二股東減完三股東減，三股東減完四股東減――牛市預(yù)期如此強(qiáng)烈，為什么第一創(chuàng)業(yè)（002797）的股東如此“不惜籌”？

　　在連續(xù)三個(gè)交易日放量大漲后，部分券商開始偃旗息鼓，唯獨(dú)第一創(chuàng)業(yè)仍然漲停。截止7月7日收盤，第一創(chuàng)業(yè)報(bào)10.02元，4個(gè)交易日合計(jì)上漲41.52%。

　　然而就在第一創(chuàng)業(yè)二級(jí)市場預(yù)期火熱之時(shí)，公司第二，第三大股東卻相繼成為投資者的“對(duì)手盤”。

　　7月6日，第一創(chuàng)業(yè)公告，公司第三大股東浙江航民集團(tuán)將在6個(gè)月內(nèi)以集中競價(jià)方式減持第一創(chuàng)業(yè)股份不超過3502.4萬股，占第一創(chuàng)業(yè)總股本比例不超過1%。對(duì)于減持的理由，浙江航民集團(tuán)表示套現(xiàn)后的資金將用于“主業(yè)升級(jí)、產(chǎn)業(yè)布局調(diào)整”，其與2019年第一次公告減持時(shí)如出一轍。

　　無獨(dú)有偶，就在7月3日，第一創(chuàng)業(yè)第二大股東華熙昕宇宣布減持計(jì)劃實(shí)施完畢，期間減持公司股份約2986萬股，減持價(jià)格6.95元/股至7.44元/股，減持股份占公司總股份為0.85%。

　　從2019年5月第一創(chuàng)業(yè)上市股份解禁至今短短一年，第一創(chuàng)業(yè)已經(jīng)發(fā)布22次減持類公告。公司重要股東華熙昕宇，航民集團(tuán)，能興控股合計(jì)七批次減持公司股票，合計(jì)減持?jǐn)?shù)量4.5億股，占總股本比例12%。更重要的是，在不斷減持的過程中，首創(chuàng)集團(tuán)卻被動(dòng)被拱上第一大股東的位置。

　　而此時(shí)，已然控股一張券商牌照，且為這家券商上市犯愁的首創(chuàng)集團(tuán)，似乎正倍感焦慮。

　　第一創(chuàng)業(yè)“減持競賽”，無人想做大股東？

　　第一創(chuàng)業(yè)二級(jí)市場的瘋狂炒作，或許來自于減持帶來的資本運(yùn)作“臆想”。

　　根據(jù)數(shù)據(jù)，若浙江航民集團(tuán)全額減持完畢，第一創(chuàng)業(yè)的前三大股東將依次為北京首創(chuàng)集團(tuán)，華熙昕宇和浙江航民集團(tuán)，三者或分別持有第一創(chuàng)業(yè)總股本比例13.27%，11.56%和4.97%。

　　值得注意的是，去年11月，第一創(chuàng)業(yè)公告稱，公司持股5%以上股東華熙昕宇減持4126萬股公司股份，減持比例1.18%。公告披露后，首創(chuàng)集團(tuán)被動(dòng)成為公司第一大股東。雖然目前第一創(chuàng)業(yè)公告公司仍然不存在實(shí)控人，但這也是首創(chuàng)集團(tuán)自2008年以來，首度再度成為公司第一大股東。

　　而被動(dòng)成為第一大股東的后果是，首創(chuàng)集團(tuán)再度面臨”一參一控“監(jiān)管要求的挑戰(zhàn)。根據(jù)企查查數(shù)據(jù)，目前首創(chuàng)集團(tuán)持有首創(chuàng)證券63%股權(quán)，為公司絕對(duì)控股股東。

　　公開招股書顯示，第一創(chuàng)業(yè)的前身為1993年成立佛山證券。2006年開始，由于銀證分離的大趨勢(shì)，北京首創(chuàng)集團(tuán)收購佛山證券，后公司更名第一創(chuàng)業(yè)證券，并將公司由佛山遷址至深圳。

