互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品業(yè)內(nèi)領(lǐng)先

　　公司是銀行信息化后起之秀，由【宇信科技(300674)、股吧】聯(lián)合創(chuàng)始人張巖創(chuàng)立于2009年，管理層的產(chǎn)業(yè)資源豐厚。公司產(chǎn)品涵蓋互聯(lián)網(wǎng)金融、電子銀行、應(yīng)用安全等全方位解決方案，其中互金產(chǎn)品（金融電商+直銷銀行+互聯(lián)網(wǎng)支付+在線投融等）貢獻(xiàn)毛利超93%，并在業(yè)內(nèi)細(xì)分領(lǐng)域持續(xù)領(lǐng)先，形成差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，主要客戶包括工商銀行、上海銀行、上海農(nóng)商行等大中型銀行，案例包括融e 購(gòu)、上行快線等。

　　公司2019 年收入規(guī)模突破2 億元，以上海為總部，上北廣三地為核心區(qū)域，向全國(guó)進(jìn)行擴(kuò)張。盈利能力短期承壓，但核心利潤(rùn)率仍達(dá)到20%左右，ROE 25%以上，遠(yuǎn)超頭部企業(yè)。

　　工商銀行長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作伙伴

　　公司2013 年開(kāi)始為工商銀行提供信息化服務(wù)，2018 年底成為工商銀行八家通用外部研發(fā)資源服務(wù)商之一，新中標(biāo)并與總部軟件開(kāi)發(fā)中心、工銀科技、工銀亞洲簽署了通用資源研發(fā)項(xiàng)目合同。未來(lái)有望在工商銀行各個(gè)部門(mén)進(jìn)一步深度合作。

　　募集2.15 億元擴(kuò)建金融實(shí)驗(yàn)室、人才培訓(xùn)及營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)公司此次募集2.15 億元，主要投向1）金融科技創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)室：提升公司金融科技創(chuàng)新的能力；2）建立金融科技專業(yè)技術(shù)團(tuán)隊(duì)和后備人才梯隊(duì)培訓(xùn)體系、建立金融科技大規(guī)模軟件開(kāi)發(fā)效能管理平臺(tái)；3）營(yíng)銷及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)體系：在全國(guó)重點(diǎn)城市升級(jí)或新設(shè)營(yíng)銷及服務(wù)分支機(jī)構(gòu)，以實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)拓展戰(zhàn)略。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)迭代的風(fēng)險(xiǎn)。

　　投資建議：首次給予“買入”評(píng)級(jí)。

　　從公司停牌前的估值來(lái)看，與其他上市公司相比屬于合理水平，首次給予“買入”評(píng)級(jí)。我們測(cè)算得到公司2020-2022 年收入預(yù)計(jì)分別為2.66/3.39/4.05 億元；歸屬母公司凈利潤(rùn)0.49/0.76/0.96 億元，利潤(rùn)同比增長(zhǎng)13.07%/54.86%/25.59%；對(duì)應(yīng)每股收益分別為0.75/1.16/1.45元，對(duì)應(yīng)PE 估值45.6x、29.4x、23.4x。