江陰銀行：盈利增速下滑 但符合預(yù)期
摘要： 本報告導(dǎo)讀：19年報及20年一季報業(yè)績符合市場預(yù)期。受疫情沖擊影響，非息收入增速邊際下降以及息差收窄拖累業(yè)績。同時資產(chǎn)質(zhì)量邊際承壓，需要進(jìn)一步關(guān)注。
本報告導(dǎo)讀：
19 年報及20 年一季報業(yè)績符合市場預(yù)期。受疫情沖擊影響，非息收入增速邊際下降以及息差收窄拖累業(yè)績。同時資產(chǎn)質(zhì)量邊際承壓，需要進(jìn)一步關(guān)注。
投資要點：
投資建議：因疫情對基本面的負(fù)面沖擊，下調(diào)2020-2022年凈利潤增速預(yù)測至11.12%（-1.55pc）/12.77%（-1.52pc）/14.38%（新增），對應(yīng)EPS0.52（+0.03，因19A 實際值與歷史預(yù)測值差異）/0.58（+0.02）/0.67 元，BVPS5.78/6.20/6.70 元?，F(xiàn)價對應(yīng)7.95/7.05/6.17 倍PE，0.71/0.66/0.62 倍PB。考慮疫情對估值的壓制因素，下調(diào)目標(biāo)價至4.62元，對應(yīng)2020 年0.8 倍PB，下調(diào)評級至謹(jǐn)慎增持。
最新數(shù)據(jù)：20Q1 營收同比-3.3%，環(huán)比-10.2pc；凈利潤同比+8.4%，環(huán)比-9.8pc。不良率1.83%，環(huán)比-0.1bp。撥備覆蓋率252%，環(huán)比+0.5pc。
盈利增速下滑。20Q1 營收增速因非息收入增速大幅降低以及息差收窄而下降。利潤增速下降幅度略小于營收下降幅度主要由于撥備計提力度邊際減小，反哺業(yè)績。小微企業(yè)抵御風(fēng)險能力較弱，因此江陰銀行一季度利潤增速下滑在所難免，符合預(yù)期。
資產(chǎn)質(zhì)量邊際承壓。邊際上來看，受疫情沖擊影響，20Q1 江陰銀行通過加大撥備計提和核銷力度保證不良率環(huán)比走平，撥備覆蓋率微幅上升0.5pc 至252%。但同樣應(yīng)注意，關(guān)注率環(huán)比上升39bp 至2.62%，資產(chǎn)質(zhì)量邊際承壓。
風(fēng)險提示：疫情沖擊下宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)波動，可能導(dǎo)致小微企業(yè)信用風(fēng)險。（國泰君安）
疫情,撥備
