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　　當(dāng)年，北汽作為福田的大股東，將寶沃賣給了神州系，如今，神州系又將最優(yōu)質(zhì)的“兒子”神州租車賣給了北汽。

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　　徐和誼是陸正耀的患難兄弟，幫助兄弟保全資產(chǎn)，還是抄底神州租車，完成一次雙贏的資本游戲？

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　　正如經(jīng)濟學(xué)中的“不可能三角”，北汽、神州、寶沃能否打破三元悖論，實現(xiàn)三贏？

　　神州租車將從母胎神州優(yōu)車徹底“剝離”。

　　5月31日，神州優(yōu)車與北汽集團簽訂了一份無法律約束力的戰(zhàn)略合作協(xié)議。

　　根據(jù)協(xié)議，北汽集團將向神州優(yōu)車收購神州租車不多于450,790,855股股份，相當(dāng)于神州租車已發(fā)行股本總額的約21.26%，21.26%也是神州優(yōu)車在神州租車的全部持股。

　　這意味著，如果交易完成，神州優(yōu)車將全面退出神州租車，北汽集團將“晉升”為神州租車第一大股東。

　　4月17日，神州優(yōu)車曾與華平投資旗下公司Amber Gem Holdings Limited簽署協(xié)議，擬分兩批向后者轉(zhuǎn)讓神州租車股份。

　　如今，第二批股份轉(zhuǎn)讓終止，“接盤俠”突然變成北汽。

　　恐怕北汽自己也沒想到，當(dāng)初賣掉寶沃，如今換來神州。

　　但正如經(jīng)濟學(xué)中的“不可能三角”，北汽、神州、寶沃能否打破三元悖論，實現(xiàn)三贏？答案似乎很難。

　　01

　　北汽：市價接盤 打造“北汽閉環(huán)”

　　其實，北汽與神州的合作苗頭早已顯現(xiàn)。

　　4月13日，北汽集團就與神州優(yōu)車聯(lián)合宣布，雙方將通過車輛采購、汽車新零售、技術(shù)合作、大數(shù)據(jù)以及金融服務(wù)等方式達(dá)成全面戰(zhàn)略合作。

　　今年兩會，北汽集團董事長徐和誼提出以汽車為新型基礎(chǔ)設(shè)施推動智慧城市建設(shè)，其中包括智慧交通網(wǎng)的終端平臺以及以“車+新零售”為代表的智慧生活連接平臺。

　　打造汽車閉環(huán)生態(tài)曾是陸正耀的夢想，如今陸正耀兵敗瑞幸，徐和誼似乎有意接手陸正耀的宏圖，打造“北汽閉環(huán)”。

　　瑞幸董事長陸正耀（圖左）、北汽集團董事長徐和誼（圖右）

　　陸正耀的神州“閉環(huán)造車”計劃，接手神州后的徐和誼也要打造“北汽閉環(huán)”

　　“現(xiàn)在傳統(tǒng)車企都在布局出行產(chǎn)業(yè)，北汽收購神州租車后，可以進(jìn)一步擴大其出行版圖。此外，伴隨著購車熱度的降低以及共享經(jīng)濟的發(fā)展，整車廠自然而然會從賣車轉(zhuǎn)向租車業(yè)務(wù)。”汽車行業(yè)資深人士榮宏（化名）告訴記者。

　　2017年，北汽集團豪砸15億打造華夏出行，但彼時，神州租車處于我國汽車租賃行業(yè)的龍頭地位。

　　華夏出行的共享汽車分時租賃服務(wù)平臺

　　“車輛租賃行業(yè)在當(dāng)前新車零售市場不景氣的前提下，是一條不容忽視的批量出貨渠道（特別是低端跑量車型）。

　　上下游鏈條控制之后，更有利于整車廠商優(yōu)化定價調(diào)節(jié)利潤，北汽收購租車業(yè)務(wù)板塊的用意想必也在于此?！敝袊謻|干部學(xué)院理論經(jīng)濟學(xué)博士后劉安告訴記者。

　　值得注意的是，當(dāng)前看來，北汽的收購價格比Amber Gem Holdings Limited更便宜。

　　此前神州優(yōu)車與Amber Gem Holdings Limited簽訂的協(xié)議中，占比不到30%的第一批股份轉(zhuǎn)讓價格為2.3港幣，占比超過70%的第二批股份轉(zhuǎn)讓價格為3.4港幣。

