流下，中南重工以10億元的大價錢收購大唐輝煌，后者的股東中包括唐國強、陳建斌等知名演員。

　　隨后，還陸續(xù)收購了擁有蔣雯麗、孫儷、劉燁、黃軒等一線藝人的經(jīng)紀公司上海千易志誠文化，擁有嚴歌苓、天下霸唱、梁曉聲等知名作家的北京新華先鋒文化，以及頁游研發(fā)主體上海極光網(wǎng)絡(luò)，還投資設(shè)立了中南影業(yè)，后者正是大火電影《我不是藥神》的出品方之一。

　　在傳媒領(lǐng)域的大舉并購，讓中南重工的業(yè)績出現(xiàn)明顯的增長。2015年，中南重工實現(xiàn)凈利潤1.39億元，同比增長高達112.96%。此后，中南重工也更名為“中南文化”，進一步加大在傳媒領(lǐng)域的擴張。

　　不過，與中南重工不斷擴張相伴隨的是，一系列的丑聞和巨額債務。2018年8月27日，中南文化發(fā)布公告，公司違規(guī)開具承兌匯票1.15億元、違規(guī)擔保9.8億元、控股股東及實際控制人占用資金3.15億元。

　　更糟糕的是賬上還有15億的巨債。截至2019年10月30日，公司及子公司到期未清償?shù)膫鶆毡窘鸸灿?4.57億元，占公司2018年度經(jīng)審計凈資產(chǎn)的66.46%。而現(xiàn)金流量表中，籌資活動現(xiàn)金流入為0元，償還債務支付的現(xiàn)金也為0元。

　　4、近兩年虧39億，“摘帽”不成反“披星”

　　趁熱點可以一時被吹成風口上的豬。但等風停了，往往都摔得很慘。在*ST中南轉(zhuǎn)型后的第二年，即2018年，影視行業(yè)就進入寒冬。

　　*ST中南的凈利也降到上市以來的“冰點”，上市以來凈利首次虧損，巨虧21億元。進入2019年，*ST中南凈利潤延續(xù)虧損，虧損額約18億元。兩年連起來巨虧39億，令人瞠目結(jié)舌。

　　最新的2020年一季度報發(fā)現(xiàn)，公司雖未獲得新增外部借款，但也沒有償還債務的情況，而上年同期公司尚有3200萬元外部借款。加上原本15個億的未清償債務，可見公司狀況之差。

　　公司也在困境中掙扎過，以求解脫。甚至兩年內(nèi)兩次變更實控人。但經(jīng)營危機依舊未見轉(zhuǎn)機?？磥硎欠e重難返，絲毫不起作用。原本期待的摘帽，反倒成了“披星”。

　　由于*ST中南2018年度、2019年度連續(xù)兩個會計年度經(jīng)審計的凈利潤均為負值，根據(jù)深交所相關(guān)規(guī)定，*ST中南自2020年4月30日起被實行“退市風險警示”特別處理，股票簡稱變更為“*ST中南”。

　　5、國資成實控人來救場，st中南起死回生？

　　2020年5月19日，*ST中南發(fā)布公告稱，公司控股股東變更為江陰澄邦企業(yè)管理發(fā)展中心，實控人變更為江陰高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)管委會。截至目前，澄邦企管持有公司3.4億股股票，占公司股本比例為24.50%。

　　公布的詳式權(quán)益報告書顯示，澄邦企管由高新區(qū)管委會于2019年8月牽頭組建，設(shè)立目的就是作為解決上市公司債務危機的平臺載體。

　　國資背景的江陰高新區(qū)管委會，這回二次伸出了援手，仿佛又給公司股東帶來了一絲希望。但*ST中南的前景依然不明朗，近一年的努力目前還未見到實際的成效。

　　公司2019年年報顯示，實現(xiàn)總營收5.87億元，比上年同期下滑39.47%；歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損16.01億元。

　　而5月3日發(fā)布的2020年一季報顯示公司財務狀況仍然在惡化。2020年第一季度實現(xiàn)營收7308萬元，同比下滑59.52%；歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損7700萬元，同比下降37.26%。

　　值得注意的是，原大股東中南集團的歷史遺留問題仍然處于無解狀態(tài)。而新《證券法》下，ST殼資源的價值下降，實行嚴監(jiān)管之后，對這類公司不利。

　　另外，注冊制是大勢所趨，市場準入門檻不斷降低。如此市場上買殼或者保殼的驅(qū)動力明顯減弱。未來st中南能否起死回生？還真的不好說。