近日，杉杉股份（600884）發(fā)布公告，擬收購LG化學(xué)旗下位于多地的偏光片業(yè)務(wù)及相關(guān)資產(chǎn)，其70%份額作價7.7億美元，剩余30%將在未來3年完成收購，并維持原LG化學(xué)在LCD偏光片市場的領(lǐng)先地位。

　　繼三星宣布逐步退出LCD市場后，又一家韓企正著手隱退偏光片業(yè)務(wù)。其中，有面板產(chǎn)業(yè)鏈升級的動機(jī)，也有應(yīng)對中國面板崛起、中韓關(guān)系不確定性的安排，或許是一個明智的雙贏選擇。

　　杉杉股份從知名服裝行業(yè)轉(zhuǎn)型鋰電池材料巨頭，然后如今又一頭扎進(jìn)LCD偏光片行業(yè)，跨度之大也是業(yè)界少有，原因也是多方面的。

　　眾所周知，偏光片作為面板的核心材料，其好壞決定了面板的顯示質(zhì)量。偏光片結(jié)構(gòu)復(fù)雜，生產(chǎn)工藝流程多，是一個資本密集型、技術(shù)門檻高的行業(yè)。由于該領(lǐng)域內(nèi)的三大巨頭LG化學(xué)、日東電工、住友化學(xué)均為外資企業(yè)，偏光片一度被視為“卡脖子”的關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)。

　　由于近年來國內(nèi)液晶面板產(chǎn)能擴(kuò)展較快，而偏光片新生產(chǎn)線投產(chǎn)較少，導(dǎo)致國內(nèi)偏光片市場供給緊張。盡管我國已實現(xiàn)在LCD領(lǐng)域的領(lǐng)先，但在偏光片等上游核心材料板塊仍處發(fā)展期，主流的偏光片制造商仍集中在日韓，國內(nèi)產(chǎn)能較少。

　　因此，偏光片利潤水平短期內(nèi)出現(xiàn)大幅下降的可能性較小。據(jù)悉，其毛利率約為40%，在LCD產(chǎn)業(yè)鏈中處于較高水平。

　　另一方面，偏光片生產(chǎn)線的切割效率與幅寬相關(guān)，幅寬越大，裁切效率越高，成本越低。因此，在下游面板廠商低毛利倒逼下，偏光片廠商要保持較高毛利，進(jìn)軍超寬幅領(lǐng)域就是唯一出路。

　　但這一領(lǐng)域需要投入大量資金和技術(shù)研發(fā)，要保持較高良品率需要工藝、設(shè)備、材料和管理的匹配，包括諸多專利壁壘、原材料廠商的信任資源，這也意味著龍頭效應(yīng)將愈發(fā)明顯。

　　再者，面板產(chǎn)業(yè)目前為國家重點(diǎn)扶持的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，是典型的“風(fēng)口”型產(chǎn)業(yè)，上游偏光片廠商也能享受一定政策紅利。在多項國家產(chǎn)業(yè)政策的強(qiáng)力支持下，國內(nèi)偏光片行業(yè)會迎來高速發(fā)展的機(jī)遇。杉杉股份抓住了面板產(chǎn)業(yè)向中國遷徙，產(chǎn)業(yè)鏈配套關(guān)鍵環(huán)節(jié)的機(jī)會。

　　因此，LG化學(xué)在偏光片行業(yè)的“權(quán)威”、中國LCD面板發(fā)展勢頭和偏光片供應(yīng)缺口多重因素疊加，是杉杉股份此次收購的根源，也會為杉杉股份未來快速轉(zhuǎn)型發(fā)展提供保障。

　　通過本次收購，杉杉股份進(jìn)入全球僅有的少數(shù)幾家公司主導(dǎo)的LCD偏光片市場，將嫁接LG化學(xué)在LCD偏光片市場的領(lǐng)先地位，利用關(guān)鍵方案及技術(shù)擴(kuò)大市場份額。

　　根據(jù)杉杉股份最新的2019年年報顯示，雖然名義上還在做西裝，但銷售額占比已經(jīng)不到10%。鋰電材料為核心業(yè)務(wù)，除此之外的業(yè)務(wù)將進(jìn)行資本架構(gòu)重組和業(yè)務(wù)調(diào)整，或擇機(jī)實施相關(guān)股權(quán)及資產(chǎn)的處置。

　　年報僅發(fā)布不到兩個月，杉杉股份便劍指非鋰電池業(yè)務(wù)的電子行業(yè)，資本投機(jī)之意顯而易見。

　　并購是企業(yè)跨越式成長的主要手段，可以規(guī)避新行業(yè)前期成長的風(fēng)險，直接得到成熟的實體。不過，并購會出現(xiàn)收購溢價、商譽(yù)風(fēng)險并可能受到市場波動影響。

　　換言之，杉杉股份在享受資本紅利的同時，也將面臨債務(wù)激增風(fēng)險。據(jù)報道，在此次54億元收購款中，31億元來源于大股東杉杉集團(tuán)的定增，剩下的23億元則需要杉杉股份自己想辦法，舉債或?qū)⒊蔀槲ㄒ宦窂健?/p>

　　但據(jù)2020年一季報顯示，其賬面資金還不足本次收購的尾款，亦表示本次收購標(biāo)的資產(chǎn)所需的部分資金可能以銀行并購貸款的方式進(jìn)行籌措。另一方面，在未來三年，杉杉股份或?qū)⒊掷m(xù)支付資金以獲取LG化學(xué)手中余下的30%股權(quán)，而這又是一筆隱藏負(fù)債。