　　而神州租車4月17日至今的收盤價從未超過2.5港幣。占到大頭的第二批股份類似一個看漲期權(quán)，與市價差異過大也給“不轉(zhuǎn)”留下了一個口子。

　　4月24日的董事會決議中，有2名董事認(rèn)為本次交易的價格不能真實反映神州租車價值。

　　而北汽收購的定價機制為“綜合考慮市場價及公司公允價值”，6月4日神州租車的收盤價為2.10港幣，如果能以市價收購，北汽才是真正“抄底”神州租車的“贏家”。

　　02

　　神州：賣“親兒子”斷臂求生

　　5月31日，神州租車披露的2020年一季度業(yè)績公告顯示，公司一季度總收入13.25億元，同比減少28.3%；凈虧損1.88億元，去年同期為盈利3.90億元；現(xiàn)金總額33.05億元，去年同期為58.843億元。

　　而母公司神州優(yōu)車已于4月28日宣布無法按期披露2019年年報，若未能于6月30日前披露年報，神州優(yōu)車股票將面臨被終止掛牌的風(fēng)險。

　　6月1日，神州租車母公司神州優(yōu)車因未同步披露內(nèi)幕信息被一度停牌

　　對于神州優(yōu)車來說，將最為器重的“親兒子”賣出，意味著神州系下相對最優(yōu)質(zhì)的一塊資產(chǎn)與神州系完成了徹底切割，可以看成是神州斷臂求生的“壯舉”。

　　但在瑞幸、疫情帶來的經(jīng)營、財務(wù)危機下，重新找到一個實力強大的新靠山，是神州租車現(xiàn)在最好的出路。

　　“賣身北汽，對于神州租車來說不失為一件好事。因為相比原有的資本燒錢模式，由國企來進(jìn)行管理，其運作更為踏實?！睒s宏說。

　　除了賣掉神州租車籌錢，神州優(yōu)車還展開了一系列自救行動：4月21日，神州優(yōu)車向優(yōu)車產(chǎn)業(yè)基金轉(zhuǎn)讓對價2.5億元的目標(biāo)公司股權(quán)；陸正耀高管多次自愿限售所持股票，來穩(wěn)定投資者信心。

　　對神州優(yōu)車來說，可能的好消息是，在收購神州租車后，北汽集團與神州優(yōu)車4月13日達(dá)成的全面戰(zhàn)略合作，或?qū)⒏旄畹赝七M(jìn)。

　　03

　　寶沃：前景、錢景雙堪憂

　　本報曾于4月24日報道《神州、瑞幸雙崩盤 寶沃：我更難》（見文末推薦），文中提到寶沃的銷量主要依靠神州內(nèi)部消化以及應(yīng)付北汽福田的46.7億元債務(wù)。

　　現(xiàn)在，寶沃又多了一個競爭對手。拿下神州租車后，北汽一定會在神州租車的供應(yīng)鏈上布局，寶沃的銷售將會受到很大影響。

　　而更為復(fù)雜的，是它們厘不清的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。

　　北汽集團持有福田汽車（600166）27.46%股份，是后者第一大股東；截止4月，寶沃欠福田借款本金46.7億元（2023年1月17日前需還清）。

　　神州優(yōu)車4月公告稱，寶沃?jǐn)M用約40億固定資產(chǎn)（含在建工程）沖抵其應(yīng)付福田的約40億元債務(wù)，抵債固定資產(chǎn)主要為寶沃機器設(shè)備及相關(guān)資產(chǎn)。

　　北汽收購神州租車后，寶沃欠福田的債務(wù)能否抵扣？對此，劉安認(rèn)為，理想狀態(tài)是，寶沃欠福田的債務(wù)在神州租車交易時被一攬子納入，以神州租車的交易對價相折抵，或通過資產(chǎn)重組的方式注入，具體要看稅務(wù)籌劃方案何種整體交易稅負(fù)更低。

　　但目前來看，雙方并未采取此辦法。

　　5月13日，福田汽車公告稱，同意首批抵債資產(chǎn)以具備交割前提為基礎(chǔ)，分批進(jìn)行交割，交割資產(chǎn)自各自交割日起向北京寶沃收取租金。

　　5月13日與6月3日，寶沃兩次合計完成了首批以資抵債資產(chǎn)33.43億元中31.35億元資產(chǎn)的交割。

　　未來，寶沃仍有15多億元的債務(wù)需要償還，且需支付繼續(xù)使用固定資產(chǎn)的租賃費。

　　作者／見習(xí)記者錢奕昀

　　編輯／挨踢妹