華夏時報記者 冉學(xué)東 見習(xí)記者 馬雪飛 北京報道

　　近日，閩系房企泰禾集團的債務(wù)風(fēng)波持續(xù)發(fā)酵。

　　7月6日，泰禾集團（000732）未能及時兌付“17泰禾MTN001”中期票據(jù)，引發(fā)了市場的關(guān)注。據(jù)了解，這也是泰禾集團首次出現(xiàn)債券違約，此期票據(jù)應(yīng)還本息金額為16.125億。

　　與此同時，泰禾集團隨后的《年報問詢函》回復(fù)也透露了更多信息。此次的中期票據(jù)的違約僅僅是其債務(wù)風(fēng)險的一角。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至7月7日，泰禾集團已到期尚未還款金額 270.65 億元；2020年內(nèi)到期債務(wù)為555.11億元，其中信托和資管合計金額占比超過70%。

　　百億級到期債務(wù)未還，引入戰(zhàn)投又未果，泰禾集團在未來幾個月或?qū)⒚媾R債務(wù)壓頂。

　　555億債務(wù)年內(nèi)到期、信托占比近半

　　據(jù)了解，泰禾集團的激進式發(fā)展風(fēng)格一直處于房地產(chǎn)行業(yè)前列，依仗高負債、高杠桿運作拿地，快速進行規(guī)模擴張是閩系房地產(chǎn)一貫的業(yè)務(wù)風(fēng)格。但從2019年起，其風(fēng)險就已經(jīng)開始逐漸暴露。

　　此次公募債券的違約，只是進一步觸發(fā)債務(wù)風(fēng)險集中暴露的導(dǎo)火索。業(yè)內(nèi)人士坦言。

　　早在2019年底，泰禾集團就已兩次涉入信托訴訟糾紛。彼時，中誠信托、西藏信托、均因借款合同預(yù)期產(chǎn)生訴訟，不同的是，中誠信托已經(jīng)完成償付，西藏信托在年初達成執(zhí)行和解。

　　根據(jù)泰禾集團披露的內(nèi)容顯示，截至7月7日，已到期未付借款金額為270.65億元，涉及金融機構(gòu)包括銀行、信托、資管、基金等，其中資管和信托占比超過八成。而在2019年末，這一數(shù)字還僅為48.62億元。

　　然而泰禾集團的債務(wù)遠不止于此，據(jù)其披露，2020年底公司將面臨的到期債務(wù)高達555.11億元。其中，信托公司貸款占比46.64%，資產(chǎn)管理公司占比24.80%。

　　據(jù)了解，信托公司對于泰禾集團以及其子公司的業(yè)務(wù)主要集中在股權(quán)質(zhì)押和信托融資中。此次涉及的信托公司有興業(yè)信托、五礦信托、中信信托、中建投信托、西部信托、中融信托、華能信托、西藏信托、渤海信托、 陸家嘴信托、建信信托、中原信托、光大信托、天津信托、愛建信托、大業(yè)信托等近20家信托公司。

　　另據(jù)信托界報道，愛建信托內(nèi)部人士透露稱，公司發(fā)行的泰禾集團相關(guān)信托計劃，多已經(jīng)提前兌付，其中有原定于7月20日到期的項目，在泰禾發(fā)布逾期公告前就已完成提前兌付。

　　為何信托公司會出現(xiàn)如此集中的踩雷？

　　業(yè)內(nèi)人士對記者指出，泰禾集團作為數(shù)不多的A股上市房地產(chǎn)公司，是金融機構(gòu)較為偏愛的。而前幾年泰禾集團的財報和行業(yè)排名并不差，土地儲備也較為豐富，彼時，項目投向泰禾并不能說明太多問題。另外在業(yè)務(wù)同質(zhì)化的階段，信托公司由于監(jiān)管限制以及同業(yè)競爭，很容易形成路徑依賴，變成形式風(fēng)控，這也是一些金融機構(gòu)集中踩雷的原因。