　　2008年，第一創(chuàng)業(yè)完成一輪股權(quán)變更，首創(chuàng)集團(tuán)向浙江航民集團(tuán)出讓13.81%的第一創(chuàng)業(yè)出資額，首創(chuàng)集團(tuán)保留33.46%的出資比例，維持對(duì)公司相對(duì)控股的持股狀態(tài)。

　　同年9月，第一創(chuàng)業(yè)完成了一輪大額增資擴(kuò)股，北京女富商趙燕實(shí)際控制的華熙昕宇認(rèn)購2.7億注冊(cè)資本增資，順勢(shì)成為公司的第一大股東。

　　趙燕作為“京圈”著名女富豪，實(shí)際控制華熙國際投資集團(tuán)，根據(jù)2020年披露的胡潤富豪榜，趙燕全數(shù)身家超過280億。有意思的是，趙燕曾因作為唯一一個(gè)投資興建并運(yùn)營2008年奧運(yùn)會(huì)專用球館――五棵松體育館的民營企業(yè)掌門人而為資本圈所熟知。很多人也因此對(duì)趙燕的神秘背景感到好奇。

　　趙燕以生物醫(yī)藥學(xué)起家，華熙國際投資集團(tuán)則以剛于2019年上市的“玻尿酸第一股”華熙生物作為公司旗艦平臺(tái)。根據(jù)華熙國際投資集團(tuán)介紹，公司主營業(yè)務(wù)為體育文化產(chǎn)業(yè)和生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，這樣一家集團(tuán)企業(yè)在2008年選擇參股一家券商，顯得極為不自然。

　　而對(duì)于2008年第一創(chuàng)業(yè)易主趙燕的原因，業(yè)內(nèi)人士分析，首創(chuàng)集團(tuán)2008年正促動(dòng)首創(chuàng)證券借殼ST前鋒。由于集團(tuán)公司對(duì)持有券商股權(quán)必須滿足“一參一控”的監(jiān)管要求，首創(chuàng)集團(tuán)無奈邀請(qǐng)“紅人”趙燕前來增資，稀釋并取代自己成為第一大股東。

　　而華熙系雖然成為公司第一大股東，卻僅在第一創(chuàng)業(yè)保留兩個(gè)董事會(huì)席位，其與首創(chuàng)集團(tuán)派駐董事人員數(shù)量相當(dāng)。

　　而趙燕自己似乎也將自己定義為“過客”。除上述減持公告外，趙燕的去意其實(shí)在三年前已然顯現(xiàn)。

　　2017年8月，第一創(chuàng)業(yè)時(shí)任第一大股東華熙昕宇和第三大股東能興控股公告因籌劃資產(chǎn)重組而停牌，并稱資產(chǎn)重組范圍包含其持有的第一創(chuàng)業(yè)股權(quán)。此后2017年9月15日，有媒體報(bào)道稱，京東金融擬收購第一創(chuàng)業(yè)證券24%的股份，作價(jià)約15億美元。不過不久后，公司公告終止資產(chǎn)重組，并意為深長地回復(fù)媒體報(bào)道稱“不存在京東金融洽購第一創(chuàng)業(yè)24%股份”的情形。

　　時(shí)至今日，首創(chuàng)證券借殼十年后仍無后文，殼資源ST前鋒被北汽藍(lán)谷（600733）“截胡”。而在第一創(chuàng)業(yè)這邊，首創(chuàng)集團(tuán)再度被“確立”第一大股東，“一參一控”監(jiān)管要求再次遭到拷問，這讓第一創(chuàng)業(yè)的易主可能再次提高。

　　第一創(chuàng)業(yè)或非“牛市”下首選

　　另一方面，股東的減持無疑反映了其對(duì)公司業(yè)績的“不自信”。在牛市將至的當(dāng)下，這樣的減持顯得極為“不自然”。

　　究其原因，或許是因?yàn)榈谝粍?chuàng)業(yè)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致公司很難受益于“牛市”的到來。

