事件：公司發(fā)布公告，擬以自由現(xiàn)金21.5 億元收購(gòu)公司控股股東三鋼集團(tuán)持有的羅源閩光100%股權(quán)，本次交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，但不構(gòu)成上市公司重大資產(chǎn)重組；

　　集團(tuán)鋼鐵產(chǎn)能整合終落地：羅源閩光主要生產(chǎn)建筑用鋼，年產(chǎn)鋼量為190 萬(wàn)噸左右，其擁有主要工藝裝備有：1 座500m3 高爐、1 座660m3 高爐、2 座50噸轉(zhuǎn)爐、1 條高速線材生產(chǎn)線和1 條高速棒材生產(chǎn)線。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與公司本部接近，具有較高的協(xié)同性，同時(shí)羅源閩光與之前公司收購(gòu)的三安鋼鐵類似，皆位于沿海，地理位置優(yōu)越，考慮到福建省內(nèi)鋼廠原材料高度依賴外采，便捷的運(yùn)輸條件有利于降低原材料以及產(chǎn)品銷售成本。其2017-2019 年凈利潤(rùn)分別為9.2 億元，10.7 億元和6.5 億元，按照2019 年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)來(lái)計(jì)算，收購(gòu)標(biāo)的資產(chǎn)估值為3.3X。此次產(chǎn)能整合動(dòng)作符合市場(chǎng)預(yù)期，有利于公司與三鋼集團(tuán)避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，減少關(guān)聯(lián)交易，增強(qiáng)公司現(xiàn)有建筑用鋼主營(yíng)業(yè)務(wù)，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力；

　　下一步關(guān)注所購(gòu)產(chǎn)能指標(biāo)落地：公司通過(guò)競(jìng)拍取得的鋼鐵產(chǎn)能指標(biāo)（鐵：100萬(wàn)噸、鋼：100 萬(wàn)噸），前序與福建億鑫鋼鐵簽訂協(xié)議利用各自所擁有的鋼鐵產(chǎn)能指標(biāo)進(jìn)行戰(zhàn)略合作，但經(jīng)協(xié)商已中止合作事項(xiàng)。此次整合羅源閩光后，將有利于公司產(chǎn)能置換方案的順利實(shí)施，進(jìn)一步推動(dòng)公司產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)和沿海戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)。疊加新購(gòu)產(chǎn)能指標(biāo)，公司總粗鋼產(chǎn)能將增至近1300 萬(wàn)噸，屆時(shí)在福建市場(chǎng)占有率將達(dá)到70%以上；

　　行業(yè)基本面仍面臨不確定性：本次疫情事件對(duì)公司生產(chǎn)環(huán)節(jié)影響有限，基本處于連續(xù)生產(chǎn)狀態(tài)，但下游工業(yè)企業(yè)復(fù)工進(jìn)度受到較大影響，復(fù)工延后造成年后一段時(shí)間行業(yè)盈利表現(xiàn)較為低迷，公司一季度歸母凈利潤(rùn)為5.04 億元，同比大幅回落48%。進(jìn)入二季度，隨著疫情得到有效控制，下游趕工需求表現(xiàn)強(qiáng)勁，根據(jù)測(cè)算，考慮到庫(kù)存周期因素，行業(yè)層面4-5 月份螺紋鋼平均噸鋼毛利為408 元，相比一季度提高近90 元。但中長(zhǎng)期來(lái)看，本已積累了較大均值回歸壓力的地產(chǎn)周期存在較大下行風(fēng)險(xiǎn)，積極財(cái)政政策支持下基建維持溫和回升趨勢(shì)，兩者對(duì)沖之后鋼鐵需求存在一定不確定性，這也是目前壓制鋼鐵股估值的核心原因；

　　投資建議：公司通過(guò)收購(gòu)羅源閩光，產(chǎn)能空間進(jìn)一步擴(kuò)張，并提升物流成本優(yōu)勢(shì)，提升公司整體競(jìng)爭(zhēng)力，下一步可關(guān)注所購(gòu)產(chǎn)能指標(biāo)落地。行業(yè)需求層面仍面臨較大不確定性，特鋼概念存在階段性博弈機(jī)會(huì)。預(yù)計(jì)公司2020-2022 年EPS 分別為1.05 元、1.09 元和1.18 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為6.7X、6.5X 和6.0X，維持“持有”評(píng)級(jí)；

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)能指標(biāo)落地不確定性，宏觀經(jīng)濟(jì)回落。（中泰證券）