　　他還表示，當(dāng)前信托業(yè)想要有所突破，一方面是依托專業(yè)做好主動管理，另一方面是放貸業(yè)務(wù)中在風(fēng)控和方向中做出創(chuàng)新，但目前來看比較困難。

　　激進擴張后陷入流動性危機

　　2016年、2017年是泰禾集團瘋狂拿地的時刻，彼時頻繁刷新全國單價地王的記錄。有數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)時泰禾集團的新增土地儲備分別為204萬平米和792.8萬平米，呈現(xiàn)幾何式增長，彼時銷售業(yè)績也一路高歌猛漲，銷售規(guī)模從2013年的百億一躍晉升至2017年的千億。

　　業(yè)內(nèi)人士對記者表示，在高漲過后部分頭部信托機構(gòu)也預(yù)料到了泰禾集團的風(fēng)險，出于風(fēng)控的考慮，開始逐漸收縮了對于泰禾集團的放貸余額，甚至將貸款余額一度降至0。

　　事實也的確如此，猛漲過后泰禾集團的在2018年銷售業(yè)績不及預(yù)期，開始出現(xiàn)迅速回落，也停止了新增拿地。進入2019年，回款開始成為泰禾集團的主基調(diào)，前三個季度先后出售了9個項目股權(quán)交易項目，用于減輕短期債務(wù)壓力。

　　信息顯示2019年一季度以及2020年一季度，泰禾集團營業(yè)收入分別為236.21億元和4.8億元，同比下降23.77和93.57%，凈利潤分別為7.28和-5.39億元，同比減少81.38%和154.08%。

　　“閩系房企都比較為激進，但從結(jié)果來看，泰禾集團出現(xiàn)現(xiàn)在的局面很大程度上和選擇時間節(jié)點不對有很大關(guān)系。”上述人士指出。

　　在房住不炒的基調(diào)下，無論是政策和市場都不再向房地產(chǎn)行業(yè)傾斜，此時銀行信貸收緊也成為了懸在房地產(chǎn)企業(yè)投上的利劍。

　　泰禾集團的財報也恰好印證了這一點。截至2019年末，泰禾集團共獲得銀行授信額度1281.08億元，實際使用244.64億元，其中已到期未歸還金額為23.31億元。大額授信額度未使用，可見銀行對于房地產(chǎn)行業(yè)的嚴苛。

　　另外，從泰禾集團的融資成本來看，也的確處于行業(yè)高位。銀行貸款、債券、非銀行類貸款融資成本分別為8.48%、9.07%、10.65%，平均融資成本已經(jīng)達到9.94%

　　營收下滑、龐大的債務(wù)規(guī)模，加之高額的融資成本，也讓泰禾集團的財務(wù)狀況持續(xù)惡化。

　　對于此次出現(xiàn)違約，泰禾集團給出的答復(fù)是受地產(chǎn)整體環(huán)境下行、新冠肺炎疫情等疊加因素的影響，公司現(xiàn)有項目的去化率短期內(nèi)有所下降，銷售預(yù)期存在波動，同時由于公司自身債務(wù)規(guī)模龐大、融資成本高企、債務(wù)集中到付等問題使得公司短期流動性出現(xiàn)困難。

　　當(dāng)前來看，無論是滾動再融資、還是賣掉資產(chǎn)、引入戰(zhàn)投，都是泰禾目前想要傳遞的信號。

　　早在去年，泰禾集團就曾傳出引入戰(zhàn)投，今年5月的公告也表示正在籌劃為公司引入戰(zhàn)略投資者，但從最近的公告透露的信息顯示，當(dāng)前“白衣騎士”還未現(xiàn)身。

　　而就在泰禾集團債券違約前后，東方金誠也曾先后三次下調(diào)其債券評級和公司主體信用評級，均從最初的AA+降至了C。對此，東方金誠給出的理由是，泰禾集團盈利能力下降、債務(wù)負擔(dān)較重、控股股東所持部分股份被凍結(jié)等。

　　：孟俊蓮 主編：冉學(xué)東