　　公開資料顯示，第一創(chuàng)業(yè)自2017年起確定了以固定收益+資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)為基本盤的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。其中券商母公司主要以傳統(tǒng)券商業(yè)務(wù)與特色固定收益自營交易為主，子公司創(chuàng)金合信，一創(chuàng)投資分管公私募業(yè)務(wù)，一創(chuàng)投行則主要聚焦債券承銷業(yè)務(wù)。

　　第一創(chuàng)業(yè)2019年年報(bào)顯示，2019年公司資管業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收8.5億，同比增長43%；占營收比例最高，達(dá)33%；固定收益業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入4.30億元，占營收比例達(dá)16.65%，排名第二。

　　自營固收與資管業(yè)務(wù)“一魚雙吃”，第一創(chuàng)業(yè)以固收為核心能力的業(yè)務(wù)模式似乎“很美好”。然而在權(quán)益市場急速升溫的當(dāng)下，以固收為主的第一創(chuàng)業(yè)似乎面臨些許“逆風(fēng)”。

　　根據(jù)公司披露的今年5月財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，第一創(chuàng)業(yè)母公司5月營業(yè)收入-582萬元，凈利潤-3585萬元，疑似因5月債市大幅調(diào)整引發(fā)自營盤虧損所致。

　　而從資管業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)來看，雖然子公司創(chuàng)金合信手持公募牌照，但公司業(yè)務(wù)卻純靠“私募”。

　　根據(jù)第一創(chuàng)業(yè)2019年年報(bào)，創(chuàng)金合信2019年全年實(shí)現(xiàn)收入4.257億，實(shí)現(xiàn)凈利潤6722萬，較去年同期增近4倍。但從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上來看，創(chuàng)金合信仍然以機(jī)構(gòu)委外和通道業(yè)務(wù)為主，主動(dòng)管理業(yè)務(wù)和權(quán)益資產(chǎn)管理成績乏善可陳。

　　根據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)，截止2019年年底，創(chuàng)金合信基金管理規(guī)模月均達(dá)到3413億，在所有基金公司中排名第二，遠(yuǎn)高于博時(shí)，華夏，易方達(dá)等老牌基金公司。

　　根據(jù)創(chuàng)金合信公開基金公告，公司86只存續(xù)基金合計(jì)管理規(guī)模287.56億元，不到私募管理規(guī)模的十分之一，其中的全效基金凈資產(chǎn)（基金全效凈資產(chǎn)即全額收取1.5%管理費(fèi)的基金資產(chǎn)）只有81億，偏股混基和股票基金合計(jì)全效凈資產(chǎn)僅為40億，其僅為私募資產(chǎn)管理總額的1.17%。

　　上述現(xiàn)象表現(xiàn)出來的實(shí)質(zhì)是，創(chuàng)金合信以大型機(jī)構(gòu)委外托管業(yè)務(wù)為核心業(yè)務(wù)導(dǎo)向，如根據(jù)創(chuàng)金合信2019年基金年報(bào)，公司存續(xù)最大規(guī)模的債券基金――創(chuàng)金合信尊享純債債券型單一持有人比例高達(dá)99%，即該基金資產(chǎn)幾乎完全為機(jī)構(gòu)委外資金；同時(shí)創(chuàng)金合信旗下創(chuàng)金合信尊盈純債竟然一年虧損16.78%，蓋因某單一投資者大額贖回導(dǎo)致基金管理費(fèi)用淹沒年度收益，致使個(gè)別投資者權(quán)益受損。

　　隨著銀行，保險(xiǎn)自主理財(cái)，資管子公司的興起，機(jī)構(gòu)委外業(yè)務(wù)前景似乎不怎么明朗。第一創(chuàng)業(yè)的機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)是否能如往年般快速成長，主動(dòng)管理能力是否能夠提升，成為了第一創(chuàng)業(yè)接下去最為關(guān)注的“心病”。