【研究報(bào)告內(nèi)容摘要】

　　事件:7月5日下午,福建【安井食品(603345)、股吧】（603345）股份有限公司發(fā)布公告,將于2020年7月8日發(fā)行9億元可轉(zhuǎn)債,對此我們進(jìn)行簡要分析,結(jié)論如下:

　　當(dāng)前債底估值(全價(jià))為86.56元,YTM 為2.11%。安20轉(zhuǎn)債期限為6年,債項(xiàng)評級(jí)為AA(聯(lián)合),票面面值為100元,票面利率第一年至第六年分別為0.30%/0.50%/1.00%/1.50%/1.80%/2.00%。到期贖回價(jià)格為票面面值的108%(含最后一期利息),按照中債6年期AA 企業(yè)債到期收益率(2020/7/6)4.6427%作為貼現(xiàn)率估算,純債價(jià)值為86.56元,純債對應(yīng)的YTM為2.11%,具有一定的債底保護(hù)性。

　　當(dāng)前平價(jià)為102.61元,下修條款對投資者保護(hù)性較好。轉(zhuǎn)股期為自發(fā)行結(jié)束之日(2020年7月14日)起滿6個(gè)月后的第一個(gè)交易日(2021年1月14日)至轉(zhuǎn)債到期日(2026年7月7日)止,初始轉(zhuǎn)股價(jià)115.9元/股,安井食品(603345.SH)7月6日的收盤價(jià)為118.92元,對應(yīng)轉(zhuǎn)債平價(jià)為102.61元。安20轉(zhuǎn)債的下修條款為:15/30,90%,有條件贖回條款為:15/30,130%,有條件回售條款為:最后2個(gè)計(jì)息年度,30,70%,下修條款對投資者保護(hù)性較好。

　　預(yù)計(jì)安20轉(zhuǎn)債上市首日價(jià)格在115.29~120.73元之間。按安井食品7月5日的收盤價(jià)118.92元測算,當(dāng)前安20轉(zhuǎn)債平價(jià)為102.61,高于面值。綜合可比標(biāo)的,預(yù)計(jì)上市首日轉(zhuǎn)股溢價(jià)率在15%左右,對應(yīng)的上市價(jià)格在115.29~120.73元區(qū)間。

　　預(yù)計(jì)原股東優(yōu)先配售比例為72.40%。安井食品的主要股東包括新疆國力民生股權(quán)投資有限公司以及自然人劉鳴鳴、張清苗等,最新持股比例分別為39.42%、8.24%和4.52%,新疆國力民生股權(quán)投資有限公司為公司控股股東,章高路為公司實(shí)際控制人。截至目前,暫無股東承諾參與此次優(yōu)先配售,假設(shè)前十大股東80%參與優(yōu)先配售,其他股東中有60%參與優(yōu)先配售,預(yù)計(jì)原股東優(yōu)先配售比例為72.40%。

　　預(yù)計(jì)中簽率為0.005%~0.0083%。安20轉(zhuǎn)債發(fā)行總額為9億元,預(yù)計(jì)原股東優(yōu)先配售比例為72.40%,剩余網(wǎng)上投資者可申購金額為2.48億元,預(yù)計(jì)網(wǎng)上有效申購戶數(shù)中樞為400萬戶,平均單戶申購金額為100萬元,預(yù)計(jì)網(wǎng)上中簽率在0.005%~0.0083%之間。

　　整體來看,安20轉(zhuǎn)債當(dāng)前平價(jià)高于面值,條款設(shè)置較友好,具備一定的吸引力。安井食品是國內(nèi)速凍火鍋料制品的龍頭企業(yè),業(yè)績多年保持高速增長,盈利可持續(xù)性強(qiáng),此外,安20轉(zhuǎn)債作為轉(zhuǎn)債市場較稀缺的食品標(biāo)的,具有一定的配置價(jià)值,建議積極參與一級(jí)申購。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:股市波動(dòng)帶來風(fēng)險(xiǎn)、正股業(yè)績不及預(yù)期等。